【廿三年前，倪尧龙为张裕葡萄酒首次发行A股，亲手制作的陈年佳，如今开瓶，还能感受到愈久弥香，甘之如饴，口齿留香！张裕葡萄酒，民族工业的骄傲，中国的骄傲，世界的骄傲！】 葡萄美酒夜光杯、奕奕生辉价不菲
从百年张裕增发 A 股,看纯 B 股公司发展潜力
创办于 1892 年的张裕公司，是我国绝无仅有的驰名中外的百年老店。积极创新是百
年张裕保持活力的根本。
百年张裕，品质为先
1997 年 9 月，张裕引进现代企业制度，改造为股份公司，发行 8800 万 B 股，3.28 港币/股，募集资金 2.8 亿元,利用这笔宝贵资金，公司进行了一系列设备引进、技术改造。 公司从法国、意大利、德国和瑞典引进了先进设备，新建了葡萄皮渣蒸馏车间，购置了 4 个酒业公司配酒车间的设备，新建了总面积约 1 万平方米的酒窖，葡萄酒、白兰地全部 采用橡木桶储存陈酿。张裕公司采用先进的低温发酵等新工艺，研制出一系列高品质葡 萄酒产品，新开发的 XO 级白兰地，质量上、档次上远远超过了 100 年前获“巴拿马”世 界博览会金奖的金奖白兰地。张裕还有选择地与同行知名企业进行技术合作，聘请外国 著名葡萄酒专家进行生产、技术指导，同时，公司积极宣传“百年品牌”，努力塑造企业 形象，健全国内外营销网络，以保证“百年佳酿”及时满足全世界的消费者。
国内市场巨大,群雄逐鹿中原 葡萄酒是仅次于啤酒的第二大流行酒类饮料。全世界年需求葡萄酒量为 2428 万吨，
世界人均年消费量为 6 升，而作为拥有 12 亿人口的中国，98 年葡萄酒产量仅 25 万吨， 人均消费量不足 0.3 升。葡萄酒的消费和居民收入的水平相关度高于其它酒类，所以发展 中国家地区在经济增长的过程中，葡萄酒的消费水平都有一个明显的飞跃。中国的葡萄 酒消费量每年以 30%以上速度递增，正说明中国经济随着改革的深入发展，经济状况不 断好转。随着加入 WTO，中国的经济将完全步入市场化正轨，经济发展将更富有效率， 人们财富积累到一定水平，就会自然的去追求高品质的生活。
自 1997 年以来，国产葡萄酒一直占居 95%的市场份额，而且拥有较大规模的、知名 品牌的酒厂已经形成，像张裕、长城、王朝三大酒厂已占据 55%以上的市场份额,成为第 一集团军，引导着我国葡萄酒的消费潮流，威龙、吉林通化、皇轩、野力、丰收、中华 等几十家中小企业也在激烈的竞争中拼命的撕杀，以期生存下来并占领更大的市场份额。
当前世界葡萄酒大量过剩,如以 1996 年产销量计算，世界葡萄酒的年产量过剩量达
493 万吨。(占当年产量 18%),其中法国和意大利年剩余产量分别达 248 万吨、31 万吨。 这就使世界葡萄酒业的巨头们，如同当年为欧洲工业革命带来剩余产品而寻找市场的八 国联军一样，携带着制作精美的玻璃瓶和笨重的橡木桶，准备攻占中国的葡萄酒市场。 波尔多酒业联合会在中国各大城市举行巡回葡萄酒文化展的同时，还在中国权威的媒体 上开展葡萄酒文化讲座，普及葡萄酒知识，传播葡萄酒文化。每一次促销活动，都竭力 将物质和精神相结合，商品和文化交融，强调高品质的文化享受。平心而论，他们为中 国葡萄酒市场的开拓和普及作出了巨大的贡献。自 97 年开始，在大江南北掀起了一股饮 用葡萄酒的潮流，使葡萄酒在重大喜庆活动中逐步取代白酒，即增加了喜庆活动的文化 氛围，以避免过量饮用白酒对身体造成的伤害，而且也符合国家积极发展果酒，限制粮 食酿酒的政策。美国和法国同为肉食为主的国家，由于法国人有餐前饭后饮用葡萄酒的 习惯，心脏病的发病率竞比美国低的多，葡萄酒的保健功能不但引起医学界，更引起日 益走向富裕的全世界中产阶级的高度重视，因为富足的人们更珍惜生命和美好的生活。 六王毕，四海一;兼收并蓄，一统天下
