【廿三年前的原文转载》沙隆达 B 股的投资价值
——十倍以上资产杠杆比 沙隆达是一家以盐化工为基础，农用化工为主体，精细化工为特色的大型综合性化工企 业，目前具有 3 万吨农药，6 万吨烧碱，15 万吨化工原料和 20 万吨盐矿的年生产能力， 被国家经贸委列人全国重点扶持的 312 家优强企业之中。并成为国内农药行业第一家通 过了 ISO9001 质量认证，农药企业由于产品多,工艺复杂是很难获得通过的。沙隆达正在 抓紧建设三大基地:一、国家级企业技术创建中心，二、微生物农业创建中心，三、精细 化工基地。沙隆达的目标是尽快由最大的化学农药企业向最大的生物农药企业转变,全面
参与国际竞争。
主要农药产品纯度比较
国内水平
国际水平
沙隆达水平
甲基氯化物
90%
92%
92%
乙基氯化物
94%
99%
99%
1605
88%
96%
96%
甲胺磷
73%
76%
76%
敌百虫
90%
97%
98%
敌敌畏
90%
97%
95%
乙酰甲胺磷
90%
97%
97.5%以上
1996 年、1997 年、1998 年三年全行业供大于求，由于过剩造成市场低迷的情况下, 沙隆达市场占有率由 5%逐步提升到 8%。农药产销量，出口创汇连续八年居全国同行业首 位(行业排序来自《化工统计与信息>2000 年第二期)，当之无愧的享受“中国农药大王” 的桂冠。在电子商务如火如荼的今天，沙隆达已拥有如蜘蛛网般遍布全国的销售网络。 以及巨大生产规模和多年树立起的品牌形象，都对加入 WTO 后，蜂拥而入外国生化公司 产生巨大的吸引力。目前美国陶氏益农。杜邦，巴斯夫，拜耳，赫斯特等跨国公司争相 与沙隆达合作。因为巨大的规模和行销能力，可以保证对生物农药的巨额开发费用的高 投入，由于生产规模效应分摊每一份产品中去，就会变的很小，保障用户用最经济的支 出享受高科技成果，产品自然受欢迎，从而保持强大的竞争力。世界化工业正是在强调 规模效应的情况下，收购、兼并越演越烈,市场逐步向几家巨头集中。
据《中国证券期货·股市动态分析》2000 年第 13 期 47 页介绍，“世界五百强之一美 国陶氏益农化学学与沙隆达签订了总投资高达 8000 万美元(约 7 亿人民币)高科技农药项 目，该项目为中美最大农业项目，合资公司将得到陶氏公司在生物农药领域的重要技术 专利，并成为世界上技术水平最高,产量最大的生物农药生产企业，预计，该项目利润率 在 15%-30%之间，萨隆达在合资公司中占有大部分股权。为什么对此没有公开披露呢?美 国陶氏公司出于商业保密目的要求沙隆达对该信息暂时不作披露,有关法规允许上市公司 对涉及商业秘密的重大事项可以暂不披露，所以沙隆达将这项刚刚签订的重大合同保密 了。”
在投资者眼中沙隆达 B 股的投资价值更多的体现在他的独特的股本结构上。
84,729,334 股 5,523,554 股 91,708,722 股
流通 B 股
即流通 B 股大于流通 A 股，流通 A 股大于非流通股(该公司为单纯国有股)，无论吸纳
A 股或 B 股均有可能控股“中国农药大王”进而控制 18 亿总投资。如果 A、B 股双管齐 下，更会稳操胜券。
沙隆达净资产 3.33 元/股,收益 0.21 元/股，净资产收益率 6.37%。而 B 股价格几年来 一直在净资产之下，即比较好的资产一直打折出售，99 年 2 月 8 日最低价只有港币 1.10 元。整个 1.15 亿 B 股流通市值只有 1.265 亿港元。即使平均价 1.5 港币/股收购全部 B 股 代价不过 1.725 亿港币，即可控股沙隆达支配 18 亿的资产，杠杆比已达 10 倍，是非常难 得的投资机会。即使不想作长期策略投资者，也可待价而沽，一些大跨国公司从全球战 略考虑，不给对手可乘之机，为使交易一气呵成,给出的价格往往让人不敢想象。比如李 嘉诚手上英国电讯项目orange到目前为止还有盈利过，几年前还被人指投资失误的项目， 只不过因为几家欧洲电讯巨人的同时竞争，就为李氏带来仟亿港币的盈利。
中国加入 WTO 后，广阔的市场自然也成了跨国公司竞争的战场。象沙隆达这样的“中 国农业大王”，即有生产规模，又有市场网络，一旦与先进技术和巨额的资金结合在一起， 作为一个行业领头羊的本土企业竞争力更是可想而知，中国是一个农业大国，农药特别 是高效、低毒、低残留的生化物农药有着巨大的市场空间，也会得到政府的特别支持，
国有股 (已有明确上市时间表) 转配股
流通 A 股
28.53% 1.86% 30.88% 38.73%
115,000,000 股
沙隆达的投资者也将获得丰厚的回报。作为价值型投资者，更应密切留意这支基本面良 好,加入 WTO 后，将发生脱胎换骨变化的“中国农药大王”在股价上的变化。
刊载于 2000 年 5 月 20 日第八期《证券分析》，《投资快报》，同时收录于倪尧龙出版于2000年的《B股市场———等待挖掘的金矿》，己捐赠全国（包括香港，澳门，台湾）的城市图书馆，大学图书馆，北京大学，深圳大学已推出电子版，方便研究B股历史！