| 发布于: 修改于: | 雪球 | 转发：29 | 回复：12 | 喜欢：66 |
【万法归宗】2013年6月30日
大概率和确定性是战胜市场的法宝，其实5月以来，创业板指数与大多数创业板股票无关，只与创业板市值最大的前面几个公司相关，为什么？这和创业板有什么关系。当然，万变不离其宗，价格永远在价值周围扰动，估值和成长性始终必须考虑的，当估值过高的时候，高抛肯定不会错，后面就是耐心等待，等待风险的来临，等待他们再次进入合理的估值。
____________________________________________________________________
【万法归宗谈波段投资，波段持有】2013年6月30日
仔细学习了兄台的几个贴子，发现你对新兴行业的接受能力很强，向你学习。我也在反思自己今年以来的操作模式，由于整体围绕沪深300指数进行，结果当然不如人意。
你认为投资需要有年轻的心态，这点我赞同。但是今年蓝筹的整体萎靡似乎无法用夕阳行业加以解释。成长性固然重要，但你看看前几年热炒的成长股，又有多少屹立不倒？投资毕竟要看价值和和价格的关系，成长性投资也不例外。成长企业未来的价值确定无疑吗，这显然是一个伪命题。
我个人倾向于认为，今年创业版行情更多地是场内活跃资金无奈的选择，它们从蓝筹套现流动性并选择最易突破的创业板实施操作。下半年还会延续这种风格吗，这很难说。
__________________
我的策略都是波段投资，波段持有，当估值不合理的时候就抛售，成长股成为蓝筹的概率极低，所以寻找2年能确定的企业已经非常不错了，他能给你带来很好的收益，成长企业的未来价值在哪里，我不知道，也不需要知道，你只要知道现在阶段他进入利润快速释放期就可以了。即使今年创业板不走牛，机会依然多的是，进入快速成长的企业每年多有，只要有心肯定能挖掘到，不管在主板，还是中小板还是创业板，这和那个市场无关。
____________________________________________________________________
【万法归宗2013上半年总结】2013年6月29日
上半年把买房资金（4月初）摊入折算，共盈利74.8%。怎么说呢，这个成绩今年上半年来看，横向比较处于中等水平（好友收益大都超过这个数字，像两小友达到了惊人的300%和144%），一季度做了中航投资，3月初后（年报，1季度预增报后）全面转向，选做了优质的成长股，如福瑞，省广，网缩，长信，碧水源，杰瑞，但操作差强人意，尤其是福瑞，过早下车，最起码整体盈利痛失10%以上，预测了股价，但知行不一致。这些问题已经是多年的问题了，说明还不成熟，还需要进一步在心态训练方面加强！换手水平依然很高，随着资金量的增加，这个毛病必须解决！但，还是自我安慰一下，不错了，现在每年的投机收益已经成为家庭主要收入来源了，工资反而成为闲钱了，该知足了。
下半年策略：指数依然处于下行中，每次大小指数极端分叉，必然带来系统风险，每年赚钱最容易多是上半年，下半年的主要任务就是防守，用不超过20%的资金进行游击，好股票目前仍然全部在高位，大的盈利机会没有，下半年如果面临好的估值机会（成长股大幅度下杀），才考虑重仓出击。
感悟：
（1）行业选择越来越重要。中国经济面临转型，煤炭，有色等强周期股已经进入死亡之海，可以永远的从自选股里面删除，新兴行业很多，但要爱他不容易，有些行业需要很深的专业技术背景才能理解和读懂，这给投资带来了困难，这也正说明，只有不断学习，才能适应这个市场。
(2)穿越牛熊的企业是凤毛麟角。新兴行业中的企业只有极少数的企业能成为未来的蓝筹股，所以为了规避风险，波段持有的策略依然是首选，寻找能确定2-3年的成长的企业成为每年投资的主要研究工作，季报，半年报，年报都需要仔细挖掘。
（3）投资市场需要一颗年轻的心态。如果现在不懂屌丝文化，不懂80后，90后的所思所想，那你的投资成绩估计永远会平庸。很多固执持有老蓝筹（其实从产业上讲，已经不是蓝筹，他们是夕阳产业了）的，这几年的结构性牛市给他们上了生动一课。所以要深刻体会年轻人的生活方式，理解年轻人的所思所想，才能发现新的投资机会。
下半年关注重心依然在医药（医疗服务）、文化传媒、环保、互联网服务这四大块，希望在半年报中继续能挖掘到好的企业。____________________________________________________________________
【万法归宗：大小指数分叉研究】2013年6月21日
大小指数形态分叉。从过年以来，大小指数开始分道扬镳，但是任何事物均有极限，当这个极限的产生的时候，系统风险降临。从09年开始到现在，所谓的结构性行情，其实就是这个东西。把成长性好的股票选好，不理会大指数，不断做波段，但当极限产生时候（大指数跌破关键点位，新一轮下跌启动，好股票估值也差不多的时候），水到渠成，也会暴跌，短期内二、三天跌个10-15%是非常容易的事情。上证指数，用大智慧 看，目前已经苟延残喘，其实上证的大波段是非常容易看的，只要切换到季度线就可以，看60季度线，你会非常容易发现998,1664，甚至今年的1949，均是转折的重大信号。今天60季度线在2081点，这个月若有效跌破，就意味着一个大的空头产生，结合当前形势（全面紧缩，资金紧张，实体经济起不来，有点像94年6月），大概率成立。6月底估计会看到2000点了，后面一个季度线将在有效跌破后加速下行，根据上证500-600点箱体特点，日线从2335开始跌500-600点，估计要到1800多点才开始搭建新的平台，9月份估计能看到这个位置，1949根本支撑不住。9月后才有好的机会！如果是这样，小指数如何？难道仍然走独立？而且这次反弹小指数创了新高，但小股票80%没有创新高，说明个股选择将是重中之重。但在暴跌下面，只是跌幅有限而已。
2013年6月25日
比我预计的还要厉害，互联网的作用巨大。94年的时候没有网络，现在不同，预期一旦清楚，市场信息更能有效放大，所以跌起来更可怕！后面有反弹就跑，极端走法越来越有可能，参考94年5,6,7月。____________________________________________________________________
【万法归宗谈挑选真成长股】2013年6月20日
方向的选择远胜于短期静态财务估值和股价涨幅。真正成长股首先要符合经济转型和改革大方向以及相关受益产业高速成长的大趋势，以2005年一线城市高端住宅房价为例，房价翻一倍后收到官方和民间的抨击声音，高呼楼市泡沫要随时崩盘，理论依据是套用了国际成熟市场的通用指标，却教条的忽略了中国住房改革、城镇化发展、本币升值、货币超发的时代大背景。现在回过头来看，房价十倍涨幅已然达到。
价值投资者需要具备因地制宜、因时而变这种与时俱进的能力，当前的成长股恰如曾经的2005年房地产市场，代表国家经济转型的高成长股是稀缺的核心资产，面对庞大的货币存量和居民储蓄，较长时间维持估值溢价是很正常现象，曾经的苏宁电器、富瑞特装 以高估值姿态在大盘下跌时逆势翻倍，当时备受质疑，没想到未来涨的更多，因为它们分别代表了新兴商业模式和清洁能源应用转变的典型。
选择用望远镜看企业未来发展，而不是纠结于短期业绩和估值，深入研究企业盈利模式、内在价值和成长持续性。真正成长股的股价表现一定会强者恒强，因为企业的业绩高速增长才是能抵挡一切市场风险的硬道理。
从战略方向把握—挑选真成长股—正确评价估值，我们的眼光锁定那些未来经济转型、科技创新、提升效率所带来的需求爆发和颠覆性商业模式的企业。选择时机买入真正高成长股，远离已经虚吹泡沫的伪成长股，这是投资者远离大盘和个股K线浮动，现在就着手做的最有意义和价值的功课
____________________________________________________________________
【万法归宗谈大小指数形态】2013年6月20日
