浦发Q1业绩增10%
4月30日，浦发银行发布了2024年Q1的季度报告，净利润174亿元，同比增长10%。舆情一片大好，很多大V发文称《浦发银行明确“数智化战略”，一季度实现良好开局》、《浦发银行一季报出炉：“五大赛道”全速发力，跨境金融持续做强》、《浦发银行2024年一季报：开局形势良好，“五大赛道”优势凸显》。股价也从近期底部的6.36元涨到了节前收盘的7.70元。
我看了之后暗自窃笑，那些10万+大V，懂个P？耳听为虚眼见为实，我带大家打开Q1报告看一眼吧。
2024年Q1季报
先给大家普及一点关于季报的冷知识，理论上季报都是由上市公司管理层编制，管理层签字确认，季报都是未经审计的。但是实操中，由于合并报表、金融工具确认和计量对会计人员专业水平要求较高，银行的会计人员一般难以应付，都是由四大会计师事务所来准备的，然后找上市公司管理层确认并签署，所以签字的是企业管理层，里面的内容都是四大做的。浦发的Q1季报一打开就倍感亲切，无疑是老东家做的。
利润表
收入方面：净息差下降19亿，手续费及佣金收入下降8亿，主营收入合计下降27亿。每当你看到“产业多元化”、“多赛道齐头并进”、“五大赛道全速发力”这类字眼，代表主业做的不行，营收下降。其实这个也不用大惊小怪，宇宙行的情况也是一样的，现在这种经济形势，谁还敢乱放贷款出去呀？宁可少赚一点净息差，也不能折了本金。
投资收益：投资收益增加了35亿，其中“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的损益”增加22亿。另外，公允价值变动损益多亏40亿。这两项由于没有注释，不清楚具体内容是什么，应该属于一次性支出或收益。汇兑损失减少3.2亿，其他业务收入增加2.0亿。但是投资收益的盈亏金额占营业利润比例太大了，主营净息差不够厚，导致投资（浦发）风险加大。
营业支出：信用减值损失减少32亿，业务管理费下降4亿，业界风传由浦发降薪所致。
这些项目几个大头：主营下降27亿，投资类净损失5亿正好和信用减值损失减少32亿相抵消，其他零星小项目合计贡献了8亿多营业利润增加，加上所得税费用（在利润总额增加的情况下）减少6.7亿，合计贡献了15亿的净利润增加额，也就是业绩增加10%的由来。
皇帝新衣脱下之后，就看的清楚多了：主营下降27亿，投资亏5亿，靠冲回拨备32亿填平，然后汇兑收益3.2亿、降薪等省4亿、其他业务收入增2亿（这就是五大赛道全速发力？）、所得税费用减少6.7亿，形成了10%的业绩增长。
浦发2024年全年业绩展望
浦发业绩已经连续4年下滑了，尤其是2023年YOY下降了28%，业界风传是因为新任行长23年底就任，让业绩好好洗个澡，以前的问题让前任背，2024年可以轻装上阵。2023年业绩大幅下降有很多好处：第一、资产负债表上的脏东西可以尽可能地处理掉一点，第二、24vs23的YOY业绩比较的基数就调低了28%，业绩增长的压力会小很多。
Q：Q1的增长有10%，全年的增长也会有10%吗？
A：我个人认为大概率是正数，但是会低于10%，因为24年工农中建交也都做不到10%的增长，能保持个一两个点的正增长就不错了，肯定也要通过释放信用减值损失来实现的，浦发随大流就行了，没必要强行做10%的增长，反倒显得突兀了。
Q：2023年的股息是0.321元，请预测一下2024年的股息。
A：不像工农中建交的股利支付率都是30%，浦发的股利支付率一直很低，且非常没有规律，去年是25.67%/0.321元，是为了强行比2022年股息0.32元多一点点。首先2024年度净利润会比2023年稍有增长，大概在375亿到390亿的区间（2023年为367亿）。在证监会三令五申要求加大分红力度的大环境下，2024年的股利支付率有可能和头部银行们的30%拉平，如果是这样的话，股息可能会增加到0.38-0.39元人民币。不要忘了浦发还有可转债，如果行权的话，分母还会增加，摊低每股股息。
怎么看浦发的股价
一家只派息0.321元的银行股，硬是被炒到了7块7，这样恶炒的人，不是傻就是坏。即使是这轮的起点6.36元，我都嫌高。浦发和大部分头部银行一样，2024年的经营都受到了大环境的挑战。虽然我从去年9月开始就不遗余力的推高股息的银行股，但是不代表我对这些风险和挑战熟视无睹。浦发的情况只会比头部的几家更糟糕，还发了债，资产结构也不如工行等头部行。即使2024年的全年业绩如我所料，2024年的股息（不考虑摊薄）也如我所料，也只能支撑6.3元左右的股价。7块7，让那些坏逼自己跟自己玩去吧，千万不要冲进去做接盘侠了。投资银行股就是切忌太贵，贵了就不参与，这条铁律请遵守。
投资金句 反复提醒
再重复一下我投资银行的金句：
1. 银行股的投资价值，不是靠未来增长赢来的，而是靠股价跌出来的。
2. 不要为任何未来增长（DO NOT PRICE IN）买单。
3. 买完了就不要看股价！买完了就不要看股价！买完了就不要看股价！这是一笔十几年的定存。
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