趁$顶点软件(SH603383)$ 股价在低位徘徊，简评一下顶点软件，待后期验证。本人重仓持有顶点软件，难免屁股决定脑袋，有失偏颇。
一、行业需求
公司客户主要包括大证券（券商、期货等）和大资管（基金、券商资管、保险资管、银行理财等），公司产品主要为上述客户提供业务系统及部分基础软件。先说结论：下游需求具有一定弱周期性，但长期稳中有升。
1、下游行业的基本面。今年新“国九条”切中时弊，国务院发布《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，提出：集中力量打造金融业“国家队”，推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。积跬步以至千里，积小流以成江海，一系列行之有效的改革措施，正在逐步为未来的“慢牛”打好坚实的基础，个人还是看好中国资本市场以及大证券和大资管行业的长期发展。
2、大证券和大资管IT需求。一方面大证券和大资管行业的业务量增长（包括对高并发、低时延、高连续性交易的持续追求）、业务种类丰富、内部管理水平提升会推动IT需求持续增长，另一方面对于风控、信息安全等方面的监管要求也会带来新增的IT需求，例如《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》。
3、需求周期性。受制于大证券和大资管行业的周期波动，其IT需求也会随之波动，例如2021年末-2022年中需求下滑以及2023Q4开始的新一轮需求下滑。按照以往经验，大证券和大资管的IT需求下滑通常持续8-9个月后就会触底回升，因此预计2024年Q3或Q4即可能迎来需求回升。
二、竞争格局
1、大证券和大资管的业务系统供应商门槛较高，与顶点软件形成竞争关系的主要有$恒生电子(SH600570)$ 、$金证股份(SH600446)$ 和华锐技术（未上市），不属于群雄逐鹿的状态。
2、随着技术迭代、监管要求等因素影响，越来越多的券商开始重招核心交易系统。根据调研，在新一代分布式低时延券商核心交易系统方面，目前顶点软件领先于恒生和金证，中信证券经过POC和招标后，最终选择了顶点即为佐证。中标中信证券对顶点意义重大，具体如下：
（1）顶点软件成为改变行业竞争格局的破局者，在2023年中标中信证券之前，顶点在券商核心交易系统的市占率很低，未来增长空间巨大。
（2）标志着顶点软件已成为券商核心交易系统中处于领先的竞争者，而且业务系统用的客户越多、客户等级越高，越有更多的机会持续打磨优化产品，之后选择该产品的客户就越多，从而形成良性循环，保持领先。
（3）券商核心交易系统是券商IT中最佳的细分赛道，一旦中标，在这家券商的业务就会迎来8年左右的持续增长。
三、经营状况
1、自2017年上市以来，顶点软件经营非常稳健，即便下游需求周期性波动，但除2020年受疫情影响导致净利下滑以外，其他年份的净利均保持增长。
2、毛利率、净利率与行业老大恒生为同一水平，显著高于金证（这与金证有大量的IT设备分销业务有关）。以软件收入做对比，2023年顶点以不到金证一半的软件收入，取得了接近金证的扣非净利。
3、资产负债表非常干净，各项指标优秀。
4、十分重视给予投资者稳定的回报，长期坚持高分红，以5月8日收盘价计算股息率达3%，超过银行同期存款利率，而且上市以来的分红已经超过上市募集的资金，仅这一点在A股中就属于翘楚，比那些“吸血鬼”不知道强了多少，难以想象这是一只A股中小盘科技股做到的事，通常低成长的大盘股才会如此。
四、业绩预测
1、2024年。受制于行业需求阶段性下滑，预计2024年顶点软件的业绩增速可能较为平淡，但预计仍可以维持增长，预计净利可能增长15%左右。
2、2025-2026年。一方面随着大证券和大资管IT需求回升，另一方面顶点新中标的新一代核心交易系统及相关系统改造开始贡献业绩，预计2025-2026年顶点软件会重回高增长之路。
五、股价预测
2021年末-2022年中的大证券和大资管IT需求阶段性下滑，导致恒生和顶点等股价大幅调整，提供了抄底良机，2022年中至2023年中的这一年恒生上涨了142%、顶点上涨了261%。自2023年Q4开始的新一轮大证券和大资管IT需求阶段性下滑，同样提供了抄底顶点软件的良机，随着2024年Q3或Q4后需求回升，尤其是2025-2026年顶点软件可能重回高增长，顶点的股价是否会复制甚至超越2022年中至2023年中的走势，迎来戴维斯双击，让我们拭目以待。