大小指数形态分叉。从过年以来，大小指数开始分道扬镳，但是任何事物均有极限，当这个极限的产生的时候，系统风险降临。从09年开始到现在，所谓的结构性行情，其实就是这个东西。把成长性好的股票选好，不理会大指数，不断做波段，但当极限产生时候（大指数跌破关键点位，新一轮下跌启动，好股票估值也差不多的时候），水到渠成，也会暴跌，短期内二、三天跌个10-15%是非常容易的事情。上证指数，用大智慧看，目前已经苟延残喘，其实上证的大波段是非常容易看的，只要切换到季度线就可以，看60季度线，你会非常容易发现998,1664，甚至今年的1949，均是转折的重大信号。今天60季度线在2081点，这个月若有效跌破，就意味着一个大的空头产生，结合当前形势（全面紧缩，资金紧张，实体经济起不来，有点像94年6月），大概率成立。6月底估计会看到2000点了，后面一个季度线将在有效跌破后加速下行，根据上证500-600点箱体特点，日线从2335开始跌500-600点，估计要到1800多点才开始搭建新的平台，9月份估计能看到这个位置，1949根本支撑不住。9月后才有好的机会！如果是这样，小指数如何？难道仍然走独立？而且这次反弹小指数创了新高，但小股票80%没有创新高，说明个股选择将是重中之重。但在暴跌下面，只是跌幅有限而已。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年6月15日
对于成长股，能调整到30天，60天线是好的买入时机，基本上在日线下轨，超强的中轨就可以买，即使买错也能有个好反弹。
现在行业最重要了，今天发现行业好的又全部新高了，省广，网缩，欧菲光，长信，福瑞没有新高所以集中火力买入他
康得新不错，但我认为福瑞特装更好，能源结构变革催生大牛股，集中了天时，地利和人和，这更确定，后面确定性是所有投资品种最关键的，这个账户没有办法买创业板，所以创业板股票就没有了，这比较可惜。
尾盘走弱，下周还要震荡下行，这次下跌主力品种很清楚，均是成长股，只有大幅度成长的股票才有夹缝中的机会，国内股市变态。
国内市场基本成为一个影子市场了，由于经济结构转型，大权重失去了话语权，主力只有自我缩容，悲哀的很。如果想获取盈利空间只有在估值和成长矛盾中潜行，双杀和双击是经常看见的。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年6月1日
资产曲线图：
____________________________________________________________________
【万法归宗回复网友】2013年5月6日
今天关灯吃面。 @ 一股当先，想让别人认同自己去开贴去。这里只是我个人的所思所虑。至于在这个市场中能否活的长，看个人选择的道路。老夫已经在市场中混了15个年头，经历二次牛熊，看过无数的冷暖，不需要你来对我指手画脚，到目前为止，在淘股吧中被我认同的高手只是寥寥，当然你肯定不是高手，高手从来不显摆。
_____________________________________________________________________
【万法归宗】2013-05-03 15:07
今年成长股确实有些疯狂，很有造泡沫的味道，如果出现连续大幅飙升需要引起警惕，所幸本人目前的持仓都还比较稳健，继续持股。
_____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年5月2日
又是大幅分化的一天，其实成长股的表现，背后就是因为ROE驱动才是资本市场的核心因素，全球市场都一样，只可惜很多人根本不明白，包括号称汇聚了最聪明的投资者的雪球，至今仍有人在说，到时候让你明白这么高市盈率的股是怎么让人死的，面对100%成长的公司，静态70倍很高么？我笑而不语，只以呵呵回复。
_____________________________________________________________________
【万法归宗：驱动力之变】2013年4月29日
近年来，A股市场的分化越发明显，大盘蓝筹股的估值屡创新低，死气沉沉，而中小市值成长股却诞生诸多迭创新高的长牛股，许多人对此十分不解，但我却认为这是A股市场正在走向成熟的标志，A股市场的驱动力正在发生深刻的变化。
经过了22年的发展，如今的市场，价值投资已经深入人心，股神巴菲特更是众多自诩为价值投资人的偶像，然而，真正理解巴菲特投资精髓的人屈指可数，我以为，巴菲特的伟大在于深刻理解了ROE对于投资的重要意义。回顾历史上几个为人所津津乐道的成功案例，可以发现巴菲特乐于投资ROE长期保持高位或者ROE具备提升空间的企业，喜诗糖果和可口可乐就是典型的代表，近年来投资的IBM和亨氏食品亦是如此。
回到国内A股市场，虽然价值投资早在1995年就已萌芽，2003年开始兴起，如今更是深入人心，但很长时间以来，国内对于价值的理解仅仅是停留在看PE阶段，可以说，PE高低是A股过去十几年涨跌的主要驱动力，许多人也热衷于用市场整体估值水平来衡量市场是否具备投资价值。
然而自2009年之后，市场开始分化，大盘蓝筹股和中小市值成长股的估值差不断扩大，到了今年，创业板指数和上证综指表现上的巨大差异更是将这种分化表现得淋漓尽致。这种分化体现的正是A股市场驱动力的深刻变化，ROE取代PE成为驱动市场的核心因素，可以说，这是A股与欧美成熟市场接轨的标志。
从ROE驱动角度，我们来观察A股市场，以有色为代表的企业自2010年通胀期之后，随着盈利能力的下滑，ROE进入漫长的下降通道，其股价表现也是一蹶不振，以银行为代表的企业过去3年虽然盈利能力保持稳定增长，但由于大量股权融资的稀释，ROE整体维持在高位，其股价表现基本为箱体震荡。而以杰瑞股份、大华股份等为代表的成长股的ROE水平随着盈利的快速增长而处于上升通道之中，其股价表现也呈现长牛走势。这一现象也适用于整个A股市场，A股市场自2009年之后基本处于震荡下行的格局，其背后的原因在于A股上市公司的整体ROE水平在这期间处于震荡下行通道中。因此，唯有ROE能够维持在高位或者ROE处于上升通道的公司，才能够在资本市场上有较好的表现，巴菲特的投资精髓也正在于此。在ROE驱动下，单纯的盈利增长或者估值的低廉并不能驱使公司的股价有良好的表现，企业唯有通过改善ROE水平，才能获得资本市场的认可。
改善ROE的方法归结起来只有两个，第一个是通过增加分红，降低公司的净资产，从而提高企业当期的ROE水平，第二个是通过进一步增加盈利，使得企业当时的盈利增长速度超过上期的ROE水平，从而带动企业ROE的上升。对应到资本市场，第一个方法主要指的便是蓝筹股，由于这类公司的业务已经进入成熟期，很难再有增长，因此对于投资者而言，他们的回报主要来自企业的分红，此时这类公司的股票等价于一种永续债券，其价值取决于分红率的高低，与其PE水平无关，这也解释了为何银行股始终无法有较好的表现。第二个方法主要指处于成长期的企业，这类公司虽然不进行分红，但其通过留存利润的再投资，使得公司的盈利处于快速增长期，带动ROE水平的上升，使得投资者能够享受到盈利的复利增长，这类企业的价值取决于其成长的时间和速度，与其当前的PE水平并没有太大的关联度。
随着A股市场的驱动力由PE转向ROE，在这一投资理念的深刻转变下，未来A股的投资必将转向寻找ROE具备提升空间的企业，最终A股市场中的公司将被沉淀为红利股、成长股和僵尸股三类企业，形成与欧美成熟市场完全一致的市场结构。因此，我认为，唯有坚持成长股投资，才能够长期跑赢市场，获得满意的投资收益。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-25 19:39
今天外出参加策略会，早盘在跌4%的位置挂了回补筹码的单子，回到家发现竟然全部成交了，同时市值也遭遇了巨大的回撤，但理性来看，由于两家公司短期回撤幅度有达到了10%左右，估值也回到了较为理性的位置，因此后续继续修正的空间不大，因此本人将继续采取鸵鸟政策，持仓等待估值修正的完成。
明日本人将和万法归宗兄共赴六安旅行，帖子将暂停更新三日，同时预告一下，旅行回来后本人将写一新帖，从ROE驱动角度阐述A股未来的主流投资方式。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-24 22:23
这一点我也有了解 ，但是看到业绩有快速增长的好多 最近的走势都走出了主升态势，看到2701今天的走势 才有这个疑问想向老师指点迷津
奥瑞金的业务性质属于依赖性企业，虽然成长很快，但有隐忧，估值不容易大幅提升，仅此而已，其实它的涨幅并不小，泰格医药看着很热闹，12月以来涨幅也不过就100%而已。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月24日