97 年开始，饮用葡萄酒开始成为一种时尚，法国为主的国际葡萄酒巨头在中国为宣 传不遗余力，推波助澜，大撒金钱，饮用“人头马”、“蓝带”“路易十三”已成为地位的 象征，消费者趋之若骛。葡萄酒巨大的市场魅力也引得国内各行业纷纷挤入，一时间牌 子满天飞，广告到处有，目前国内注册的葡萄酒厂已达 500 家，再加上未注册的小型罐 装厂数量已超过 600 家。
在国内葡萄酒市场日趋成熟时，张裕的规模优势和驰名品牌效应逐渐显示出强大的 竞争力。张裕与洋品牌的竞争优势表现在价格优势上，国外名酒的价格都在几百元以上， 由于其强势营销，开支巨大，巨额的广告支出抵销了巨额的销售收入，实际上是“花钱 赚吆合”，而张裕依托不断增加的生产规模和遍布全国的完整销售网络，在对洋品牌的竞 争中，以价格优势满足了大部分消费者对时尚的追求，同时不降低品位。
张裕在与国内竞争中,品牌优势、规模优势及由此而形成的质量保证体系,使其承载的 文化价值和品牌价值甚至高于其饮用价值。比同类企业获取更高的品牌利润。这一点可 从近年洋品牌挟巨资，品牌优势强行登陆。国内葡萄酒企业群雄并起。内外夹击中，更 有甚者是与走私品(逃掉了进口关税、增值税、营业税，提前经受 WTO 的考验)的激烈竞 争中，不但产量有增无减，而且利润也稳步增长。可以断言，只要有资本的支持，张裕
就会更快的成为与洋酒对抗的“航空母舰”，也将早日结束国内葡萄酒业群雄并起的无序 竞争状态。
在这方面中国啤酒大王一“青啤”，在政策及资本的支持下,用一年时间就收编山东同 类企业，第二年完成全国布局，今后更准备收编两个竞争失利洋名牌，重振啤酒大王的 声威。张裕较之青啤，各方面条件都有过之而无不及，完全有能力在生机勃勃的资本市 场帮助下，通过收购兼并，完成中国葡萄酒业的有序竞争的同时使自己为世界级的葡萄 酒大王。
品重醴泉，价值几何?
108 年前，洋务运动后期的著名华侨张弼士先生有感于当时中国各大酒店被洋酒占 领，一些国人以饮洋酒为荣耀的情形，创办了中国近代第一家葡萄酒酿造企业一张裕公 司。它开创中国现代葡萄酒工业化生产的先河。1912 年,孙中山先生亲临公司，并题赠“品 重醴泉”四个大字，对公司艰苦创业的民族精神和优异的产品质量给予极高的评价。1915 年，在轰动一时的“巴拿马太平洋万国博览会”上，张裕的白兰地、红葡萄、雷司令、 美思一举荣获金质奖章和最优等奖状，中国第一次拥有了举世公认的葡萄酒。由于张裕 公司对中国葡萄酿酒行业的重大贡献和巨大影响，1987 年，OIV(国际葡萄·葡萄酒局)在 意大利罗马召开的国际葡萄和葡萄酒年会上，命名烟台为[国际葡萄·葡萄酒城]，这是我 国也是亚洲被授予此名的城市。
1992 年，江泽民总书记亲临张裕公司视察,对张裕公司为中国葡萄酒工业所作的贡 献表示肯定，并欣然提笔“沧浪欲有诗味，酝酿才能芬芳”。
张裕公司目前公告增发 4000 万 A 股,先看股本结构:
增发前
比例
增发前
比例
14,000 万股
61.4%
国有股:
14000 万股
52.23%
8,800 万股
38.6%
境内外资股 (B 股):
8800 万股
32.83%
境内普通股 (A 股):
4000 万股
14.92%
合计
22800 万股
100%
26800 万股
100%
99
张裕近三年经济指标
99
98
