本文发表于《投资与理财》2013年第24期
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文 / 荣令睿

有人做过调查，约90%的瑞典司机认为自己的驾驶技术超过一般水平。这显然不是事实。同样，大部分人涌入二级市场上进行投资或者投机，很大程度上也是我们过度自信。假设我们人人都能客观的衡量自己，既然股市上是一盈九亏，那么投资能力（或者运气）低于平均水平的人，何必来这个市场？问题是我们很难界定或者不愿承认自己属于水平差的那50%。

过度自信源于认知心理学的研究成果，他是指人们过高估计了自身的能力和私人获得信息的准确性。过度自信可能是我们的本能，比如男人更自信也更容易犯一种自作多情的错误：他们往往认为某个对自己示好的女人爱上了自己。在进化环境中，很多雄性留下后代的数目受到跟自己发生关系的雌性个数的限制，一个雄性拥有更多的交配机会无疑会使他可能留下更多后代。犯自作多情的错误代价，远低于低估雌性对自己兴趣的代价。就算到了人类今天，自作多情的基因仍在男性的体内。

回到投资的讨论，过度自信往往会导致投资人的控制错觉，让人认为自己对于事情的结果有控制力，但实际上他们通常并非真的有这种控制能力。德 帮德和塞勒（1995）认为在行为经济或财务的应用上，投资人的过度自信态度增加了信息的异质性，同时也容易低估其所可能承担的风险。另外，由于异质信息往往是投资人自行筛选、分析、研究加工的结果，里面往往有自己的心血投入等，更容易让投资人产生控制错觉。别忘了，我们交易的时候，有人跟我们进行相反的交易。交易的潜台词基本是：你比对方水平更高、更聪明、运气更好，问题是对方也同样认为。

越是过度自信，并有控制错觉的投资者，在投资或者投机中，可能越有以下的倾向：（1）预测大盘指数，大盘指数是过于复杂的多种因素作用的结果，预测者往往简单的通过几个因素的估计来预测指数，结果往往谬之千里；（2）制定业绩目标，有投资者喜欢制定明确的过高的收益目标，比如50%甚至一年一倍等，其实投资业绩跟自己的意愿、努力程度根本不是成正比的，明确的业绩目标往往会导致急功近利、忽视风险等；（3）高杠杆融资，在股市上亏损有各种原因，在股市上爆仓清盘的基本都是因为高杠杆融资，贪婪和过度自信导致忽视风险；（4）高估自己预测的准确度，不考虑预测不准的几率和后果等。

投资实质上仍是概率的游戏，我们的决策都有“谋事在人，成事在天”的成分。《三国演义》第一百三回“谋事在人，成事在天’，不可强也。”意思是自己已经尽力而为，至于能否达到目的，那就要看时运如何了。投资也没有100%确定的事情，无论我们如何努力，也是在处理不确定性，投资业绩的好坏、对公司把握准确与否都有概率的成分，特别是短期获得的业绩；我们应该把更多的精力放在“谋事”上，考虑并控制风险的前提下追求合理的回报，业绩的好坏还有其他的影响因素，并且很多因素是我们不能控制的。

退一步说，投资或者投机跟赌博没有本质的区别，都是不确定性的概率游戏，甚至我们的日常生活决策也是概率。比如我们坐飞机，飞机如果安全我们的收益是安全抵达目的地，飞机如果失事我们损失是死掉玩完，我们之所以还选择坐飞机主要是出现后者的概率非常非常小而已。主要是我们如何看待概率这个问题，我们是选择类似“买彩票”的小概率事件还是选择类似“坐飞机”的大概率事件。

@金石 @梁军儒 @一念间