Q：万兄好：
今日2262我俩买到一起去了，真没想到万兄的短线买点把握如此之好，2262今天很难买，我从39一路挂高到50，一股都不给，压在我前面买。
短线客出身，也在艰难的转型价值中，希望能得到兄的指点：
我这样的看法对不对？我假设2262的高增长由于其细分行业的竞争力今年是可以继续的，那业绩按照全年30%的速度增长，大概到9毛，动态市盈率大概在35倍左右，考虑到医药行业的特征和成长性，那市场搞到40倍就是价值投机客跑路的日子，可以这么理解吗？
同样的，快启动521，是不是也低估了？谢谢
————————————
A：估值能给多高，是由行业景气度（实质就是行业未来能增长的容量），企业在行业中的地位等来决定，对于成长股投资一般用PEG来衡量，即当前市盈率/未来2年的复合成长率，保守点在0.8左右，所以手里个股处于什么状态，自己衡量一下就可以了，至于行业选择可以去看我的另外一个帖子“基于企业竞争情报的股票投资学”，华海医药在医药行业中是做原料药为主的，景气波动很大，是医药中的周期股，很难享受高的估值，虽然在向试剂转移，但转移的成功性，转移的幅度，均具有不确定性，另外今年增发，摊薄收益。医药股还是要研究具有一定壁垒，独家品种为主，另外医药的成长性一般在30-40%左右，目前PEG均处于1了，基本上属于不低估的。
___________________________________________________________________
【万法归宗：富瑞特装第一季度报告简评】2013-04-23 21:39
公司2013年第一季度实现收入43321.20万元，增长85.01%，净利润4875.35万元，增长134.87%，每股收益0.3638元
公司第一季度的主要增长点来自LNG车用瓶的持续爆发，根据之前与公司沟通的情况，第一季度公司的LNG车用瓶出货量接近1万个，从行业情况来看，今年LNG汽车数量仍然会呈现爆发式增长的态势，新增市场仍能保持翻番增长，继续保持超高景气度。
第一季度综合毛利率上升到37.31%，创出历史新高，期间费用率小幅提升至22.57%，低于毛利率提升幅度，从而带动公司净利润率攀升至11.23%，同样创出历史新高，显示公司的盈利能力在行业的超高景气度下持续提升，但仍需要关注未来产品价格是否可能出现下降。
经营性现金流为-9187.77万元，投资活动现金流为-15088.46万元，在手现金下降至18461.35万元，负债率进一步提升至67.08%，公司目前资金确实较为紧张，后续创业板再融资开闸之后公司有迫切的再融资需求，融资规模预计大约在10亿元左右，短期公司仍然会依靠银行授信维持资金周转。
对于半年报的情况，从预收款的变化和产能释放进度来看，公司的盈利增速将继续处于高位，环比仍有提升空间，预计公司半年度的盈利增速在105%左右。
对于公司全年业绩，根据之前股东大会掌握的信息，预计2013年公司LNG车用瓶、撬装加气站、液化装置和速必达的结算量分别为5万个、300座、5套和400套，其余产品持平，全年实现销售收入约23亿元，净利润2.2-2.3亿元，EPS1.64-1.72元。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-22 15:05
今天集合竞价介入了杰瑞股份，这是一家从发布招股说明书开始本人就持续关注的企业，可惜一直未曾介入，过去3年来看着它逆周期不断成长并且能够不断超预期，这次在油服工程业务强劲恢复导致它的半年报预告再次超出预期之后。本人不再犹豫，在今天集合竞价介入。本人预期杰瑞股份全年的成长在65%左右，EPS2.3元，目前37倍的动态PE比较合理。另外富瑞特装根据本人调研的信息来看，即将公布的一季报增速大约在140%左右，靠近上限，全年的增速不低于90%，EPS1.6-1.7元之间。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-19 15:03
从昨日股东大会掌握的信息来看，富瑞特装今年业绩大概率会继续超预期，此次成长股的修复力度确实有限，市场的投资方式正越来越朝着成熟市场的ROE驱动模式在转变，本人很乐于见到这样的转变，这是A股逐步成熟的标志。
___________________________________________________________________
【万法归宗：股价与市盈率和每股收益的关系】2013年4月18日
Q：楼主，能否再详细解释下股价与市盈率和每股收益的关系？
怎样利用这个公式来进行价值判断？
A： 股价=每股收益*市盈率，这个公式背后所要揭示的含义是驱动股价的核心变量就是每股收益和市盈率。那么可以很简单的分成三种情况：
1. 每股收益上升，市盈率上升，形成戴维斯双击
2. 每股收益下降，市盈率下降，形成戴维斯双杀
3. 每股收益和市盈率两个变量一增一减
这个公式强调的其实是一种投资的思维，即从基本面角度而言，我们只要关注每股收益的变化和市盈率的变化，即可推导出股价可能的变化方向。至于如何进行价值判断，其实也比较简单，你推算的每股收益*你认为合理的市盈率得到的股价高于目前的股价，就代表有价值，差值就是潜在获利空间，当然要比较准确的估算每股收益和合理的市盈率都是需要比较强的研究能力来配合的，非一朝一夕所能领悟。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月18日
收获还是很大的，最大的收获就是觉得行业景气度高，企业发展有思路，业绩具有确定性，这就够了，具体股价表现很多时候还由市场情绪决定，但选择的品种有底气，就不怕了，这就是确定性投资的重要性
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-18 17:33
楼主作为专业投研人士，不要因为个别不和谐之人生气，能否从专业角度谈谈股东会的情况，谢谢。
LNG车用瓶下游需求比预期的更好，液化装置的新订单还没有动静，速必达的推广比较一般，看下半年各地是否有扶持的政策，加气站情况不太清楚，但需求应该没有问题，海水淡化和船用LNG没有新进展，储备项目包括发动机再制造和分布式能源站，只能说到这个程度了，更详细的不便透露。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-18 17:06
刚从张家港回来，也没什么可多说的。
本人的帖子一向比较和谐，最近出现了一些不懂装懂之人在本人有关方兴科技的贴子里攻击本人，认为本人不懂装懂，目的是打压股价暗中吸筹，对于这种阴谋论者，本人首先感谢你的抬举，作为一个草根个人投资者，能被你认为具有这么大的影响力实在三生有幸。其次，那个帖子本人已经多次强调，只是对基本面研究的一个案例补充，主要是想从说明如何从利润表着手分析一家公司的盈利增长。那个帖子的初稿本人早在3月20日就发在雪球上了。最后本人还是奉劝你好好学习，有机会还是去接触下正统投研体系吧，你的质疑实在是不堪一击，若不是为了帮助你提高，本人都懒得回复你。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月15日
上证季度线在60线在2130附近，估计到2140-2150就差不多了，后面有个大反弹
季度线威力巨大
如果跌破，或者跌到附近，均是大反弹
所以这个位置不远，现在好股票均在慢慢企稳
2013-04-15 16:09
Q：华策影视 为什么出掉
A： 这位兄弟的话大有一副兴师问罪的意思。本人就回答你一下好了：
1. 华策影视的业绩成长性不如网宿科技，当时的估值吸引力不强
2. 实际效果看，介入网宿科技的盈利比持有华策影视更好
3. 别老拿短期走势来评价别人的投资，本人只看估值和成长，选择网宿科技是必然的选择，事实上网宿科技大涨而华策影视盘整的时候没见到有人跳出来质疑嘛，连别人的思路都没有理解就跳出来质问，实在很可笑。
今天破例回答一下这个问题，以后对于此类极其无聊的问题本人一概不回复，投资是自己的事，总会有失误的时候，本人也早就说过自己只是个草根个人投资者。与其抓着别人不放，还不如花点力气提高自己的水平。
2013-04-16 14:37
Q：不少人都对 002450 的业绩有质疑说其造假，不知道兄对这家企业怎么看?
