12月21日，在CEO职位空缺了半年后，全球排名前五的运动服饰品牌安德玛Under Armour迎来了新老板——Stephanie Linnartz。
Linnartz从1997年开始就在万豪工作，目前是集团总裁。她将是安德玛第三任CEO，明年2月27日上任，安德玛创始人Kevin Plank宣布了任命，“Stephanie是一位久经考验的增长领导者，在品牌战略、全渠道执行、人才招聘和发展方面有着杰出的记录，并热衷于推动一流的消费者连接、体验和品牌忠诚度。”
安德玛50岁的创始人Plank于2019年卸任、不再负责公司日常工作，但还继续担任着执行主席兼品牌主管。
（Stephanie Linnartz）
“Under Armour是一个标志性品牌，未来蕴藏着巨大的机遇。”
Linnartz发布了一份声明表达认可，但对于安德玛来说，现在不是轻松时刻。最近一年多，运动服饰行业承受压力，高库存、供应链混乱、利润率受损……安德玛自身亦有问题，早年，它给投资者留下的深刻印象是快速增长，曾被预言拥有光明的未来、会是下一个耐克；但2017年之后脚步放慢、逐渐落后。惨淡的股价是问题之一，规模排名在2021年被Lululemon反超，不久前（2022年11月）公司又下调了对2023财年（2022.4.1-2023.3.31）的增长预期。
安德玛预计2023财年收入将以低个位数的百分比增长，低于此前预测的5%-7%。在截至2022年9月30日的季度中，安德玛收入仅增长了2%。相比于耐克和Lululemon双位数的增速，这份数据黯淡了些；和安德玛同命相连的是阿迪达斯，也是在业绩重压下，与尚在任期的CEO分手、不惜空窗期来寻找继任者。
压力之下
这是一次压力之下的管理权交接。
2022年中，安德玛前任CEO Patrik Frisk宣布离开时，公司股价在2022年内下跌了约50%；Frisk宣布的最后一份季报，包含一项4600万美元的运营亏损；分析师一片唱衰、纷纷下调评价与目标价。
Frisk在2017年加入安德玛，先是作为控股的鞋类公司Aldo Group的CEO；2020年1月Frisk接替创始人Kevin Plank担任安德玛CEO。Frisk上任的时机不走运，疫情席卷全球，线下零售业一塌糊涂、亚洲工厂关闭、供应链挑战不断，他任上的相当一部分时间都在处理棘手问题。
Frisk上任的第一年情况不错，安德玛加速增长、盈利能力扩大。2021年末、2022年初，亚洲疫情造成供应链压力加大，成本上涨压力也显现，中国市场销售下滑。2023财年第一季度（2022年4-6月）,公司收入同比仅增长3%至13亿美元，报告了4600万美元的运营亏损。
Frisk的定位是改革者、要通过重新设计结构重组公司，让安德玛在DTC和批发，鞋类和服装之间找到平衡。2021年11月的分析师会议上，Frisk曾解释，那些取消的订单并不是需求问题，而是供应问题；公司的大部分转型工作已经完成，接下来会致力于执行扭亏为盈战略、重新获得更强大的市场地位。他达成的成就包括：减少了安德玛对低价的依赖、谨慎促销、加强DTC渠道；但缓慢的增长不讨喜。
担任CEO两年半后，Patrik Frisk在2022年6月1日正式辞职。2021年，Frisk在安德玛的总薪酬是1554万美元，其中包含129万美元的基本年薪。
和平分手之时，创始人Plank给出评价：“Patrik任职期间，我们在推进企业卓越运营方面取得了重大进展，Patrik坚定不移的领导对于加强我们的基础、下一个增长阶段的定位至关重要。”他同时也点出，“随着转型，我们致力于寻找更多机会，为股东带来更高的回报……期待找到下一任领导者，带领我们达到新高度。”
业绩徘徊
（创始人Plank在90年代、2005年、近期）
谈股东回报，股价是个绕不开的难题。
安德玛的股价在2015年9月达到52美元左右的峰值；2018年销售收入首次达到50亿美元，但增长开始放缓，如今年销售额依然在这一水平。增长乏力，2019年时，公司股价只有峰值的不足一半了；过去半年又进一步回落到10美元以下。2019年10月，创始人Kevin Plank辞去了CEO职务、不再管理自己20多年前在祖母家地下室创办的企业日常。
