一个原始，朴素，理性，长期，真正的价值投资者，以清算价格，蓬低吸纳，囤积优质央企国企有充裕现金流的行业龙头，垄断企业的 99 家上市公司股东大会神奇之旅，奇观妙思，“旺财，添丁”见闻录之 81 篇!
苏威孚(00581,200581)
———本篇文章一字不改转载于 2000 年元月 15 日的《股市导报》周刊第 三期。也就是说认真读完这篇文章，离 2001 年 2 月 19 日 B 股市场对境内个人 投资者开放还有近一年的时间，可以用一来蓬低吸纳，囤积央企国企有充裕现 金流的绩优蓝筹股!尽管编辑已经删除了象“磨拳擦掌，热血沸腾，欲罢不能” 等扇动性字眼，仅仅剩下干巴巴的数字和文字的论文!但其中的逻辑和思路， 廿多年来还是象“陈年家酿，俞久迷香，甘之如饴!”象“陈皮”，更象“麝香” 发出令人震奋的淡淡幽香。
———苏威孚业务分燃油喷射系统，尾气后处理系统，进气系统工程三大 板块，拥有“国家级企业技术中心”等三个国家级研究中心，两个合资企业都 是世界级最优秀的企业!
———能以清算价格与世界级行业龙头，倍受尊敬的德国西门子博士公司 合作，只有严重低估的 B 股市场能够成全我们这个梦寐以求的愿望!2024 年 4 月 14——16 日，德国总理朔尔茨率领商贸代表团访问中国!2023 年德国和中 国双边贸易额为2，531亿欧元，巴斯夫广东一体化基地投资超100亿元;2024 年 4 月 11 日，大众宣布投资 25 亿欧元进一步拓展位于合肥的生产及创新中心， 德国人严谨认真，作事精益求精，独立自主有主见!拥有领先世界的先进技术， 中国有众多人口和市场，两者如果能精诚合作，取长补短!将成为“土地财政” 向“股权财政”过渡过程中，普通囯企嫁接德国先进技术，借助证券市场这个 神奇资本大舞台，脱胎换骨，木碳变钻石，乌鸡变凤凰，借助新质生产力迅速 发展成行业翘楚的鲜活案例!
——宁愿拿 30 万港元，以 1.40 港元的价格(1999 年 3 月 10 日，当日成交 23，300 股)买入 200，000(二十万)股苏威孚 B 股(200581)，最坏打算套 牢十年或者二十年，也不会为 10%的高息去买什么中值系，中融信托，银海财 富，任何 P2P 的理财产品，为了 10%的所谓高息(还要被追回)，毫无悬念的 损失了全部本金，还陷入了非法集资，不能自拔的泥潭!甚至无法自证清白!
朴素的理性，长期，价值投资理念就是:投资就是要投优质，稀缺，有稳定现 金流的上市公司，买股票就是买优质企业，买能流传百年的与西门子博士的合 资公司——苏威孚(000581，200581)!
——20 多年前投资 30 万港元买入的 20 万股苏威孚 B 股，经过历年二次十 股送 3 股，一次十股送 5 股，己经变成 50 万股，2021 年每股现金分红 1.60 元人民币(2022 年 6 月 14 日实施)每年现金分红可达 80 万元人民币，个人 长期投资者现金分红还免税!现在拥有的 50 万苏威孚 B 股，以 10.99 港元/股 (2024 年 4 月 16 日收市价)，市值 550 万港元，每股净资产 19 元，以目前公 司经营现状看，现金分红还会不断增加!夫复何求?
———用拥有资产的心态参与资本市场，就会更加平稳和详和，而不是短 期炒卖的焦虑!例如我们极低价买了一个“笋盘”铺位或者写字楼，用来收取 稳定的租金，我们可能只会更关心与国债，银行长期存款“回报率”比较，而 不是每天关心铺位或写字楼价格的涨跌!
———上海，深圳交易所集中了中国最优秀的优秀的上市公司，买股票就 是买优质的上市公司的股权，也就是价值的买公司!2024 年 3 月 M2 突破 300 万亿，水漫金山一定会引起通货膨胀，只是速度和节奏，无法预料!买基金， 买理财产品或者 P2P，尽管他们可能和我们投资一样的投资同一家上市公司， 但是多了一次投资环节，法律意义就完全不同，通过他们，我们买的就不是优 质上市公司的股权了，而是他们发行的所谓“公司产品”，投资环节每增加一 层，投资风险就会指数及上升，特别是在经济下行时期，人人自危，人人自保， 很多时候会伤及无辜!
自 2001 年《信托法》颁布以来，2023 年 5 月，新华信托已正式宣布破产， 2024 年 4 月 1 号国家金融监督管理总局四川监管局发布公告:四川信托依法 进入破产程序!五矿信托，雪峰信托，平安信托暴雷产品此起彼伏，没完没了! 己经买了中融信托产品的投资人，本金毫无悬念的打了水漂!利息还要退赔， 可能还牵扯到非法集资!所以还不如积极参加股会大会，认真研究上市公司， 直接跟上市公司打交道，即直接得到了每年的现金分红，还把代表上市公司分 额的股权牢牢把握在自己手里，进退自如!