A： 质疑康得新的人多半都是质疑它的毛利率，觉得它比台湾厂商还高不可能，这个确实挺可笑的，首先康得新是上下游一体化产业链，本身生产成本就低，第二康得新规模更大，规模效应更明显，第三康得新的良品率比台湾厂商更高。至于需求端也很好理解，就是基于成本最优解下的全球产业链分工和转移，以前由日韩厂商内部自行配套的背光模组被分包出来，使得国内厂商得以进入供应链，康得新则作为配套供应商享受到了产业链转移带来的巨大红利。康得新现在又切入了ITO导电膜领域，又是一个需求爆发导致全球配套供应不足的高景气度细分产业，本人认为康得新今年仍然可以保持较好的成长。
_______________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-14 20:07
Q：请老师xeyjztj再帮忙看看 300347 ，该股也符合老师所提出的成长性，有望继续保持超预期，但是该股业绩的推动和他签订了大合同的有很大的关系，这个公司所处的行业不知道前景如何，目前除了估值有点高 从中期来看，有没有什么值得期待的
A：泰格医药最大的看点自然在于它所处的CRO行业，从公司了解到的一些情况来看，整个行业的景气度能够保持5-7年，因此泰格医药跟随行业保持两三年较快的复合成长问题不大。但另一方面，这个行业并没有什么壁垒，更类似于一种服务外包的经营模式，它的成长更多的一种人力的堆积，竞争加剧是必然的结果。在人均绩效不变的情况下，泰格医药的复合增长率应该和人员的增长基本吻合，公司之前计划三年内人员翻番，所以其未来三年的符合成长应该在35%左右，市场似乎高估了它的成长性，一季度的高成长也有一部分是超募资金的利息收益所致。公司未来的看点应该是在收购上，通过收购来拓展业务的细分领域，另外就是海外CRO的布点，以此提供一站式服务。
_______________________________________________________________
【万法归宗：案例研究（1）方兴科技】2013年4月7日
从近两年的经营情况看，方兴科技似乎表现出了一家高成长公司的潜质。公司2011年净利润增长了76.16%，2012年全年则预增100%-120%，这样的经营业绩足以用惊艳来形容，也引起了我的兴趣。
公司在2011年6月进行了资产置换，置出经营状况不佳的浮法玻璃业务，同时置入中恒公司60%股权、华洋公司100%股权和中凯公司100%股权，资产置换完成后，其主营业务转变为ITO导电膜玻璃、新材料和其他业务三部分，主要利润贡献来自于中恒公司的电熔氧化锆产品及华益导电膜玻璃公司的ITO导电膜玻璃产品。
此外，2012年3月，公司推出了非公开发行股票的预案，并与2012年12月获得中国证监会的核准，2013年4月完成非公开发行。
为了进一步判断公司的成长逻辑和未来的发展前景，我仔细阅读了公司近两年的全部重要公告及3份业绩报告。
公司2011年的成长路径非常清晰，陷入亏损的浮法玻璃业务被玻璃，而置入的电熔氧化锆业务正处于高速发展期，当年净利润大幅增长191%，从而带动了公司全年盈利的高速成长。
但公司2012年的高成长却令我十分费解，观察公司2012年半年度的利润表，我发现公司虽然净利润大幅增长了96.31%，但其营业收入、营业利润全部出现下滑，期间费用率还提高了0.6个百分点，同时在2012年中报的董事会报告中，公司提到电熔氧化锆的需求出现了下滑，ITO导电膜玻璃的竞争在加剧，2012年上半年公司的ITO导电膜玻璃业务营业利润下滑38%，新材料业务营业利润增长不到2%，从侧面印证了公司的说法，
通过对利润表的仔细解析，我终于发现其2012年上半年净利润的增长主要来自两方面，一是少数股东权益的大幅减少，二是所得税的大幅减少。
重新查阅了先前的公告，公司在2012年4月收购了中恒公司剩余40%的股权，由于2011年盈利的大幅增长，这笔收购**增厚了公司2012年上半年的净利润，从半年报披露的数据来看，该笔收购为公司带来了2024.22万元的净利润。此外，公司2011年上半年的综合所得税率为22.42%，而2012年上半年则大幅下降至14.79%，因此减少所得税支出679.2万元。两项合计，即给公司额外增加净利润2703.42万元，扣除这两部分的影响，公司上半年的真实净利润增长仅为20.06%。
在阅读公告和各年度业绩报告的同时，我还发现了两处非常不解的地方，第一个是股权收购的价格，从公司的公告来看，此次收购中恒公司剩余40%股权仅用了1467.64万元，以中恒公司2011年的净利润水平计算，这一收购价格相当于0.32倍PE，价格之低匪夷所思，况且股权出让方中贝公司与方兴科技并无关联关系，贱卖股权不合常理。第二个是公司2011年第四季度的净利润只有区区109万元，且毛利率大幅下滑至11.34%，但从公司2011年年报中的董事会报告来看，2011年无论是ITO导电膜玻璃业务还是电熔氧化锆业务均保持了高景气度，同时，无论2010年还是2012年的第四季度，公司净利润均在2000万元以上，显然，公司2011年第四季度的盈利水平并不正常，极有可能是进行了利润调节。
通过上述分析，结合公司的再融资行为，我的结论是，方兴科技2011年的高成长基本真实，但2012年的高成长充满着资本运作的痕迹，醉翁之意不在酒在于确保此次非公开发行能够顺利实施。我判断，公司会在2012年年报中推出10送转10-12股的高送转方案，并在2013年第一季度预增50%以上，以保证认购方能够快速脱离成本区。但公司的高成长将从2013年半年报开始终结。
本案例Tips：
1. 对于主业较为复杂的公司，只需抓住贡献主要利润的业务分析即可，如方兴科技，只需分析ITO导电膜玻璃业务及电熔氧化锆业务即可。
2. 对于收入停止成长的成长型企业，必须保持高度警惕。
3. 重视行为金融学，产业资本在牵涉到再融资、解禁等关乎自身利益的行为时，往往有很强的对于股价的诉求和释放业绩的动力，需要仔细甄别其成长的可靠性。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-08 15:09
今天成长股的集体暴涨有点出乎意料，但也在情理之中，毕竟短短几个交易日出现10%-15%幅度的调整对于成长股而言并不小。本人对二季度的观点和目标不变，市场风险偏好的下降对整体估值有一定负面作用，在一季报明朗的情况下，市场会进一步分化，成长股以盘整消化估值为主，业绩不佳者持续杀跌不可避免。本人在二季度的目标是控制回撤，不求盈利。
本人近期调研较多，基本没有时间交易，故今日逢高兑现全部筹码，这是本人一贯风格，与公司基本面没有关系。
____________________________________________________________________
【万法归宗：基本面研究要点】2013年4月5日
昨日有朋友希望本人能谈一谈如何进行基本面研究，说实话，这是一个很宽的话题，本人认知能力有限，也不擅长写一些长篇大论，因此只能在此简单谈一下本人在基本面分析中的一些心得及关注要点。同时，考虑到理论型文字的局限性，本人计划在后续通过一些研究案例对本文进行补充。
