今年上半年对我的投资来说是非常考验的半年，不管是个人心态上的考验，还是组合策略上的一些问题，都值得做一个总结。 一、上半年指数和组合情况回顾 首先上半年的行情不太好，也就消费和医药走的比较好。1月份因为地产股的走高，指数也在一月底达到了2015年牛市后的最高点，随后迅速下跌，在底部震荡了几个月后，近半个月更是加速下跌。截止半年末深沪300指为3510.98，自年初4030.85点本年累计下跌13%，自一月末的高点4403.34点最大跌幅20%。
个人组合净值目前1.6542，年初净值1.7775，本年累计跌幅7%，一月末最高点2.0480，最大跌幅20%。组合持仓上半年基本都没有动，平均仓位也都在90%甚至95%以上，而且因为个人认为医药和消费的估值较高，组合未配备一只医药和消费股，组合勉强能跟上指数的也还算凑合吧。
二、投资策略的调整
去年年底和今年初我的投资策略也发生了一些变化，之前受彼特林奇的影响更大，选股偏重于成长股，选股更注重净利润的增长和PEG指标。现在更加理解了巴菲特的护城河的投资理念，更偏重于有护城河，有持续竞争力的优秀企业。
其实如果选对了成长股，收益肯定会更高，只是在使用上看哪个更适合自己。雪球上我长期关注的@天道骑牛和@八万顷都是挖掘成长股的高手，我依然会关注学习。只是在我看来选成长股需要更深的研究和更准确的信息把握，所以也就需要更多的跟踪和时间投入，对于寻找高成长因素而言我觉得还是护城河和竞争力更好找，也更稳妥，所以我对组合选股策略的偏重做了调整。
三、领悟到的一些心得
1、上半年我清掉了一只股票康得新，因为我拿着它开始有点担心了，或许是因为高质押和停盘原因太牵强，也让我对企业的信誉打了折扣。巴菲特说过当你不知道是否在你的能力圈内时，说明它已经不在你的能力圈内了。我延伸一下，当你开始担心一只股票下跌时，说明你对它已经不够了解了，买入和持有的逻辑也已经不够准确和清晰了。
2、选股应该尽量避免选择业绩波动较大的股票（仅针对个人组合，也有人专门研究周期股和反转股的，踩准了那都是暴利）。与政策关系较强，过于依赖一两家大客户的都容易出现业绩较大波动。而那些与政策关系较弱的，客户比较分散的，业绩会比较稳定。我想这是否也是巴菲特比较喜欢消费股的原因，商业模式和格局的变化缓慢，业绩稳定。你能想到什么情况下会有一大群人一致性的不吃自己经常吃的东西，不喝自己经常喝的东西。我想除了塑化剂、三聚氰胺这些短期影响，基本不可能出现这种情况。
3、护城河的判断。很多人也整理过护城河的分类和强弱，归纳出来好多，有品牌、成本、规模、转换成本、网络效应等等。我想到一个新的方法去思考和判断护城河，前提是你对企业的商业模式和产品都非常了解，那么你就可以站在消费者和企业经营者的角度去思考问题，这个护城河也就很好判断。口味都差不多的白酒为啥茅台和五粮液就卖的贵？如果其他品牌的白酒也卖这么贵你买不买？什么情况下你会买？自己回答完这些问题也就知道有没有护城河了。再拿浙江美大集成灶来思考，浙江美大在集成灶方面进入算早的，增长也很快。现在思考几个问题，集成灶有没有技术难度？老板和方太发现这个市场后有没可能在较短时期内进入市场？市面上同时存在老板、方太和浙江美大的集成灶你会怎么选？还有大家熟悉的腾讯，为啥有的游戏明明别人先出的，火了以后腾讯一出，他就死了？你要是游戏公司有没有办法避免这种情况？所以站在消费者的角度去思考就知道这个企业有没有护城河，再换个角度，站在企业竞争者的角度去思考如何打破这个护城河，就知道这个护城河的强弱了。
四、持仓股票分析
1、中国平安