———“估值”是价值投资者的生命线，堪比“精算师”于保险公司，1999 年 3 月 10 日，苏威孚(200581)总市值 1.40 港元/股*303，435，500 股=4.248 亿元人民币!把占总股本 22.41%的苏威孚 B 股 68，000，000 股*1.4=95，200， 00 港元，还不到一个亿!在改革开放，珠三角农民洗脚上田，保累了大量财 富，只要愿意那一套深圳香蜜湖的独栋别墅都有机会换一个占苏威孚公司总股 本 22.41%全部 B 股!当时苏威孚国有股 92，435，500 股，占总股本 30.46%， 随便增持 10%就可以控股合作伙伴是西门子博士这样优秀的中德合资公司— —苏威孚
————B 股主要发行于九三年，九四年，主要是上海，深圳位居国民经济 支柱行业的龙头企业，大多是垄断型的公共事业公司或行业翘楚，业绩稳定， 现金流充裕，绝对是稀缺性的战略资源，不可多得，特别是在 2024 年 3 月份 M2 突破 300 万亿元，水漫金山后，国内可以锚定的资产屈指可数，黄金是无 息资产，一曝十寒!房地产刚刚度过 20 年高潮，梅开二度，可能也是勉为其 难了!稳定、安全、稀缺的优质股权，在马上到来的“土地财政”向“股权财 政”转型过程中，优势明显!B 股市场由于政策原因，引起外资不计成本的清 仓退出，又没有对“境内机构投资者”开放 B 股市场，只有少数散兵游勇打着 “价值投资”的旗号，消极抵抗!B 股不断跌破发行价，配股价，增发价，净 资产价，甚至股价低于每股净现金含量!在“同股同权”的“同一个市场”上 市的同一家上市公司的 B 股股价仅仅只是 A 股的三分之一，甚至五分之一，如 果不上市，这么优秀的公司，省长市长也不敢用这么低的折扣价格，把这么优 质的公司用清算价格卖掉!只能说低迷的 B 市场，是长期、理性、价值投资者 积极囤积优质公司股权，以清算价蓬低吸纳的天赐良机!
———真正长期，理性，价值投资者都乐善好施，宅心仁厚，快乐的享受 着慢慢变富!《伯克希尔的一段往事》四十年前，伯克希尔·哈撒韦公司曾是 三巨头的舞台。除了巴菲特和芒格，还有一位合伙人名叫里克·古瑞恩(Ri-ck Gu-e-r-in)。最初，三人共同作出投资决策，携手考察各个公司。然而，随着 时间的推移，古瑞恩的身影逐渐淡出。原因何在?1973 至 1974 年间，美国股 市经历了一场剧烈的暴跌。古瑞恩在这波跌势中选择了贷款炒股，并使用了高
杠杆，但即便如此，股市在两年内仍下跌了 70%。为了偿还债务，他别无选择， 只能以每股40美元的价格将伯克希尔的股票卖给了巴菲特，从而退出了舞台。 如今，那股票的价值已飙升至 63 万美元一股。对于这段往事，巴菲特曾这样 评价:“查理和我，我们始终坚信自己最终会变得极其富有。我们知道这是必 然发生的事情，因此我们从未急躁。里克和我们一样聪明，但他却因急功近利 而失去了未来。
———低价，低价，比任何人都低的成本，才是朴素，长期，理性价值投 资者的灵魂!达里奥加重语气强调说，“我在许多国家的许多周期中都进行过 投资，我学到了一句格言买入的时机是街头血流成河的时候。买入的时机是当 所有人都憎恨市场，而市场又很便宜的时候，现在中国股市就是这种情况。”
———一个真正的，朴素的，长期的，理性的价值投资者至少不畏惧非理 性的下跌，甚至恶意打压，因为我们心存善念，宅心仁厚，浩然正气自升!理 性永远战胜风狂!正义永远会战胜邪恶!
———为什么说在中国证券市场拚博是生存，而不是生活呢?因为生存是 一种比生活更加艰难的苟延残喘!中国资本市场仅仅卅年，硕果仅存的但斌， 林圆两个自诩为价值投资者的元老，实际他们也是靠发行基金收取管理费而生 存!。
———感谢 B 股市场，我们才享受“官二代”的待遇，以清算价格买到优 质，垄断的央企国企行业翘楚!如果是私下交易这些股权，让利太明显，随时 会被追债，还会牵扯资产评估机构，会计师事务所，陷入其中，心神不定，寝 食难安!而我们是公开市扬交易，合理合法!然后去专心干好本职工作，工作 投资两不误，我们是 985，211 博士，研究生学历的基金经理三分之一，甚至 五分之一的价格在同一市场购买同一家公司相同数量的股权，那怕我们没有那 么好的遗传基因，学历也没有那么高!基金经理在这个市场整体番倍都是凤毛 鳞角，追上我们就更难上加难，只是因为我们以清算价投资 B 股使我们嬴在了 起跑线上!