1. 资料收集
这是一个很重要的问题，却又是许多人所忽视的问题。券商报告、他人分析、新闻报道、坊间传言等是绝大多数人基本面研究的资料来源，但这些资料只是一些二手资料，它们或多或少得被进行了截取或加工，要想更清楚的了解和分析一家企业，唯有阅读最原始的一手资料，主要包括招股说明书、上市公司完整的半年报和年报、上市公司公告、公司网站和直接的电话咨询或实地调研。当你去看这些资料的时候，你才会明白券商报告到底有多垃圾。
2. 行业
行业的重要性，已经无需本人再阐述。行业分析的要点，本人主要关注的要点集中在行业前景、行业空间、行业特性三方面。行业前景包括是否符合产业升级趋势、行业政策、当前景气度等。行业特性包括行业的周期性、行业壁垒、行业竞争格局、影响行业的主要因素等。这里想重点说一下行业空间，许多人痴迷于细分行业龙头，认为龙头就意味着竞争优势，值得投资。孰不知，有相当多的行业自身空间非常有限，根本不可能诞生大公司，投资于这样的一些所谓龙头企业，完全是得不偿失。
3. 公司历史
这恐怕又是很多人从未关注过的一个部分。公司的历史包括业务变动历史、股权结构变动历史和管理层履历。从中我们可以得到很多有用的信息，比如业务变动历史可知企业发展路径，股权结构变动历史可知企业前身、技术来源，管理层魄力（自掏股权激励公司团队）等，现有股权结构可知企业质地（风投众多的公司一般较差），管理层履历可知管理团队的主要优势（技术见长还是销售见长）。
4. 业务产品
这是一个简单却有复杂的问题，原因在于企业会进行自我包装，把一个明明没有技术含量的业务或产品写得很复杂，让人误以为非常有技术含量。因此我们需要化繁为简，遵循以下步骤：这公司是制造企业还是服务企业；主要产品或服务是什么；产品和服务有什么用；仔细看其产品或服务的示意图；上游原材料和下游客户分别是什么；业务集中在什么区域。如此，就不易被迷惑，能更清楚得了解这家公司的业务本质。比如所谓的整体解决方案，就是系统集成。所谓的运维管理服务，就是第三方外包服务等等。
5. 竞争力
包括公司自身的优势（技术、销售、管理等）、公司在行业中的地位、公司与上下游企业的关系和竞争地位等，此处需要注意的是要与行业分析相结合，不要将企业与行业割裂开来，两者很多时候是共生关系，建议阅读波特的竞争三部曲，波特五力分析模型是竞争力分析的经典样板。
6. 财务分析
重点关注指标包括收入、净利润、增长率、毛利率、期间费用率、净资产收益率、负债率、自由现金流、应收预收应付预付、有息负债、存货等。此外，在进行同比分析的同时，不要忽视对于数据的环比分析和单季度拆解分析。
7. 后续跟踪
对于感兴趣的重点公司，要注重对于公司的后续跟踪，包括重要公告分析（新增项目、项目扩产、对外投资或收购等）、财报解析（主要指财务报表的经营数据解析），半年报年报的详细阅读（主要指董事会报告），以了解公司的最新动态，发展方向、经营情况是否符合预期等，必要时可向公司董秘和证券事务代表直接咨询。
8. 基本面研究，务必要客观、严谨、全面地看待一家公司，切忌被股价变动所左右，更不要加入过多主观臆断。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月4日
Q： 1. 会根据行业前景、企业盈利增速、成长稳定性、市场整体估值折溢价和其他因素五个方面决定估值水平，本人有完整的一套估值体系，但不便公开，本质上如何给估值还是带有主观性的，每个人的看法都不同，本人也是做了大量数据统计之后摸索出的现有估值体系，遇到极端市场，一样会失灵。
动态PE是在本人计算的预期盈利基础上计算的
A： 详细讲是不可能的，这是本人吃饭的家伙，不过可以说下估值体系的思路。主要思路是根据行业前景和企业盈利增速确定基准估值，再根据成长稳定性、市场整体估值折溢价及其他影响因素确定权益系数，基准估值*权益系数就是合理估值，一般是一个范围。
其实，估值这个东西，即使你有一套好的体系，一样不能发挥很好的作用，因为它的基础是你对企业的研究，行业前景、未来盈利预期、成长可持续性等等都是需要你深入研究并作出准确判断的，判断的准确与否也决定了你对估值的把握是否准确，所以，本人认为与其纠结于估值问题，不如先做好基本面的研究。
2013-04-04 23:12
Q： 再请教：1，每天来学习，发现楼主做T回避大盘下跌的技术一流，盘中高低点的把握非常精准，请问有什么好的方法？是不是有应用比方MACD,KDJ之类的技术指标做参考？
A： 做T只是盘感，没用任何指标，这东西确实没什么技巧可说。关于基本面的研究，一下子没法说清楚，既然问起了这个问题，本人会在这两日新开一贴分享一下本人对于企业分析中的一些经验。
____________________________________________________________________
【万法归宗回网友】2013-04-03 22:23
Q：楼主，有3个问题请教：
1.针对单个个股和整个行业或板块的动态PE，如何判断其合理估值是多少。例如针对 300228 这个个股，假设你认为N倍动态PE是其合理估值，那么这个N是如何得来。同时，针对小盘股或者新新行业，给予M的合理溢价，M又如何得出。即使在同一个板块，不同股票，次新股和老股、小盘股和大盘股，往往动态PE相差好多倍，以哪个为准？
A： 1. 会根据行业前景、企业盈利增速、成长稳定性、市场整体估值折溢价和其他因素五个方面决定估值水平，本人有完整的一套估值体系，但不便公开，本质上如何给估值还是带有主观性的，每个人的看法都不同，本人也是做了大量数据统计之后摸索出的现有估值体系，遇到极端市场，一样会失灵。
2. 为了防止丢筹码，先接回，可以算是为了做T而做T，本人认为在市场风险偏好下降的状态下，300228的估值仍然有下降空间。
3. 动态PE是在本人计算的预期盈利基础上计算的，非不是像有些人猜测的取券商一致盈利预期值。本人有自己独立的研究体系，对企业自上而下定性定量分析是本人的强项，券商研究报告对本人没有价值，本人也基本不看。
____________________________________________________________________
【万法归宗回网友】2013-04-03 15:45
Q：老师能不能指点下怎么可以防止资金大幅回撤?进一退三的感觉太难受了
A：这个问题，其实就是投资理念的问题，不要过分关注走势，要以估值和成长来指导自己的投资，简单说，标的的选取以长期成长性优先，介入和退出时机以估值作为衡量标准，当你掌握了估值和成长间的平衡关系，控制回撤进退自如就不是什么难事了。对于股市而言，真的是太阳底下没有新鲜事，估值和成长是永恒的话题。
2013-04-03 20:12
Q：既如此说，那么请教，老兄此次减仓网宿科技 是根据估值还是根据
