投资餐饮股关注两个指标

$大家乐集团(00341)$ $九毛九(09922)$ $海伦司(09869)$

餐饮股投资，一看标准化，二看关店率。

非标准化的，不论菜品和服务做多好，赚钱都不用指望。比如中餐点菜和围餐的稻香控股，翠华控股，乃至试图标准化的上海小南国，这些去吃饭完全没问题，但是盈利能力就不行了，扩张能力更加不行。管理难度太大。

关店率涉及到能力和态度。能力不行，开多亏多，最后要么长期流血，要么关店损失大笔折旧。猛开店也代表态度投机，拿融资的钱猛搞乱撞。

关店率高的能力和态度都有问题。比如海伦司，23年大幅关掉亏损直营店，一把计提后剩下盈利店，但是加盟又猛开，投机心态尽显。如果自己开店不行，你猛开加盟店不就是把加盟店当水鱼斩？？另一家味千（中国）经过一番折腾关了很多亏损店，现在新开店节奏慢下来了。这是能力不行但态度还是基本端正的，这种价贱时值得捡烟头。味千股价从22年底0.5出头现在反弹翻倍到1块了，我小仓位赚了一些。

港股餐饮一等一的三家：海底捞；九毛九；大家乐集团。如果打分的话，海底捞能力10分进取9分，估值4分，总分23分；九毛九能力8分进取9分，估值8分，总分25分；大家乐能力8分进取6分，估值7分，总分21分。

我目前持仓九毛九。和大家乐的保守不同，九毛九是比较积极开店的，23年开了180间店，店面总数达到726间。相对而言增长率可能会高不少，但是也有风险。九毛九是主题餐饮，旗下目前有：九毛九西北风味餐厅，太二酸菜鱼，怂重庆火锅工厂，山外面（贵州酸汤火锅）等子品牌。每个子品牌其实都是一个主题餐饮。好处是潮流化吸引人，有流量容易上营收。风险在于这些主题餐饮的持久性难以和日常餐饮媲美。流行阶段过后维持就非常讲功力，大规模关店的风险是最大的风险。从这几年的发展可以观察到九毛九的团队比较成熟有分寸和努力。虽然扩张很快，但是关店率很低，这除了说明能力外，也是团队认真负责的结果。从大众点评上可以了解到九毛九旗下几个品牌评分都比较高，而且饭点时段排队普遍，这和财报的翻台率能对应吻合。公司从九毛九品牌出发，先是成功孵化太二酸菜鱼品牌，目前怂火锅做得也还可以，山外山酸汤火锅表现不错现在开始加速开店。而做得不好的那味大叔，两颗鸡蛋煎饼等等都是谨慎试验后不行就转让和关门了。在主题餐饮拓展上，九毛九团队能力优秀和态度谨慎，令人放心。

2020年上市后大家对九毛九期望值很高，估值也就很高。但是疫情2022年底才结束，2023年公司的业绩才冒头。这时候餐饮经过几年摧残大家都失去了信心，尽管九毛九在23年创出了历史最优成绩但是股价却因为杀估值跌下来了。相对于1000亿的海底捞，70亿的九毛九还是有不小的空间。风水轮流转，吃喝是人都最基本需求和享受，尽管行业竞争激烈，但是优秀的团队还是应该给予期待。

目前港股资金明显回流了。餐饮环境最差的时候已经过去。作为餐饮股里最能打的九毛九，我认为坐等资金回流就是了。