苏威孚 B 股的投资价值
无锡威孚股份有限公司的前身为无锡油泵油嘴厂，该厂成立于 1958 年，主要生产柴 油油泵油嘴设备。1984 年无锡油泵油嘴厂通过中国技术进出口总公司与德国罗伯特一博 世有限公司签订了十年的特许权及技术转让协议，无锡油泵油嘴厂获得博世公司 A 系列 喷油泵的生产技术及最新资讯。1988 年以无锡油泵油嘴厂为主要核心组建无锡油泵油嘴 集团公司。1992 年改制设立无锡威孚股份有限公司，主要生产柴油机燃油喷射系统，产 口分五类(A 型泵、1 号泵、单体泵、喷油器,三对偶件)，23 个系列 400 多个品种规格(能 与 75-135mm 缸径，转速 4000 转/分以下的各种中小功率柴油机及一些大功率油机配套), 是目前国内最大的燃油喷射系统制造商，1995 年被列入国家“九五”重点发展企业。
关联企业--联合汽车电子有限公司(UAES)
1995 年 12 月 25 日，由上海汽车有限公司，无锡威孚股份有限公司，西安昆仑机械
厂、上海联合投资有限公司等国内 10 家企事业单位组建的中联汽车电子有限公司与德国 罗伯特一博世有限公司合资成立联合汽车电子有限公司(UAES)，生产发动机管理系统全部 零部件，并进行发动机和整车的匹配,项目总投资为 26.68 亿人民币，注册资本 12 亿人民 币，中、德双方各占 50%股权。其中苏威孚占联合电子 10%股权(为第三大股东)。UAES96、 97 年销售收入分别为 4400 万元和 1.2 亿元人民币,98 年达 3.8 亿元人民币并有近 3200 万 元的利润,基本弥补了 96、97 年的累计亏损。发动机管理系统(EMS)是国际上 70 年代末、 80 年代初发展起来机电一体化的高新技术产品，它的开发和应用将精确地控制汽油发动 机空燃比和点火正时，使可燃混合气体完全燃烧，从而减少汽车尾气排放(约为 50%左 右)，有效改善现现代社会的生存环境，同时可提高发动机动力性能，节约燃油耗。联合 汽车电子有限公司由公司总部、技术中心及上海、无锡、西安三厂组成，1996 年上半年 开始为上海桑塔纳 2000 型轿车配套电喷装置的 SKD 组装，目前已形成年产 50 万套 EMS 系统(电喷装置)生产能力，98 年在全部零部件除空气质量流量计，相位传感器仍为 SKD 组装外，其余均达到 CKD 生产水平。由于 EMS 项目投资大、技术匹配要求高(UAES 技术 中心投资额超过 2 亿元人民币)，因而国内目前除长春一汽与西门子合作生产少量电喷 SKD 组装外，联合汽车电子有限公司是国家计委和机械工业局承诺的唯一合资生产 EMS 系统的生产商，且已形成 50 万套的年生产能力，市场竞争对手几乎没有，关键是看国家
环保局对于 2000 年 1 月 1 日新的排放标准的实施力度和决心。 EMS 系统在国内汽车生产企业配套情况
98
99
上海大众(桑塔纳)
6万套
9-10 万套
二汽(神龙富康)
3.6 万套
4.5 万套
一汽大众(捷达王)
进口
3-3.7 万套
一汽轿车(小红旗)
进口
0.5-1 万套
天津(夏利)
供应少量氧传感器 (基本日本进口)
做匹配试样
长安(奥拓)
进口
(因为日本铃木坚持 需从日本进口) 匹配已完成(500 套)
北京吉普
正在做匹配试样 (基本美国进口)
少量
从表中我们可以看出在98年生产销售10万套EMS 系统的基础上(基本集中于上海大 众和二汽神龙富康)，99 年产销量迅速扩大为近 20 万套的规模，并几乎包括了国内所有 的轿车生产厂家。这主要归功于北京市 99 年 1 月 1 日起强制实施 EuroI 排放标准，严格 规定只有安装电喷及三元催化器的轿车才能在北京市场销售，以及国家环保局 2000 年 1 月 1 日在全国实施新的 EuroI 排放标准的政策导向作用。目前国内各大汽车生产厂家的年 产量:
其中桑塔纳、奥迪、小红旗、捷达、富康、夏利、奥拓预计全年产量超过 50 万辆， 加上微型面包车年产 15-20 万辆，部分微型卡车近 30 万辆(昌河、沈微、柳微、陕飞、东 安动力等)，按 2000 年 1 月 1 日实施 Euro I 排放标准,这部分产量近 100 万台按要求都必须 装置电喷及三元催化器来分析，EMS 系统市场潜力是十分巨大的。而 UAES 年生产能力由 50 万套扩大为 120 万套为期不超过 1 年，再加上发动机匹配期一般为 1-2 年，因而联合 汽车电子有限公司 EMS 系统项目的市场机遇是千载难逢的。
目前进口 EMS 系统主要来自于西门子、美国通用、日本大发等，国际市场 EMS 系 统售价约在 280-300 美元/套左右，加上 20%关税销售价为 3000 元人民币/套左右，而 UAES 生产的 EMS 系统平均售价为 3500 元/套，由于进口原件存在管理费用(一般为 1000-2000 元/套)再加上匹配及售后服务网络等原因，UAES 产品的市场竞争力是较强的，关键是随 着一汽，二汽轿车生产规模的扩大，有自己生产 EMS 系统 SKD 组装件的可能性。中短
期内在部分零部件生产上存在一定竞争，但整体来看，特别是在技术含量较高的 ECU、氧 传感器、相位传感器及发动机技术匹配支持方面是无竞争对手的。