A：网宿科技昨日冲高已经达到我设定的33-35元一线的目标价，相当于动态34.7倍以上估值，本人认为该估值已经偏高，但由于侥幸心理，没有全部卖出，今天开盘才全部清完。前几日介入不知你指的是哪次？本人介入网宿科技的价位是24.99元。至于微调持仓结构，也很简单，富瑞特装60元上方意味着动态估值突破40倍，减仓加到估值更合理的网宿科技上是很正常的调整，且本人加仓价位也不足30元，似乎没有什么不妥，完全符合本人估值和成长的理念。
____________________________________________________________________
【万法归宗：网宿科技富瑞特装】2013-04-01 15:10
微调了持仓结构，一季度虽然本人顺风顺水，但并不能说明什么，在一季报逐步明朗之后，估值风险是本人最为担心的风险，二季度本人的只是控制回撤，不求有多高收益，欲速则不达。
今天涨跌幅榜的大幅分化再次说明，估值和成长是这个市场永恒的主题，即使回到10年前亦是如此。本人不是什么神，只是一个草根个人投资者，本人的所有理念尽归于对于每股收益和市盈率这两个驱动股价的核心变量的分析和理解，仅此而已，在这个越发复杂的市场中，这或许才是我等个人投资者真正的生存之路。
近年来，A股市场的分化越发明显，大盘蓝筹股的估值屡创新低，死气沉沉，而中小市值成长股却诞生诸多迭创新高的长牛股，许多人对此十分不解，但我却认为这是A股市场正在走向成熟的标志，A股市场的驱动力正在发生深刻的变化。
经过了22年的发展，如今的市场，价值投资已经深入人心，股神巴菲特更是众多自诩为价值投资人的偶像，然而，真正理解巴菲特投资精髓的人屈指可数，我以为，巴菲特的伟大在于深刻理解了ROE对于投资的重要意义。回顾历史上几个为人所津津乐道的成功案例，可以发现巴菲特乐于投资ROE长期保持高位或者ROE具备提升空间的企业，喜诗糖果和可口可乐就是典型的代表，近年来投资的IBM和亨氏食品亦是如此。
回到国内A股市场，虽然价值投资早在1995年就已萌芽，2003年开始兴起，如今更是深入人心，但很长时间以来，国内对于价值的理解仅仅是停留在看PE阶段，可以说，PE高低是A股过去十几年涨跌的主要驱动力，许多人也热衷于用市场整体估值水平来衡量市场是否具备投资价值。
然而自2009年之后，市场开始分化，大盘蓝筹股和中小市值成长股的估值差不断扩大，到了今年，创业板指数和上证综指表现上的巨大差异更是将这种分化表现得淋漓尽致。这种分化体现的正是A股市场驱动力的深刻变化，ROE取代PE成为驱动市场的核心因素，可以说，这是A股与欧美成熟市场接轨的标志。
从ROE驱动角度，我们来观察A股市场，以有色为代表的企业自2010年通胀期之后，随着盈利能力的下滑，ROE进入漫长的下降通道，其股价表现也是一蹶不振，以银行为代表的企业过去3年虽然盈利能力保持稳定增长，但由于大量股权融资的稀释，ROE整体维持在高位，其股价表现基本为箱体震荡。而以杰瑞股份、大华股份等为代表的成长股的ROE水平随着盈利的快速增长而处于上升通道之中，其股价表现也呈现长牛走势。这一现象也适用于整个A股市场，A股市场自2009年之后基本处于震荡下行的格局，其背后的原因在于A股上市公司的整体ROE水平在这期间处于震荡下行通道中。因此，唯有ROE能够维持在高位或者ROE处于上升通道的公司，才能够在资本市场上有较好的表现，巴菲特的投资精髓也正在于此。在ROE驱动下，单纯的盈利增长或者估值的低廉并不能驱使公司的股价有良好的表现，企业唯有通过改善ROE水平，才能获得资本市场的认可。
改善ROE的方法归结起来只有两个，第一个是通过增加分红，降低公司的净资产，从而提高企业当期的ROE水平，第二个是通过进一步增加盈利，使得企业当时的盈利增长速度超过上期的ROE水平，从而带动企业ROE的上升。对应到资本市场，第一个方法主要指的便是蓝筹股，由于这类公司的业务已经进入成熟期，很难再有增长，因此对于投资者而言，他们的回报主要来自企业的分红，此时这类公司的股票等价于一种永续债券，其价值取决于分红率的高低，与其PE水平无关，这也解释了为何银行股始终无法有较好的表现。第二个方法主要指处于成长期的企业，这类公司虽然不进行分红，但其通过留存利润的再投资，使得公司的盈利处于快速增长期，带动ROE水平的上升，使得投资者能够享受到盈利的复利增长，这类企业的价值取决于其成长的时间和速度，与其当前的PE水平并没有太大的关联度。
随着A股市场的驱动力由PE转向ROE，在这一投资理念的深刻转变下，未来A股的投资必将转向寻找ROE具备提升空间的企业，最终A股市场中的公司将被沉淀为红利股、成长股和僵尸股三类企业，形成与欧美成熟市场完全一致的市场结构。因此，我认为，唯有坚持成长股投资，才能够长期跑赢市场，获得满意的投资收益。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-25 19:39
今天外出参加策略会，早盘在跌4%的位置挂了回补筹码的单子，回到家发现竟然全部成交了，同时市值也遭遇了巨大的回撤，但理性来看，由于两家公司短期回撤幅度有达到了10%左右，估值也回到了较为理性的位置，因此后续继续修正的空间不大，因此本人将继续采取鸵鸟政策，持仓等待估值修正的完成。
明日本人将和万法归宗兄共赴六安旅行，帖子将暂停更新三日，同时预告一下，旅行回来后本人将写一新帖，从ROE驱动角度阐述A股未来的主流投资方式。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-24 22:23
这一点我也有了解 ，但是看到业绩有快速增长的好多 最近的走势都走出了主升态势，看到2701今天的走势 才有这个疑问想向老师指点迷津
奥瑞金的业务性质属于依赖性企业，虽然成长很快，但有隐忧，估值不容易大幅提升，仅此而已，其实它的涨幅并不小，泰格医药看着很热闹，12月以来涨幅也不过就100%而已。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月24日
Q：万兄好：
今日2262我俩买到一起去了，真没想到万兄的短线买点把握如此之好，2262今天很难买，我从39一路挂高到50，一股都不给，压在我前面买。
短线客出身，也在艰难的转型价值中，希望能得到兄的指点：
我这样的看法对不对？我假设2262的高增长由于其细分行业的竞争力今年是可以继续的，那业绩按照全年30%的速度增长，大概到9毛，动态市盈率大概在35倍左右，考虑到医药行业的特征和成长性，那市场搞到40倍就是价值投机客跑路的日子，可以这么理解吗？
同样的，快启动521，是不是也低估了？谢谢
————————————
A：估值能给多高，是由行业景气度（实质就是行业未来能增长的容量），企业在行业中的地位等来决定，对于成长股投资一般用PEG来衡量，即当前市盈率/未来2年的复合成长率，保守点在0.8左右，所以手里个股处于什么状态，自己衡量一下就可以了，至于行业选择可以去看我的另外一个帖子“基于企业竞争情报的股票投资学”，华海医药在医药行业中是做原料药为主的，景气波动很大，是医药中的周期股，很难享受高的估值，虽然在向试剂转移，但转移的成功性，转移的幅度，均具有不确定性，另外今年增发，摊薄收益。医药股还是要研究具有一定壁垒，独家品种为主，另外医药的成长性一般在30-40%左右，目前PEG均处于1了，基本上属于不低估的。
