大家好！
今天，策略哥来给大家拆解一只弹性高、预期差大的宠物类企业——佩蒂股份的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。
图表1：公司主营业务构成
资料来源：同花顺iFinD
一、基本面投资逻辑
1）海外市场去库存完成，需求回归常态
2018年，公司正式启动“双轮驱动”战略，发力国内市场，打造国内自有品牌，目前旗下有以“爵宴”、“好适嘉”、“齿能”等为代表的多个自有品牌，产品覆盖畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、宠物干粮与湿粮等多个产品线。2022年公司实现营收17.3亿元，从营收地域来看，公司营收主体（80%以上）来自海外；从产品结构来看，公司形成了以咬胶为主，零食、主食全面布局的产品结构。
图表2：22年公司营收来源占比，以及分产品营收占比
资料来源：华西证券
根据经营数据来看，公司80%以上营收来自海外市场。自2022年下半年起，由于部分海外客户需调整库存，公司订单有所减少。根据公司投关活动记录表，经过23Q1低点、23Q2改善、23Q3快速恢复后，目前海外客户去库存进程已基本结束，主要客户库存正常，23Q3财务数据及最新业绩预告也印证了这点。我们预计2024年海外客户会恢复到正常采购节奏，公司海外板块恢复稳健增长。
图表3：2022Q3以来公司营收及归母净利润变动情况（单位：百万元）
资料来源：华西证券
2）自主品牌快速放量，未来发展值得期待
公司自2018年起积极实施“双轮驱动”战略，在海外市场稳步增长的同时，着力打造国内自有品牌。目前公司旗下拥有以“爵宴”、“好适嘉”、“齿能”三大品牌为代表的自主品牌矩阵，并打造了爵宴鸭肉干、好适嘉98K湿粮等多款爆品，实现快速增长。我们认为当前宠物食品行业国产替代趋势十分明显，公司自主品牌主打高品质产品，品牌积淀深厚，未来发展值得期待。
资料来源：华西证券
3）新西兰产能24年投产，贡献业绩新增量
根据公司投资者关系活动记录表披露，公司新西兰4万吨高品质主粮产线在2023年已通过设备调试、试运行及产品验证阶段，预计2024年实现规模化量产。我们认为主粮赛道空间更大，公司积极布局主粮是未来进一步扩张的必经之路，24年新西兰产能规模量产将为公司提供业绩增量，同时海外布局高品质产能也将为公司供应链提供韧性。
二、技术面信号
股性来看，这股属于流通市值21+亿的小盘股，历史上涨停板和大阳线较多，容易走趋势性行情。同时，这股属于宠物经济+人民币贬值受益+电子商务等多概念叠加的消费品种，具备一定的防御属性。
技术上，自诞生8.82低点之后，这股股价开始持续缓慢攀爬，量价关系较为健康，股价上升通道明显，预计有望延续震荡上行态势，建议可以逢低关注，以中短线思维对待即可。
风险提示：
国内增长不及预期，新西兰产能投产节奏不及预期，汇率波动风险。
参考资料：
20240319-华西证券-佩蒂股份-经营拐点出现，期待24年实现高增
【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投聂影编辑整理 (登记编号：A0740621110001）