顺鑫农业作为自己曾经的爱股之一，备受市场的热议。本来期待地产板块早日剥离出去提升估值，但就是慢吞吞的，不知道啥时候能剥离完成，公司的半年报出来后很多人都说不及预期，尤其是中报利润首次出现负值，市值现在也只有不到一百八十亿，今天有空就从财务角度分析一下公司半年报。
1、主要财务指标
营业收入62.11亿元，同比下降4.72%；
净利润-0.81亿元，去年同期0.40亿元；
扣非净利润-0.81亿元，去年同期0.42亿元；
毛利率32.16%，较去年同期增长1.2个百分点；
净利率-1.36%，较去年同期下降1.79个百分点；
经营活动现金流量净额-22.06亿元，较去年同期下降16.95亿元；
存货周转天数230.62天，较去年同期增加14.04天；
应收账款周转天数0.69天，较去年同期减少0.04天；
资产负债率59.75%，较去年同期增加1.42个百分点。
整体来看，各项指标出了毛利率和应收账款周转天数还不错，其他指标都不同程度恶化，但这些只是财报表面现象，我们要透过现象看本质。
首先，收入方面，公司收入主要包括白酒、屠宰和房地产。其中白酒收入是收入和利润的主要来源。公司也一直在剥离地产的路上，2019-2023年中报白酒和屠宰的收入如下：
可以明显看出，公司屠宰业务受到猪价影响较大，但即使是2019-2021年屠宰业务毛利率为正的年份，半年报屠宰业务的毛利最高才1个亿左右（2019年）。这一块谁也看不准，就先不考虑，并且公司利润主要还是靠白酒。
白酒业务的收入在2019年达到顶峰后就一路下滑，今年半年报较2019年半年报下降了近20个亿，但与此同时，毛利率却创了新高。这是什么瞎操作呢？我整理了一下，如下图：
由上图可以看出，2019年半年报由于没有区分高中低档酒，以和2019年白酒销售差不多的2020年数据为例，虽然高中低档酒销售额都有所下降，但毛利率却得到了大幅提升，而且大部分公司受新收入准则影响在2021年前后由于运输费计入成本导致毛利率下降，顺鑫农业农业不但没下降，反而毛利率都提升了，尤其是中低档酒，这一方面是由于公司的提价，另一方面是产品矩阵的改变。
公司2019年半年报利润是6.52亿元，比今年多了7个多亿，分板块的话，今年上半年白酒销售额45.53亿元，毛利率46.42%，毛利额21.14亿元；2019年白酒销售额66.58亿元，毛利率44.59%，毛利额29.69亿元；较今年多了8.55亿元。屠宰业务毛利比2019年半年报少了2.72亿元，除了白酒和屠宰业务外的房地产及其他业务，毛利比2019年多了0.25亿元，可见主要还是白酒和屠宰业务影响了整体的毛利，其中屠宰业务今年上半年受猪价影响，毛利率达到史无前例的低值-12.42%，如果这一块能恢复到近5年中报的平均毛利率（0%左右），则净利润这块能提升1.5亿元左右。可见影响利润水平的还是白酒这一块的绝对收入额。
公司今年上半年净利润比去年减少了1.2亿元左右，结合报表来看，首先是由于白酒毛利率的提升抵消了收入减少带来的毛利下滑。费用和税金方面，2023年半年报税金及附加金额比2022年减少1.56亿左右，主要是消费税今年上半年比去年减少了1.8亿元，但由于房产销售，土地增值税反而多了0.36亿元，一增一减抵消了几千万。随着房产业务的出清，土地增值税这块以后会越来越少，2023年土地增值税0.52亿元以后年份如果没有了，就又能节省半个亿的利润出来。期间费用方面，由于加大了促销，广告促销费用从去年的4.04亿元增加到今年的5.27亿元，导致费用整体增长近0.94亿元。
从利润总额来看，上半年2.46亿元，去年同期2.11亿元，比去年还多了0.35亿，按理说净利润应该增长才对，为什么反而下滑了呢？问题就出在下面的主角所得税上。
上市公司报表上的所得税和我们平时印象中的不一样，由于会计和税法在计算所得税的时候各有一套自己的逻辑，导致2者在自己的系统中不一致，形成递延所得税的差异。如下图：
可以看出，当期所得税和去年是差不多的，主要就是不可抵扣的未弥补亏损影响了1.24亿左右，这个是啥玩意呢，公司说是转回了递延所得税资产，就是原来会计上算的所得税少，税法多，按多的交了；现在转回来了，会计多，税法少交一点，刚好抵平。这个因素也属于不可持续因素，因此不能作为常规事项。所以个人觉得今年的净利润应该扣除这部分的影响，那么的话公司应该是盈利的。
虽然说剥离地产业务任重道远，好在公司已经开始几轮的挂牌，地产业务这几年我相信一定会出清，到时候什么土地增值税、递延所得税费用这些非正常因素都会消除，到时候公司的利润一定恢复到2020年之前每年7、8个亿左右的状态，现在180亿市值的顺鑫农业就像几年前清渠道库存的东阿阿胶一样，一定能迎来新的腾飞。$顺鑫农业(SZ000860)$
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