___________________________________________________________________
【万法归宗：富瑞特装第一季度报告简评】2013-04-23 21:39
公司2013年第一季度实现收入43321.20万元，增长85.01%，净利润4875.35万元，增长134.87%，每股收益0.3638元
公司第一季度的主要增长点来自LNG车用瓶的持续爆发，根据之前与公司沟通的情况，第一季度公司的LNG车用瓶出货量接近1万个，从行业情况来看，今年LNG汽车数量仍然会呈现爆发式增长的态势，新增市场仍能保持翻番增长，继续保持超高景气度。
第一季度综合毛利率上升到37.31%，创出历史新高，期间费用率小幅提升至22.57%，低于毛利率提升幅度，从而带动公司净利润率攀升至11.23%，同样创出历史新高，显示公司的盈利能力在行业的超高景气度下持续提升，但仍需要关注未来产品价格是否可能出现下降。
经营性现金流为-9187.77万元，投资活动现金流为-15088.46万元，在手现金下降至18461.35万元，负债率进一步提升至67.08%，公司目前资金确实较为紧张，后续创业板再融资开闸之后公司有迫切的再融资需求，融资规模预计大约在10亿元左右，短期公司仍然会依靠银行授信维持资金周转。
对于半年报的情况，从预收款的变化和产能释放进度来看，公司的盈利增速将继续处于高位，环比仍有提升空间，预计公司半年度的盈利增速在105%左右。
对于公司全年业绩，根据之前股东大会掌握的信息，预计2013年公司LNG车用瓶、撬装加气站、液化装置和速必达的结算量分别为5万个、300座、5套和400套，其余产品持平，全年实现销售收入约23亿元，净利润2.2-2.3亿元，EPS1.64-1.72元。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-22 15:05
今天集合竞价介入了杰瑞股份，这是一家从发布招股说明书开始本人就持续关注的企业，可惜一直未曾介入，过去3年来看着它逆周期不断成长并且能够不断超预期，这次在油服工程业务强劲恢复导致它的半年报预告再次超出预期之后。本人不再犹豫，在今天集合竞价介入。本人预期杰瑞股份全年的成长在65%左右，EPS2.3元，目前37倍的动态PE比较合理。另外富瑞特装根据本人调研的信息来看，即将公布的一季报增速大约在140%左右，靠近上限，全年的增速不低于90%，EPS1.6-1.7元之间。
___________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-19 15:03
从昨日股东大会掌握的信息来看，富瑞特装今年业绩大概率会继续超预期，此次成长股的修复力度确实有限，市场的投资方式正越来越朝着成熟市场的ROE驱动模式在转变，本人很乐于见到这样的转变，这是A股逐步成熟的标志。
___________________________________________________________________
【万法归宗：股价与市盈率和每股收益的关系】2013年4月18日
Q：楼主，能否再详细解释下股价与市盈率和每股收益的关系？
怎样利用这个公式来进行价值判断？
A： 股价=每股收益*市盈率，这个公式背后所要揭示的含义是驱动股价的核心变量就是每股收益和市盈率。那么可以很简单的分成三种情况：
1. 每股收益上升，市盈率上升，形成戴维斯双击
2. 每股收益下降，市盈率下降，形成戴维斯双杀
3. 每股收益和市盈率两个变量一增一减
这个公式强调的其实是一种投资的思维，即从基本面角度而言，我们只要关注每股收益的变化和市盈率的变化，即可推导出股价可能的变化方向。至于如何进行价值判断，其实也比较简单，你推算的每股收益*你认为合理的市盈率得到的股价高于目前的股价，就代表有价值，差值就是潜在获利空间，当然要比较准确的估算每股收益和合理的市盈率都是需要比较强的研究能力来配合的，非一朝一夕所能领悟。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月18日
收获还是很大的，最大的收获就是觉得行业景气度高，企业发展有思路，业绩具有确定性，这就够了，具体股价表现很多时候还由市场情绪决定，但选择的品种有底气，就不怕了，这就是确定性投资的重要性
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-18 17:33
楼主作为专业投研人士，不要因为个别不和谐之人生气，能否从专业角度谈谈股东会的情况，谢谢。
LNG车用瓶下游需求比预期的更好，液化装置的新订单还没有动静，速必达的推广比较一般，看下半年各地是否有扶持的政策，加气站情况不太清楚，但需求应该没有问题，海水淡化和船用LNG没有新进展，储备项目包括发动机再制造和分布式能源站，只能说到这个程度了，更详细的不便透露。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-18 17:06
刚从张家港回来，也没什么可多说的。
本人的帖子一向比较和谐，最近出现了一些不懂装懂之人在本人有关方兴科技的贴子里攻击本人，认为本人不懂装懂，目的是打压股价暗中吸筹，对于这种阴谋论者，本人首先感谢你的抬举，作为一个草根个人投资者，能被你认为具有这么大的影响力实在三生有幸。其次，那个帖子本人已经多次强调，只是对基本面研究的一个案例补充，主要是想从说明如何从利润表着手分析一家公司的盈利增长。那个帖子的初稿本人早在3月20日就发在雪球上了。最后本人还是奉劝你好好学习，有机会还是去接触下正统投研体系吧，你的质疑实在是不堪一击，若不是为了帮助你提高，本人都懒得回复你。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月15日
上证季度线在60线在2130附近，估计到2140-2150就差不多了，后面有个大反弹
季度线威力巨大
如果跌破，或者跌到附近，均是大反弹
所以这个位置不远，现在好股票均在慢慢企稳
2013-04-15 16:09
Q：华策影视 为什么出掉
A： 这位兄弟的话大有一副兴师问罪的意思。本人就回答你一下好了：
1. 华策影视的业绩成长性不如网宿科技，当时的估值吸引力不强
2. 实际效果看，介入网宿科技的盈利比持有华策影视更好
3. 别老拿短期走势来评价别人的投资，本人只看估值和成长，选择网宿科技是必然的选择，事实上网宿科技大涨而华策影视盘整的时候没见到有人跳出来质疑嘛，连别人的思路都没有理解就跳出来质问，实在很可笑。
今天破例回答一下这个问题，以后对于此类极其无聊的问题本人一概不回复，投资是自己的事，总会有失误的时候，本人也早就说过自己只是个草根个人投资者。与其抓着别人不放，还不如花点力气提高自己的水平。
2013-04-16 14:37
Q：不少人都对 002450 的业绩有质疑说其造假，不知道兄对这家企业怎么看?
