转型健康体检行业，享受10 倍成长空间。本次重大资产重组已经构成借壳上市，重组完成后，公司的主营业务将从服装加工转型为健康体检。根据公告，2013 年我国体检人次达3.88 亿，占总人口的比重仅为28.54%，还有很大的提升空间。当前，国内体检市场上最大的三家连锁公司分别是美年大健康、爱康国宾和慈铭体检。根据本次公告以及爱康国宾和慈铭体检的公司网站，上述三家公司分别拥有94 家、48 家、53 家体检中心，年体检人次分别为528 万、270 万、200 万，前三家的市场集中度仅为2.6%，如果集中度提升到25%，则还有10 倍的发展空间，发展潜力巨大。

　　计划收购慈铭体检，市场份额和盈利能力进一步增加。根据公告，美年大健康已经和慈铭体检签订股份转让协议，将分期收购慈铭体检100%股份。目前，美年大健康已经持有慈铭体检27.78%的股份，剩余72.22%的股份拟在15 年底前确定购买方式及具体时间。如果美年大健康成功收购慈铭体检，年体检人次将达到728 万，占体检市场份额1.9%，是第二名爱康国宾的2.7 倍。体检是一个边际成本递减的行业，体检所需的仪器、场地成本是相对固定的，客户越多，单位成本越低，因此，收购能进一步提升美年大健康的盈利能力，提升公司价值。

按这篇报道来看，美年即使没有成功完全收购慈铭，现在也已经有27.8%的慈铭股份，那么市场占有额应该是528+200*0.2778=583， 是爱康国宾的2.16倍。假设两家的毛利率一致，那么江苏三友的市值应该是爱康国宾的2.16倍，现在爱康国宾的市值这和人民币是70亿，那么江苏三友应该140亿。按照今天的收盘价39.80计算，39.80*2.24=89 亿，是不是说明低估呢？不知道阿狸如果是你来计算今天的江苏三友是否低估，你会考虑到哪些问题？多谢指教

$江苏三友(SZ002044)$ 

@阿狸