97
净利润:
9232 万元
7948 万元
6401 万元
每股收益:
0.405
0.35
0.28
每股净资产:
2.51
0.26
2.04
净资产收益率:
16.1%
15.4%
13.8%
(一)股本结构看:国有股已降至 52.23%,若张裕再有增资行为，若国有股未能出资 配股，将失去绝对控股权，这无论对国家还是对烟台市政府都是一件不愉快的事。以打 造葡萄酒业“航空母舰”为己任的张裕，停止资本的扩张也是难以想象的。张裕公司董 事长兼总经理孙利强曾讲过:“我们有实力，有优势打持久战，我们不怕与进口干红比试， 那些打着外国旗号和用外国分装的产品也长不了，只要充分发挥技术、质量和价格优势， 就一定会赢得国内更多的市场。”在此本人仅以投资银行家的角度建议张裕公司:“如果贵 公司能借此次增发 A 股东风，采用累计投标询价方法，由于是首家纯 B 股公司增发 A 股， 并不存在侵害流通 A 股股东利益,若选到合适的承销商，采用竞价发行，发行市盈率肯定 超过 100 倍，因为贵公司的行业地位和发展潜力与引起传媒广泛注意和讨论的闽东电力 不可同日而语。这样一来不仅为贵公司收购兼并提供了充足的资金，同时又能保证控股 权不被过分浠释，同时广告效应肯定超过泰池古酒，耗费越亿元所产生的效果!因为经 济半小时、资本论坛等各套节目可能足半小时，半小时的讨论、解释，各种传媒将掀起 报道热潮。若贵公司能引进裕阳、安信、兴华这类基金投资，锁定筹码，区区 4000 万流 通 A 股,完全能实现“百年张裕，‘估’价百元”。若定牌某种酒与股价相同售出，再配以 广告，“投资赢利，金奖白兰地”。全国 5000 股民，是最后经济实力销费群体，将足以使 张裕的销量翻几翻。
(二)从市场扩张看:张裕发行 B 股标志着张裕不但引进了先进的技术、工艺、设备, 在管理方面也向现代管理体制靠拢。增发A股，即使最保守以现实A股平均市均市盈50 倍 计，也可以 20 元发行即可募筹 8 亿元，若能请到作风硬朗，实力雄厚的券商 40 元发行 并不是梦。若能筹资 16 亿元，相信孙利强董事长在运用资本这个利剑，荡平群雄，一统 江山，重整中国葡萄酒业秩序方面，决不会逊色于它的老乡——青岛啤酒老板彭作义， 因为不论从那方面讲，张裕的条件都有利于当年身陷重围的青啤,何况有青啤的成功经验， 证监会、山东省政府、烟台市政府更会明确支持张裕这一有百利而无一害的行动。扩大
投资，拉动需求是中央目前的经济政策。张裕在资本市场开展一些金融创新，多筹一些 资金进行有效投资，也符合资本市场的最重要功能——资源的优化配置。总比将宝贵的 资金推给那些不思进取，碌碌无为，坐吃山空的“蛀虫”强。作为一个企业家占用那么 多资金，不为社会创造财富，本身就应有负罪感觉。
(三)市场经验看方案可行性:
2000 深圳证券市场，山东省上半年新增股民人数 20 万，占新增股民总数的 6.4%， 再来看看山东股票表现，东方电子、鲁北化工、鲁润集团、山东电缆、泰山旅游名振市 场，连山推股份、山东临工、中通客车也高高在上,甚至连续三年在 5 元以下的鲁石化也 一鸣惊人。可见资本市场在山东已深入人心。咨询机构——神光的老总孙成钢更以山东 大汉敢作敢为，信心十足，威振股坛，喊出“十年廿倍”，本人再次进言张裕不要错过千 载难逢的发展机遇，“充分利用资本市场，展现百年张裕的传统辉煌”。
成稿 2000 年 8 月初，建议孙立强董事长，大幅提高发行价格，即能筹集更多资金， 又能避免股本的快速扩张，为今后发展蓄积力量。