UAES 技术中心将建成国际上一流的实验室(总投资超过 2 亿元人民币)，配备有当今 世界上最先进的直接采样排放分析系统、动态发动机实验台、高温和低温环境转鼓、能 模拟各种极端恶劣环境的道路情况，为开发一流的产品打下坚实的基础，也是未来 UAES 的 EMS 系统确保市场龙头地位的技术保证。
预计 99 年 UAES 将完成 8.3-9 亿元人民币的销售收入,其中整车配套 7 亿元、出口近 2 千万马克、配件 0.4-1 亿元人民币，净利润预计为 8.4-8.8 千万元人民币(苏威孚 99 年可 有投资收益近 9 百万元)。2000 年将力争实现产值 15 亿元人民币，2001 年可达到年产量 50 万套，年生产能力扩大至 120 万套(2002 年销售额达 42 亿元，税后利润 7 亿元)。即 2001 年 UAES 将进入高速成长期，随着生产规模扩大,国产化率的提高，EMS 系统产品的 利润率将随着提升(目前 UAES 生产的喷油器 98 年返销法国 PSA9 万套，99 年为 19-20 万 套， 氧传感器也已取得德国大众的返销质量认证)。国家经贸委机械局副局长张小虞在总结了 联合汽车电子有限公司所取得的社会效益及成功经验时说，“这是行业宏观决策和发展战 略的成果，如果今天没有‘关合电子'我们面对 99 年北京实行”欧洲 1 号汽车排放新标准， 不少企业将会措手不及，也不知道在这个领域将会出现什么局面。迄今为止，这是目前 国内唯一家跨行业联合起来引进国外零部件技术的专业化高新技术企业，尤其是匹配中 心的启动，解决了当前不少轿车企业的燃眉之急，为社会国家、为企业节省了大量的人 力、物力，避免了低水平的重复引进而导致的恶性竞争。
苏威孚公司投资 UAES 的收益预测(单位:万元)
项目名称
投资总 额
资金分期投入计划
净利润预测
投资 EMS项目
3580
1998
1999
2000
1998
1999
2000
2380
1000
200
850
1680
EMS 国产化 配套件技改
5500
3075
2425
160
300
关联企业-无锡欧亚喷射有限公司 无锡欧亚柴油喷射有限公司是由无锡威孚股份有限公司(48%)、德国罗伯特一博世有
限公司(26%)和日本杰克赛尔公司(26%)共同投资建立的合资公司，是国内唯一一家中外合 资生产 VE 泵的企业。VE 泵主要应用于轻型卡车小型高速柴油机，具有零件数量少、结构 简单、质量轻、体积小、设计合理紧凑的优点，队伍低排放、高压力的环保要求，目前 国内年需求 10 万台，除苏威孚公司生产的 8000-10000 台 VE 泵外其余全部进口，苏威孚 公司目前正与德国博世公司谈判引进先进的机械控制和电子控制的 VE 泵生产技术，为适 应国内不断提升的环保排放限值做准备，项目谈判由于人民币汇及引进电子控制 VE 泵生 产技术的市场需求等原因有所推迟，预计 99 年上半年将完成合作意向谈判，2000 年底将 形成年产 20 万台 VE 泵的生产规模(包括 P 系列喷油器 60 万套，喷油嘴 80 万付)。预计新 增销售收入 6.4 亿元/年，税后利润 1.7 亿元/年。
苏威孚投资 VE 泵项目收益预测(单位:万元)
项目名称
投资总额
资金分期投入计划
净利润预测
1998
1999
2000
1998
1999
2000
合资生产 分配式高 压泵(VE 泵)项目
27888
15000
12888
500
结合苏威孚收购南京威孚金宁有限公司(已有一条从韩国大宇进口的国内唯一一套 VE 泵生产线，目前处于亏损阶段)，一旦合资生产 VE 泵项目启动，提高国产化率的进程 也将随之启动，因而可大幅降低成本，提高产品竞争力(投产后的 VE 泵单价预计为 5000 元人民币/台左右，而国外同类产品单价为 9000-10000 元人民币/台)。
进军高科技，实现战略转型
无锡威孚股份有限公司昨日发布公告称与吉林大学超硬材料国家重点实验室共同成 立无锡威孚吉大应用开发研究所。据了解，该所将从事以纳米技术为主的新材料研究、 开发及应用。新材料是和电子信息技术、生物工程并称的 21 世纪三大关键技术。
合作伙伴吉林大学超硬材料国家重点实验室，在纳米技术领域拥有雄厚的科研实力 和全国领先的研究水平。他们的科研项目纳米金属材料制造与应用研究，已顺利通过鉴 定并获得了国家专利，他们还成功地把纳米金属微粉应用于冶炼碳化钨硬质合金，实现 了低温烧结。这些科研成果能及时转化为产品，所带来的经济效益将是不可估量的。通
过合作，我公司充分享受到高科技所带来的高收益。纳米技术是 21 世纪的核心技术，具 有非常诱人的应用前景。诺贝尔奖励获得者 Rohrer 提出:“本世纪 50 年代,重视微米技术 的国家现在都取得了很大的发展，同样，现在重视纳米技术的国家将在 21 世纪取得高速 发展。正像 70 年代微电子技术引发了信息革命一样，纳米技术将成为下世纪信息时代的 核心。苏威孚将以纳米技术为突破口，通过把纳米技术培育成我公司的第二大支柱产业， 努力抢占 21 世纪高科技的制高点，实现企业的第二次腾飞。
进军纳米技术领域和苏威孚现有主业是相辅相成的，它能促进公司现有主业的发展， 提高主业的技术含量，因为这两者同处在大制造业的范畴内。比如说，金属纳米微粉以 适当比例调和在燃油中，可以使燃烧效率大幅提高,并可减少尾气污染。我们的想法是以 油泵油嘴的稳定增长为基础，以风险投资的姿态介人纳米技术领域，反过来通过对纳米 技术的开发和应用，提升油泵油觜产品的技术含量，提高行业品位。
