| 发布于: | 雪球 | 回复：6 | 喜欢：11 |
回测了一下，需要加上边界条件，是在10年之内复合年化增长率为10%，且10年到期后，按照无增长企业看待，按照10PE测算届时企业的价值，此边界条件应具有较大的安全边际，毕竟前10年能15%增长的企业，到第10年末之后增长率为零的概率应该很小。
回测的结果如下：
1、在10年内复合增长率为15%，第10年末转为无增长，按照10PE计算企业价值，折现率为10%，为维持增长不需要大额资本投入，即净利润为自由现金流，测算企业现值的估值为28.5倍。
在净利润全部投入资本支出的情况下，企业价值相当于第10年末的折现值，估值为15.6倍。
2、在复合增长率为10%，且不需要资本支出的情况下，估值为20倍。在净利润全部投入资本支出的情况下，估值为10倍.
3、在复合增长率为5%，且不需要资本支出的情况下，估值为14倍。在净利润全部投入资本支出的情况下，估值为6.3倍。
也就是说，在增长率为5%~10%的中低增速下，企业的合理估值倍数为15~20倍。这个估值倍数还是有相当的安全边际的。
如果将增长的年限进一步拉长，估值倍数将相应增加。例如，复合年化增长为10%，连续增长20年，在不需要资本支出的情况下，估值为30倍。当然，如此长年限的增长，A股估计也就只有贵州茅台才有可能实现了，到第20年茅台的净利润将是现在利润的6.7倍，如果23年茅台的净利润是740亿的话，届时茅台的净利润需要达到5000亿，也就是2044年，茅台能达到么？如果能实现，这就是坤坤说的，茅台在30倍PE以下买入肯定能挣钱，年化收益率能达到10%。当然限制条件是到2044年茅台的估值只有10倍，这肯定是相当保守了。