1995年的夏季炎热，Kevin Plank当时是马里兰大学橄榄球运动员，他厌倦每天一遍又一遍地更换汗湿的棉质T恤，想创造更好产品，既可以吸汗又能保持清爽干燥。Plank的母亲是市长、父亲是房地产开发商，他在获得工商管理学士学位后创业，找到了理想的面料来制作运动紧身衣，并把产品卖给学校运动员、俱乐部。2000年，Plank花费2.5万美元在ESPN杂志上刊登广告、销售一下子提高了75万美元。
2005年11月，安德玛在纳斯达克上市，首个交易日股价翻倍。那时安德玛被寄希望于成为下一个耐克。到2010年，安德玛的收入在五年内几乎翻了两番，首度超过10亿美元。2015年起，安德玛开始布局数字健身和健康社区。
五六年前，行业转向休闲风、强调服饰的多功能性，简单来说就是运动服饰要足够好看、既能满足运动需求，又可以日常穿着。安德玛擅长的是男性为主的产品分类，最初服务的就是专业运动员、立足于产品性能，而男士运动服饰是一个竞争拥挤的空间。
同行Lululemon销售额在2018年-2021完成从30亿美元翻番到60亿美元，抓住的就是女性消费者，她们没有被耐克、阿迪达斯、安德玛等的产品满足，女性服饰比例远低于男性。Lululemon另一成功之处在于直接面向消费者的销售模式（DTC），这意味着比批发更高的利润率，目前这也是全行业在追求的趋势。
安德玛也测试过休闲服饰系列产品，但结果不好，很难追赶在休闲风格上超越Lululemon、Puma。于是，专注于性能和科技的安德玛步履缓慢，同行抓住了休闲服装风口而快速增长。2018年，安德玛销售收入首次接近52亿美元；4年后的2022财年，依旧在52亿美元左右徘徊；2023财年的目标是接近60亿美元。
业绩增长蹒跚，股票沦为白菜价。过去3年以企业估值和销售的比值来看，安德玛的EV/Sales远低于Lululemon和耐克，近期仅有0.91，而后两者分别高达5.44和3.73。
过去数年里，安德玛股价不振的另一个原因是它被SEC和司法部调查，关于财务披露是否得当、有没有误导投资者。最终在2021年，各方达成和解，安德玛同意支付900万美元来解决SEC的指控，不承认或否认这些指控。没有高管个人受到指控。
新世界
旧事翻篇，如今的安德玛也有自己所长，一是库存控制力，二是产品专业度。
由于供应链问题，大多数运动服装公司近期都库存压顶。耐克上季度末的库存余额高达90多亿美元，比疫情之前高出了40%以上，高库存意味着要打折出清、利润率承压。而安德玛的库存水平比大多数同行都精简、甚至低于2018年，只有11亿美元，同比增长控制在29%。
另外，运动休闲风流行了五六年后，风口减弱，基于性能的产品重新流行起来了，安德玛守得云开。
女性CEO不少见，但在男士产品居多的专业运动品牌里，Linnartz是近年里第一位女CEO。她之前，这一行里女性职位最高的应该是Puma的产品主管。即将上任的Linnartz将获得每年130万美元的基本年薪和37.5万美元的一次性签约奖金，薪酬包里还一份165%的目标奖金，以及股权奖励。
她面对的安德玛家底是：
2023年第二季度（2022.7-9月），公司收入增长2%至16亿美元（货币中性增长5%）；批发收入增长4%至9.48亿美元，DTC收入下降4%至5.77亿美元，电商收入占DTC业务的36%。
北美营收同比下降2%至10亿美元，国际营收增长7%至5.47亿美元，表现最好的是亚太地区增长了7%（货币中立增长14%）。
服装收入下降2%至10亿美元，鞋类收入增长14%，达到3.76亿美元。毛利率同比下降560个基点至45.4%，主要原因是促销增加、运费增加、渠道和外汇的不利因素。
2022年秋，拿到第四枚总冠军戒指的库里穿上了安德玛的新球鞋，高额合同背后，安德玛最好能效仿库里在球场的奔跑速度——顺风顺水的Lululemon计划未来5年将收入翻一番，通过将男士业务、数字收入翻一番，国际业务翻两番，而男士业务是安德玛的核心，未来的短兵相接恐怕在所难免。也要小心耐克、阿迪达斯，巨头们决定用过剩的库存淹没市场时，小规模玩家的呼吸空间可能被挤压。
期待创造纪录的Linnartz女士顺利破解难题。$耐克(NKE)$ $安德玛A股(UAA)$ $露露柠檬(LULU)$