另外，此举也是为苏威孚培育了新的利润增长点，在产业萌芽期抢先一步进入这个 产业,并伴随产业的壮大不断增强自身实力，力争成为新兴材料的领头羊。此次成立研究 所，仅仅是个开端。对于苏威孚来讲，将通过此次合作,在取得成功经验的基础上，不断 加大对纳米技术研究、开发、应用的投资力度，提高纳米技术的战略地位，争取在 21 世 纪成为国内领先、国际知名的纳米技术及纳米材料开发应用企业。
集团公司对股份公司经营的支持度
无锡威孚集团主要经营普通机械的加工、制造及销售、以及仪器仪表、五金交电的 销售和机械技术咨询服务，本身业务与股份公司无实质性冲突。同时集团公司在培育开 发新产品项目中，将充分考虑对股份公司未来业务发展的持续性要求。目前集团公司与 无锡 702 所(控股 55%)共同研制开发三元催化净化器项目(主要用于解决在用车环保排放 限值问题)，此产品在北京市场供不应求，目前已具备年产 8 万套的生产能力。集团公司 考虑到产品的质量及生产规模都无法达到具有国际竞争力的要求，已有意向寻求国外合 作伙伴。目前正在与英国强生公司(在三元催化净化器方面具有技术优势)谈判项目合作事 宜,努力扩大规模和提高产品档次，抢先占领几乎空白的国内市场，避免低技术，低价格 恶性竞争的局面出现，形成汽车环保产品系列化、配套化、规模化。一旦此项目形成规 模，市场前景良好，集团公司有意通过配股形式移植上市公司。另外集团公司研制开发 的顶置式汽车空调(主要用于在用公交车，卡车等空调改装)、MD 泵等项目都将为上市公
司提前进行技术资源储备。
行业前景及国家政策的影响度
国内对于柴油机燃油喷射系统产品的需求因其节能(油耗低于汽油发动机 30%)而得到 国家产业政策的扶持，市场规模逐年扩大，目前柴油机燃油喷射系统产品 80%用于汽车 行业，20%用于农机行业。97 年我国卡车销售量增长 9%，中、大型客车销售量增长超过 20%,加上以柴油机为动力的发动机设备具有保养容易、燃油价格便宜、马力大等优点， 其市场份额将逐步扩大。目前同行业中有 100 多家生产企业，其中较具竞争力的不超过 20 家，由于柴油机燃油喷射系统产品属高技术产品，随着环保要求的逐步提高，产品更 新换代的进程另快，企业对于技术及资金规模的要求较高，目前国内同行业中能够真正 构成苏威孚竞争压力的生产商为北京、衡阳、大连油泵油嘴厂，这三家企业在市场中占 有一定比例，尤其是在 A 刑泵和喷油器生产方面都有一定的竞争力。但由于这三家企业 没有稳定可靠的技术支持，中、长期竞争力不强，苏威孚公司未来市场占有率将会逐步 提高,尤其是在高性能产品开发领域的优势将体现出较大潜力。
随着国民环保意识的增加及大城市汽车排放日趋严重，导致北京、上海、广州等国 际大都市大气质量严重恶化,国家环境保护局目前已决定从 2000 年 1 月 1 日强制执行新的 排放标准(北京市已于 1999 年 1 月 1 日起提前实施新的排放标准)。
企业经营性风险及财务风险的分析
苏威孚主导产品占市场份额平均为 40%,在行业中具有一定的垄断地位，部分产品由 于市场无序竞争的因素，正趋向微利边缘，但由于国家环保局将于 2000 年 1 月 1 日强制 实施新的排放标准(EuroI 排放限值标准)，使得苏威孚高技术产品储备的优势体现出来。 由于喷油系统与发动机存在匹配问题(1-2 年的匹配试样期)，因而目前由于实施新的排放 标准形成的市场真空使得苏威孚低排放、高性能产品能迅速抢占市场。苏威孚占 10%股 权的 UAES(联合汽车电子)生产的EMS系统(电喷装置)98年为10万套，99年预计达20万 元 2001 年可迅速扩大至 50 万套(牛产集力扩大为 120 万套/年)，川分快形成行业壁垒(由 于匹配周期、技术、资金等因素)，有利于业务的迅速增长。苏威孚与德国博世公司合资 生产高压分配泵(E 集)用目也属同类情况，因而可以得出在现有环保政策基础上所形成的 新的市场格局将有利于苏威孚主营业务的快速增长，企业经营风险相对较小。
同时企业发展过程也面临不利因素，首先是新环保政策实施力度目前无法预测(单从
北京市场看是相当严格)，全国市场存在一定的差异性，另外也存在其它汽车整车企业小 批量生产 EMS 系统 SKD 组装件的可能性;其次由于燃油喷射系统是属于中间产品，其行 业及生产企业的发展速度，取决于最终产业即汽车整车企业及上游产业发动机生产商的 发展速度，存在着相当大的依赖性,苏威孚要降低依赖程度，必须合理调整产品结构，拓 宽主营业务涉及领域范围，降低非生产性经营成本，努力提高高技术产品(VE 泵、EMS 系 统)的国产化率以降低成本，提高竞争力。
另外，由于目前柴油机生产企业普遍存在效益不佳现象，还款压力较大，因而造成 苏威孚应收帐款逐年上升，形成一定的财务风险。
最后，随着中国加入 WTO 组织，国外同类产品势必造成一定的冲击，但相对于苏威 孚来讲，由于其产品技术起点高(产品质量控制按照德国博世公司标准)，有一定价格优势， 因而复关带来的负面影响相对较小，但企业仍存在产品结构更新压力。
