今日内容：
Ⅰ
“算力热”问题的最优解！国产厂商液冷渗透率迅速提升?
全球AI算力快速增长，且芯片TDP功率持续提升背景下，数据中心制冷迎来挑战。从液冷方式上看，液冷具有冷板式、浸没式和喷淋式三种技术路线。
冷板式液冷需要定制，成本较高，但在可维护性、空间利用性、兼容性等方面较为优秀，由于国内冷板式液冷起步较早，具有先发优势，因此实际应用场景广泛。浸没式液冷虽然可维护性和兼容性较差，且设施需要重新安装，但在空间利用率、可循环方面表现良好，其中，单相浸没式液冷冷却液沸点较高，能够更好的控制冷却液挥发流失，与IT设备元器件兼容性更强。喷淋式液冷需要保证冷却液按需分配，运行维护复杂，维护时易破坏服务器原有密封结构，应用生态较为局限。因此，当前液冷的主流应用方式为冷板式液冷和单相浸没式液冷。两相比较，机构认为未来冷板式液冷有望成为液冷的主流路线。
产业链来看，冷板式液冷系统包括一次侧（室外）和二次侧（室内）两部分。一次侧指将二次侧的热量排至室外环或其他热回收单元的环路；二次侧指从服务器带走热量并在一次侧进行散热的环路。设计方面，冷板可以根据不同的需求进行结构设计优化，主要的内部流道形式包括沟槽、铲齿以及更复杂的微通道结构。材料及工艺方面，液冷板制作需要埋管工艺，一般情况是铝基板埋铜管，再采用冲压机将已弯好形状的铜管压到铝基板上，再进行钎焊焊接。
市场规模方面，预计2028年全球服务器CPU出货量将超3600万片，对应单芯片服务器平均功耗约290w，冷板、浸没式液冷渗透率分别将增长至25%、6%；全球服务器GPU出货量将接近1500万片，对应单芯片服务器平均功耗约1800w，冷板、浸没式液冷渗透率分别将增长至55%、6%；冷板、浸没式液冷单kW投资额分别下降至3400、9600元左右，则2028年CPU服务器冷板、浸没式液冷市场空间分别约135、95亿元，AI服务器冷板、浸没式液冷市场空间分别超500、160亿元。
市场竞争格局分析，对于海外企业，冷板式液冷市场主要参与者包括美国和丹麦的一些企业，谷歌、微软、英特尔等公司均已在液冷技术领域有所布局。国内市场中，据信通院《中国液冷数据中心发展白皮书》对于中国液冷数据中心厂商竞争力的研究，基于产品营收、市占率、客户反馈等指标，中科曙光、浪潮信息为市场的领导者，华为、阿里巴巴、联想、英维克、高澜股份、维谛技术、广东合一、宁畅等紧随其后。
其中，浪潮信息是全球最大的云服务器供应商，2022年公司执行“All in 液冷”战略。公司建成了亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，年产能超10万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付。高澜股份大力发展数据中心及新能源液冷产品，具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案的能力。截至2022年，公司储能液冷产品、数据中心液冷产品已形成一定的产量规模。
Ⅱ
产品矩阵+下游产业链齐发力，手工具行业龙头布局全球！
巨星科技：公司是全球领先的工具企业，产品涵盖手动工具、电动工具、气动紧固工具、激光测量工具、激光雷达、工具柜、工业存储柜、工业吸尘器等在全球有5大研发中心,具备强大研发设计能力。
标签：手工具行业龙头、产品矩阵、注重研发、布局全球
看点一：手工具行业龙头
公司是全球领先的工具制造企业，主营手工具，并逐步拓展激光测量工具、工业存储箱柜和动力工具等产品，市场布局以欧美为主，覆盖渠道包括大型建材零售商、专业汽配连锁店和跨境电商平台等，销售模式以ODM为主，OBM持续发力。
研报菌简评：公司作为具有全球化视野的手工具行业龙头巨星OBM业务占比持续提升。
看点二：产品矩阵
初期以手工具代工为主，以品牌并购为契机逐渐转型品牌化、多元化与全球化，依靠长期ODM积累了深厚的生产研发与供应链能力，2009年自建第一个全品类综合性工具品牌 逐步从ODM向OBM过渡，2010年起开启外延并购发展模式，不断完善品牌矩阵、丰富五金工具产品种类，并快速展开了海内外线上+线下的渠道布局。
研报菌简评：公司至今已拥有近30年的手工具生产和销售经验，收购主线清晰，从制造商向品牌商迈进。
看点三：研发创新
公司通过产品持续创新，精准定位客户需求，不断形成新的销售增长点，对研发的重视还体现在全球化的研发中心。目前在全球有五大研发基地，分别是中国总部研发中心、美国宾州电器研发中心、美国新泽西州紧固工具研发中心、欧洲工具箱柜研发中心、欧洲气动紧固工具研发中心。在新品扩展基础上，研发投入相对较高，持续丰富产品SKU，2021年研发期间设计新产品1838项，同比增长12.8%。
研报菌简评：公司坚持创新驱动，本土化研发整合初有成效，研发费用占比持续提高。
看点四：布局全球
公司研发基地布局全球，获取成熟研发经验+本土化消费趋势，在享受中国工程师红利的同时，通过并购获取欧美工具生产与研发经验，同时贴近本土的研发基地也便于深入了解消费者的个性化需求。
研报菌简评：公司研发基地覆盖中国、美国与欧洲，中国集中采购，全球分部使用全球制造。
看点五：下游价值链
公司工具行业越接近价值链下游，环节加价倍率递增，沿产业链纵向延伸，盈利能力有望持续增强，通过品牌化与终端渠道整合，部分工具业务有望实现从生产制造到2C终端销售的纵向一体化，有望带动整体毛利率持续提升。
研报菌简评：公司工具行业价值链重心主要集中在OBM与下游渠道端，渠道整合有望带动一体化销售从而提升整体效率。
参考资料：
1、20240514-山西证券-数据中心液冷专题报告：高增长AI算力呼唤高效液冷，国产液冷全链条崛起
2、20240115-方正证券-巨星科技-002444-公司深度报告：三十年穿越周期，手工具巨头再启航
3、20240510-浙商证券-巨星科技-002444-近况点评报告：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金
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