保险是一种中产需求，即收入达到一定水平后才开始大量需要。国际经验，当一个国家的人均GDP达到10000美元（并不准确，不过也不影响判断）以上时，保险业开始快速发展。再对标日本在1980年代消费升级阶段保险行业的复合增长排名第一。所以闭着眼睛扔个飞镖吧，中国平安目前静态市盈率不到12，增速排行第一的这估值怎么也不算贵啊，跑赢指数应该妥妥的吧。
2、格力电器
格力在空调行业的竞争力毋庸置疑，行业天花板也早就可以伪证了，利润肯定还会越来越高，目前静态市盈率12倍，记得2015年最低的时候是7倍多，结果2016年净利润增长20%多，2017年净利润增长40%多，股价也就起飞了，估计再像2015年那么便宜很难了。所以啊护城河和竞争力就是利润的保障，天花板都是伪命题，有钱了我一个屋装一台，再不行家里上中央空调（不好意思有点膨胀了）。所以即使没有多元化，就目前的价格我觉得它也值了，而且它和美的的估值差距，我认为也是对格力的偏见，早晚会消除。格力也一直在寻找新的增长点，虽然目前还没有实质性突破，但厚积薄发，对于实干的企业来说，期待格力在手机、芯片行业的突破。
3、老板电器
厨电行业受益消费升级，目前来说应该还在高速增长的阶段，老板电器在厨电行业也是有一定的护城河和竞争力的。因为上半年的业绩增速下滑，估值终于降下来一些了，目前静态市盈率20倍，现在建仓应该也不会亏多少了。随着收入水平提升，消费升级深化，厨电行业大概率会走出当年白电行业一样的行情。15年没有拿住格力电器，这个错不能再犯了，对于有护城河和竞争力的企业，应该能够容忍业绩的暂时下滑，因为它的容错能力和纠错成本也比其他的企业强。
4、新城控股、华夏幸福
房地产行业是一个饱受争议的行业，房价的涨跌总是热门话题，今年受资金面影响，我在房地产股票上也坐了一个大的过山车。房地产行业是跟政策关系比较紧密的，从大的方面来看，城镇化进程还有十几二十年的路；房地产行业增速大跌对国家的经济影响也是吃不消的，所以房地产行业GDP占比稳中有降是大概率事件；房地产行业的集中度持续提升，小房地产企业资金困难、举步维艰，与上市房企的月销售额依然大幅增长形成鲜明对比。关键A股的房地产企业目前只有不到10倍的静态市盈率了，看空房价我都可以接受，但看空TOP20的房地产企业我实在找不出理由。
5、利亚德
今年预计40%以上的增长，目前动态18倍多的市盈率，今年的订单目标也完成了目标40%多，全年订单目标问题应该不大，明年的业绩保障基本也有了，这个成长和这个估值我觉得在A股中也是很少的了。因为不能直接接触利亚德的产品，所以它的护城河在哪我还没看出来，持续跟踪吧。
6、金禾实业
公司属于化工行业，也是甜味剂的龙头企业。化工行业是大家公认的强周期行业，但是看一下公司逐年的业绩，好像波动并不是很大，近五年来都是逐年增长，没有一年下跌的。而且公司精细化工占比越来越高，周期属性可能并没有大家想的那么高。目前11倍静态市盈率，今年公司化工产品价格还比较稳定，三氯蔗糖还有新增产能释放，业绩应该还会有所提升，这个性价比在A股中应该也算比较高了。
7、兖州煤业
这个其实是抄的别人的作业，主要是基于今年煤价将维持在高位的判断，兖州煤业又有不少的新增产能，预计利润仍能保持高速增长。当然高位能维持多久，市场买不买帐，都不好说，投机成分多一些。
8、亨通光电
主营光缆电缆业务，光缆这一块应该来说也是有竞争力的。目前4G的使用率还有增长空间，周边使用不限流量套餐的感觉还是少数。未来的空间应该是巨大的，5G、物联网、视频主播、VR这些都是对流量的巨大需求，所以光缆的需求在未来5-10年时间还是在快车道上的。有球友用‘铲子股’来形容亨通光电我觉得很贴切。可惜的是当时过于看好，估值买的有点贵，不过应该不是大问题，何况现在估值也降下来了。
本来还想再写点的，实在写不动了，算了，就这样吧
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