投资建议:在一个价值型的投资者眼中，一个高科技企业决不是水中月、镜中花，只 配画饼充饥，或用来望梅止渴。而是象微软一样凭着将竞争对手远远摔在后面的雄厚科 技实力去获得同行可望而不可及的垄断利润，又用高额的科研投人开发更先进的高新技 术。保持行业领导者的地位。每年都能为股东代来可观的现金红利。同时由于丰厚的现 金回报及企业良好的发展前景吸引更多的投资者，会带动股价稳步上升，更为早期股东 带来丰厚的资本利得。苏威孚就是一家这样的公司。九五一九八年每股利润分别为 0.36 元、0.37 元、0.41 元、0.35 元,净资产分别为 2.07 元、2.33 元、2.59 元、3.59 元。净资产 收益率 10%以上,高于贷款利率近倍。况且这还是在几个巨额资金投入项目未完工情况下 取得的，一旦这些项目进入回报期，丰厚回报可想而知。该公司仅有 B 股 6800 万股，其 中罗伯特——博世公司作为战略投资者长期持有 1088 万股，世界知名基金持有 1471 万 股，这样仅有少量 B 股在外流通，今年 3 月最低 1.4 元，大部分时间在 2 元左右，这是一 个绝对安全的吸纳区间。大量持有，将获得丰厚的回报。
2000 年元月 15 日刊载于《股市导报》第三期
后记:本篇文章《苏威孚 B 股的投资价值》同时收纳于《B 股市场———等待挖掘的 金矿》上册出版于 2000 年 2 月份，随着价值投资推广活动的展开。全国所有大中城市的 市立图书馆和所在的大学图书馆都得到了捐赠。佛山图书馆，顺德图书馆，三水图书馆， 高明图书馆都将该作品纳入“本地历史文献”，笔者每年参加近百场股东大会，持有上千家 上市公司权益，卅多年来，顺手牵羊的囤积了上万本上市公司年报，以后“大湾区·陶珠宫·年 报博物馆”得到那个地方政府，企业支持，“佛山陶珠公”就属于那里!1999 年应广发证券 中山营业部邀请活动后，笔者找到了《中山日报》联系开设专栏推广宣传价值投资理念。 总编的警惕性很高，“讲我们是党的喉舌，讲的股票跌了谁负责?”
2000 年 9 月 8 号厦门举办每年一度的“9/8 贸易洽谈会”，当年的主题是“西部大开发”， 笔者信以为真，积极推荐 B 股市场为西部大开发服务，这样西部省份找到了稳定的融资 渠道和市场，B 股市场也为自己的安生立命找到生存的合理定位。“铁娘子”吴仪副总理主 持开幕式，笔者第一时间将象征红红火火，和黄金的红黄相间封面的《B 股市场——等待 挖掘并金矿》上册，第一时间交到吴仪副总理手中。笔者还送货上门，将 100 本带到大 会的“重庆专场”，亲手送到每一位代表手中，还向与会嘉宾解释:“大名鼎鼎的长安汽车 (000625，200625)就是 B 股市场的佼佼者，一个公司就可以在市场募集上百亿资金， 如果有了专门为西部大开发的资本市场，就可以为西部大开发募集源源不断的资金!他 们象听天书一样，目瞪口呆!可惜熟悉资本市场的黄奇帆市长是 2001 年 10 月由上海市 副秘书长调任重庆市人民政府副市长，2002 年 5 月进入市委常委班子!失之交臂!
晚上应邀去集美大学，在大礼堂给我尊重的“南洋陶珠公——陈嘉庚老先生创办的集 美大学的华侨子弟讲:“从 B 股市场看价值投资的运用”，告诉这些辛辛学子，他们的开立 B 股帐户没有障碍，外汇也不是问题，可以把手上的资金买了价廉物美的绩优 B 股，这些 公司每年现金分红就足够应付学习期间的开支，而且手里还有了一个能生金蛋的母鸡。 结果证明，这个讲座还是对得起集美大学经济学院硕大的横幅:“热烈欢迎倪尧龙高级研 究员光临指导”。学生们可能当时对股票市场，对价值投资似懂非懂，希望能给他们带入 长期，理性价值投资这条康庄大道!“9/8 贸洽会”结束后，专程向厦门大学图书馆捐赠《B 股市场——等待挖掘的金矿》，得到了厦门大学经济学院院长邱华炳教授的盛情宴请，席 间讲到其子在美国从事投资工作，正在寻找最佳投资标的。看到这本书以后，老教授拍 案击掌，大加赞赏。回赠几本亲笔签名的学术大作!后来得知，其子就是大名鼎鼎的基
金经理邱国鹭，现任高毅资产董事长，曾任南方基金投资总监和投委会主席、普林瑟斯 资本基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本合伙人等。并安排所带的 研究生，博士开了价值投资座谈会。
为了赶上 2000 年 12 月份北京的高交会。笔者匆忙出版了《B 股市场———正在挖掘 的金矿》第二册，封面就是亲自设计的西部大草原:“风吹草低见牛羊”的画面，做为西部 大开发的献礼!并寄给了全国人民代表大会财经委员会副主任，原深圳证券交易所背后 最有力的推动者，深入了解资本市场对国民经济推动作用的深圳市老书记李灏，他的秘 书电话告知笔者，李浩书记很高兴，并邀请笔者随时去红荔路，深圳市委留给他的办公 室拜访，汇报工作，笔者深深感动，大受鼓舞!谁知道那竟然是 2001 年 2 月 19 日，B 股 市场对境内个人投资者开放的前夜!为了 B 股研究成果，及时向各级有关领导汇报，2000 年下半年，在邮局邮寄，《B 股市场———等待挖掘的金矿》上，下册和有关资料，为防 止丢失和方便查询，都是用挂号信，寄往证监会，保监会，外管局，人民银行，各省市 证管办，及深，沪全部 B 股上市公司，希望其中有领导能慧眼识珠，使我早日入囊中， 有机会脱颖而出!冠冕弹皇的话就是早日回归国家公职人员队伍，为国家为、人民发光 发热!实际一点，真心打算就是早招安，进入公务员队伍，拿个编制!退休多领点银元! 邮寄挂号单据一大堆，有几千大洋，衷心希望 B 股市场这个历史遗留问题，早日解决好 去证监会拿回这些垫付资金!
