营口港股票分析

营口港股票分析

营口港主营港口业务，2012年营收34.4亿，2013年37亿，2014年39亿，2015年38亿，2016年37亿，2017年38亿，2018年48亿，2019年上半年23亿。


2018业绩大幅度增加，是进口铁矿石的业务比重提高的原因，集装箱吞吐量也增加了13%。



营口港的港口业务是铁矿石进口、玉米集装箱外运、铁渣外运。



营口港的业绩是东北三省和蒙东地区经济的反映，过去多年，东北经济不振，钢铁业务也让位于河北省，提起东北，人们能想到的也就剩下粮食、大米，还有投资不过山海关那警语。



东三省的工业基础还不错，保留着重工业的基础，多年发展不见起色，体质问题成为掣肘的关键。



好的是，这成了经济届的共识，经济结构失衡，服务和科技短板严重，GDP比重由11%多到快跌破6%，人才不断流失，年轻人不愿意再回到家乡。



老张买营口港，也没当它是永恒持股，是看重东北、蒙东的重工业竞争优势，资本和人才投向已经不再指向重工业，现有的重工业格局可以持续很久。


公司的财务稳健，有26亿的净流动资产，10亿的债券，有100多亿的固定资产，每年增增补补，也不需要多少的资本再投入。利润由2012年的5亿长期徘徊，2018年快速增加到10亿。



每年的折旧账面6-7个亿，实际上不需要投入，是非支出费用，自由现金流15亿以上。


经营利润达到36%，因为资产太庞大，权益资本收益率也就5%左右，2018年才提到了9%。
　

从2013年到现在，利润增长了100%，市盈率从2013年和大盘水平接近，到现在落后于大盘水平，事实上，自从上市以来，市场估值不断下降。



那么，营口港内在价值是多少呢？按照自由现金流折算，不到150亿的市场价格水平低估了企业的内在价值。


按照3%的自然增长率、6%的折算，企业价值超过400亿。


营口港最大的优点是管理成本低，当然，没有珠海港那么好，业务简单，管理上也没有多元化的冲动，这种简单的业务也不容易出错。



京津冀地区巨大的环保压力，正在分流河北省的钢铁工业，营口港正在享受这个变化。