说来好笑，这个天天教人投资理财，慢慢变富的人，自己的盈利模式还没找到!很 多远道，慕名而来者，为了显示自己是一个成功人士，尽地主之谊，热情招待!只可惜! 价值投资又是一点就通，一说就懂!也没有什么关子可卖!一般人都不用来第二次!10,000 个明白价值投资的人中可能只可能都没有一个人坚持下来!即使能坚持下来，他一定觉 得是自己由于坚定的信念才走到了今天!主要在于自己!
看来笔者要收回投资，可能也要像上海滩金宇澄大哥一样，靠写小说，卖版权或想 开封王婆一样，成人之美!举办大型招亲活动，卖流量了!
深，沪 B 股市场原来有 118 家上市公司。有些“B 转 A”转成了 A 股，例如:有些转成 了“B 转 H”变成了香港 H 股。例如深万科(A000002，B200002，H02202)，深中集(A000039， B200039，H02039，深丽珠(A000513，B200513，H01513)，上海的 B 股公司华新水泥 (A600801，B900933，H06655)
香港是独立的关税经济区，有自己的上市公司条例和标准，并不是什么公司都可以 去香港上市!B 股转 H 股的表现也并不理想。例如。万科 B 转 H 股 2018 年 1 月 23 号最 高价 42.85 港元/股，2024 年 4 月 16 日最低价 3.76 港元/股，仅仅剩下不足十方之一，目 前还在跌跌不休。华新水泥(06655)H 股，最高 15.23 港元/股(2022 年 4 月 7 日)，最 低价 5.92 港元(2024 年 1 月 23 日)，仅仅剩下三分之一!老凤祥(600612，900905)原 来准备将 B 股转成 H 股，现在已经撤销议案!伊泰(B900948，H03948)原来 2012 年 7 月 12 日已经发行了 162，667，100 股 H 股，发行价 43 港元/股，2013 年十股送 10 股派 12.50 元人民币后，H 股成本 21.5 港元/股。
2024 年 1 月 23 日，公司宣布回购并注销全部己发行的 H 股 325，334，200 股，占 公司己发行总股本的 10%，一要约价格 17.5 港元/股，要约对价总额约为 57 亿港元!加 上十年前现金分红每股 4.4315 元，在连续四年，阴跌不止的香港股票市场，能毛发无损， 全身而退，彰显了伊泰(B900948，H03948)这个受一代天骄成吉思汗影响和教育后裔的 格局和视野!更彰显伊泰财雄势大与强劲的现金流，广告效应更是不可估量!最重要的 是在每天仅仅百亿的香港市场，注入 57 亿港元真金白银，让原伊泰的忠实 H 股股东有了 新的充足的子弹在遍地黄金的 H 股市场蓬低吸纳心仪的清算价的价值投资标的! 【全国人民代表大会财经委副主任委员李灏】
1947 年 10 月参加革命。
1953 年起，先后在国家经委、计委、建委等单位工作，曾任国务院工交小组办公室 副主任，国家建委政策研究室主任，国家进出口管理委员会、国家外国投资管理委员会 专职委员，对外经济贸易部政策研究室主任，国家经委秘书长。
1983 年后，任国务院副秘书长、国务院机关党组副书记。
1985 年 08 月，任广东省副省长、深圳市市长，
1986 年 05 月，任深圳市委书记兼深圳市市长。
1993 年 03 月，任第八届全国人大常委会委员、财经委员会副主任委员。 2005 年 12 月，组建深圳特区经济研究会，任会长。
李灏(1926 年 12 月—)，1926 年 12 月出生于广东省茂名市电白县，中山大学毕业， 中共党员，高中时在高州中学就读后来中山大学毕业，1947 年 10 月参加革命，1949 年 2 月加入中国共产党。曾任桂边纵队营教导员。建国后，历任电白县人民政府科长，国家
计委农林局、国家经委农林局组第，国家建委办公室副主任，国务院工交小组办公室副 主任，国家建委研究室主任、副秘书长，国家进出口委员会副秘书长，国家经委委员、 秘书长，国务院副秘书长，广东省副省长兼深圳市市长，中共深圳市委书记，深圳市市 长，中共八届全国人大常委会委员、财经委员会副主任委员。中共十三大、十四大代表， 第七届、八届全国人大代表。
李灏是上世纪 80 年代至九十年代锐意改革的政府官员的代表性人物。1985 年自国务 院副秘书长调深圳工作的李灏，是深圳特区历史上任期最长的市委书记。在 20 世纪 80 年代，他一手推动特区的进一步思想解放和改革进程。在历时半年多于 11 月 30 日揭晓 的中国改革开放 30 年的相关评比中，他以高票当选人物评选最高奖项——“中国改革开放 30 年 30 名杰出人物”，并获选“中国改革开放 30 年 30 名社会人物”。2007 年 8 月荣获推 动中国证券市场杰出贡献人物。
他的改革意识和施政智慧使得深圳一直很“特区”，担负了起改革的试点和开放的窗口 双重功能。
李灏在担任深圳市市长、市委书记期间，大力推动了深圳证券交易所的建立。现任 深圳市政府高级顾问，并于 2005 年组建深圳特区经济研究会，任会长。曾经在 1992 年 全程陪同邓小平同志南巡。
13006764320 佛山·陶朱公·倪堯龍
成稿于祖庙聖域·靈應殿·萬福臺 2024年4月18日
苏威孚(00581,200581)现金分红、配股、增发一览表
时间
现金分红
送股
备注
1995年9月11日
以 2.46 港元
发行 6,800 万股
募 1.5 亿港元
1995 年
10 股派 0.541 元
1996 年
10股派1.00元
1997 年
10股派1.28元
1998年9月24日
以4.88元
发行1.2亿股A股
募 5.70 亿元
1998 年
10股派1.00元
1999 年
10股送3股
2000 年
10股派2.00元
2000年10月12日
以 10.00 元/股
配股 4,190 万股
募 4.19 亿元
2001 年
10股派2.00元
2002 年
10股派2.00元
2003 年
10股派2.00元
2004 年
10股派1.00元
2005 年
10股派4.00元
10股送3股
2006年4月4日
股改
10 股送 2.115 股
2006 年
10股派0.60元
2007 年
10股派1.53元
2008 年
10股派1.62元
2009 年
10股派1.50元
2010 年
10股派4.35元
2011 年
10股派3.00元
2012 年
10股派3股
10股送5股
2012年2月28日
以 25.39 元/股
增发 1.13 亿股
募 28.50 亿元
2013 年
10股派3.00元
2014 年
10股派4.00元
2015 年
10股派5.00元
2016 年
10股派6.00元
2017 年
10 股派 12.00 元
2018 年
10 股派 12.00 元
2019 年
10 股派 11.00 元
2020 年
10 股派 15.00 元
2021 年
10 股派 16.00 元
2022 年
10股派1.00元
自 1995 年上市至 2022 年共 28 年现金分红 27 年，共现金分红 102.13 亿元 B 股历史最低价 1.40 港元(1999 年 2 月 3 日当日成交 2,000 股)
最高价 39.30 港元(2015 年 4 月 13 日当日成交 3,526,100 股) A 股历史最低价 4.08 元(2008 年 11 月 4 日当日成交 1,901,200 股)
最高价 49.80 元(2011 年 2 月 17 日当日成交 9,170,100 股) 1 万股原始 B 股=1.3X1.3X1.5=2.535 万股
苏威孚(00581,200581)股本变化情况表 1995年9月11日以2.46港元发行6,800股B股后
国有股
924,355,00 股
50.39%
股法人
8,000,000 股
4.36%
内部职工股
15,000,000 股
8.18%
B 股(境内外投资股)
68,000,00 股
37.07%
总股本 183,435,500
1998 年 9 月 24 日以 4.88 元/股发行 120,000,00 股 A 股后股本结构
国有股
92,425,500 股
30.46%
股法人
8,000,000 股
2.64%
内部职工股
15,000,000 股
4.94%
A股
120,000,000 股
22.41%
B股
68,000,000 股
22.41%
总股本 303,435,500 股
1999年9月7日，
10股送3股后
2000年10月12日以10元配股
配股后
国有股 120,166,150 股
1,400,000 股
121,561,50 股
股法人 10,400,000 股
10,400,000 股
内部职工股 19,500,000 股
4,500,000 股
240,000,000 股
A 股 156,000,000 股
36,000,000 股
192,000,000 股
B 股 88,400,000 股
88,400,000 股
总股本 394,466,150 股
共配股 41,900,000 股
436,366,150 股
2015年7月21日10股送3股后
国有股
71,708,575 股
12.6%
A 股(流通)
495,576,420 股
6710%
B 股(流通)
114,920,000 股
2026%
总股本 567,275,995 股
2012 年 2 月 28 日以 25.395 元/股增发 112858000 净募资 28502425293 元
增发
增发后股本结构
国有股
36,017,600 股
184,566,575 股
27.14%
B 股(非流通)
76,840,400 股
76,840,400 股
11.30%
A 股(流通)
495,567,420 股
55.96%
B 股(流通)
114,920,000 股
16.90%
本次定向增发 112,858,000 股
总股本
567,275,995 股
100%
2013 年 10 股送 5 股后股本结构
国有股
276,849,862 股
27.14¥%
B 股(非流通)
115,260,630 股
11.30%
A 股(流通)
743,351,130 股
55.96%
B 股(流通)
172,380,000 股
总股本
567,275,995 股
16.90%