A： 质疑康得新的人多半都是质疑它的毛利率，觉得它比台湾厂商还高不可能，这个确实挺可笑的，首先康得新是上下游一体化产业链，本身生产成本就低，第二康得新规模更大，规模效应更明显，第三康得新的良品率比台湾厂商更高。至于需求端也很好理解，就是基于成本最优解下的全球产业链分工和转移，以前由日韩厂商内部自行配套的背光模组被分包出来，使得国内厂商得以进入供应链，康得新则作为配套供应商享受到了产业链转移带来的巨大红利。康得新现在又切入了ITO导电膜领域，又是一个需求爆发导致全球配套供应不足的高景气度细分产业，本人认为康得新今年仍然可以保持较好的成长。
_______________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-14 20:07
Q：请老师xeyjztj再帮忙看看 300347 ，该股也符合老师所提出的成长性，有望继续保持超预期，但是该股业绩的推动和他签订了大合同的有很大的关系，这个公司所处的行业不知道前景如何，目前除了估值有点高 从中期来看，有没有什么值得期待的
A：泰格医药最大的看点自然在于它所处的CRO行业，从公司了解到的一些情况来看，整个行业的景气度能够保持5-7年，因此泰格医药跟随行业保持两三年较快的复合成长问题不大。但另一方面，这个行业并没有什么壁垒，更类似于一种服务外包的经营模式，它的成长更多的一种人力的堆积，竞争加剧是必然的结果。在人均绩效不变的情况下，泰格医药的复合增长率应该和人员的增长基本吻合，公司之前计划三年内人员翻番，所以其未来三年的符合成长应该在35%左右，市场似乎高估了它的成长性，一季度的高成长也有一部分是超募资金的利息收益所致。公司未来的看点应该是在收购上，通过收购来拓展业务的细分领域，另外就是海外CRO的布点，以此提供一站式服务。
_______________________________________________________________
【万法归宗：案例研究（1）方兴科技】2013年4月7日
从近两年的经营情况看，方兴科技似乎表现出了一家高成长公司的潜质。公司2011年净利润增长了76.16%，2012年全年则预增100%-120%，这样的经营业绩足以用惊艳来形容，也引起了我的兴趣。
公司在2011年6月进行了资产置换，置出经营状况不佳的浮法玻璃业务，同时置入中恒公司60%股权、华洋公司100%股权和中凯公司100%股权，资产置换完成后，其主营业务转变为ITO导电膜玻璃、新材料和其他业务三部分，主要利润贡献来自于中恒公司的电熔氧化锆产品及华益导电膜玻璃公司的ITO导电膜玻璃产品。
此外，2012年3月，公司推出了非公开发行股票的预案，并与2012年12月获得中国证监会的核准，2013年4月完成非公开发行。
为了进一步判断公司的成长逻辑和未来的发展前景，我仔细阅读了公司近两年的全部重要公告及3份业绩报告。
公司2011年的成长路径非常清晰，陷入亏损的浮法玻璃业务被玻璃，而置入的电熔氧化锆业务正处于高速发展期，当年净利润大幅增长191%，从而带动了公司全年盈利的高速成长。
但公司2012年的高成长却令我十分费解，观察公司2012年半年度的利润表，我发现公司虽然净利润大幅增长了96.31%，但其营业收入、营业利润全部出现下滑，期间费用率还提高了0.6个百分点，同时在2012年中报的董事会报告中，公司提到电熔氧化锆的需求出现了下滑，ITO导电膜玻璃的竞争在加剧，2012年上半年公司的ITO导电膜玻璃业务营业利润下滑38%，新材料业务营业利润增长不到2%，从侧面印证了公司的说法，
通过对利润表的仔细解析，我终于发现其2012年上半年净利润的增长主要来自两方面，一是少数股东权益的大幅减少，二是所得税的大幅减少。
重新查阅了先前的公告，公司在2012年4月收购了中恒公司剩余40%的股权，由于2011年盈利的大幅增长，这笔收购**增厚了公司2012年上半年的净利润，从半年报披露的数据来看，该笔收购为公司带来了2024.22万元的净利润。此外，公司2011年上半年的综合所得税率为22.42%，而2012年上半年则大幅下降至14.79%，因此减少所得税支出679.2万元。两项合计，即给公司额外增加净利润2703.42万元，扣除这两部分的影响，公司上半年的真实净利润增长仅为20.06%。
在阅读公告和各年度业绩报告的同时，我还发现了两处非常不解的地方，第一个是股权收购的价格，从公司的公告来看，此次收购中恒公司剩余40%股权仅用了1467.64万元，以中恒公司2011年的净利润水平计算，这一收购价格相当于0.32倍PE，价格之低匪夷所思，况且股权出让方中贝公司与方兴科技并无关联关系，贱卖股权不合常理。第二个是公司2011年第四季度的净利润只有区区109万元，且毛利率大幅下滑至11.34%，但从公司2011年年报中的董事会报告来看，2011年无论是ITO导电膜玻璃业务还是电熔氧化锆业务均保持了高景气度，同时，无论2010年还是2012年的第四季度，公司净利润均在2000万元以上，显然，公司2011年第四季度的盈利水平并不正常，极有可能是进行了利润调节。
通过上述分析，结合公司的再融资行为，我的结论是，方兴科技2011年的高成长基本真实，但2012年的高成长充满着资本运作的痕迹，醉翁之意不在酒在于确保此次非公开发行能够顺利实施。我判断，公司会在2012年年报中推出10送转10-12股的高送转方案，并在2013年第一季度预增50%以上，以保证认购方能够快速脱离成本区。但公司的高成长将从2013年半年报开始终结。
本案例Tips：
1. 对于主业较为复杂的公司，只需抓住贡献主要利润的业务分析即可，如方兴科技，只需分析ITO导电膜玻璃业务及电熔氧化锆业务即可。
2. 对于收入停止成长的成长型企业，必须保持高度警惕。
3. 重视行为金融学，产业资本在牵涉到再融资、解禁等关乎自身利益的行为时，往往有很强的对于股价的诉求和释放业绩的动力，需要仔细甄别其成长的可靠性。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-08 15:09
今天成长股的集体暴涨有点出乎意料，但也在情理之中，毕竟短短几个交易日出现10%-15%幅度的调整对于成长股而言并不小。本人对二季度的观点和目标不变，市场风险偏好的下降对整体估值有一定负面作用，在一季报明朗的情况下，市场会进一步分化，成长股以盘整消化估值为主，业绩不佳者持续杀跌不可避免。本人在二季度的目标是控制回撤，不求盈利。
本人近期调研较多，基本没有时间交易，故今日逢高兑现全部筹码，这是本人一贯风格，与公司基本面没有关系。
____________________________________________________________________
【万法归宗：基本面研究要点】2013年4月5日
昨日有朋友希望本人能谈一谈如何进行基本面研究，说实话，这是一个很宽的话题，本人认知能力有限，也不擅长写一些长篇大论，因此只能在此简单谈一下本人在基本面分析中的一些心得及关注要点。同时，考虑到理论型文字的局限性，本人计划在后续通过一些研究案例对本文进行补充。
1. 资料收集
这是一个很重要的问题，却又是许多人所忽视的问题。券商报告、他人分析、新闻报道、坊间传言等是绝大多数人基本面研究的资料来源，但这些资料只是一些二手资料，它们或多或少得被进行了截取或加工，要想更清楚的了解和分析一家企业，唯有阅读最原始的一手资料，主要包括招股说明书、上市公司完整的半年报和年报、上市公司公告、公司网站和直接的电话咨询或实地调研。当你去看这些资料的时候，你才会明白券商报告到底有多垃圾。
2. 行业
行业的重要性，已经无需本人再阐述。行业分析的要点，本人主要关注的要点集中在行业前景、行业空间、行业特性三方面。行业前景包括是否符合产业升级趋势、行业政策、当前景气度等。行业特性包括行业的周期性、行业壁垒、行业竞争格局、影响行业的主要因素等。这里想重点说一下行业空间，许多人痴迷于细分行业龙头，认为龙头就意味着竞争优势，值得投资。孰不知，有相当多的行业自身空间非常有限，根本不可能诞生大公司，投资于这样的一些所谓龙头企业，完全是得不偿失。
3. 公司历史
这恐怕又是很多人从未关注过的一个部分。公司的历史包括业务变动历史、股权结构变动历史和管理层履历。从中我们可以得到很多有用的信息，比如业务变动历史可知企业发展路径，股权结构变动历史可知企业前身、技术来源，管理层魄力（自掏股权激励公司团队）等，现有股权结构可知企业质地（风投众多的公司一般较差），管理层履历可知管理团队的主要优势（技术见长还是销售见长）。
4. 业务产品
这是一个简单却有复杂的问题，原因在于企业会进行自我包装，把一个明明没有技术含量的业务或产品写得很复杂，让人误以为非常有技术含量。因此我们需要化繁为简，遵循以下步骤：这公司是制造企业还是服务企业；主要产品或服务是什么；产品和服务有什么用；仔细看其产品或服务的示意图；上游原材料和下游客户分别是什么；业务集中在什么区域。如此，就不易被迷惑，能更清楚得了解这家公司的业务本质。比如所谓的整体解决方案，就是系统集成。所谓的运维管理服务，就是第三方外包服务等等。
5. 竞争力
包括公司自身的优势（技术、销售、管理等）、公司在行业中的地位、公司与上下游企业的关系和竞争地位等，此处需要注意的是要与行业分析相结合，不要将企业与行业割裂开来，两者很多时候是共生关系，建议阅读波特的竞争三部曲，波特五力分析模型是竞争力分析的经典样板。
6. 财务分析
重点关注指标包括收入、净利润、增长率、毛利率、期间费用率、净资产收益率、负债率、自由现金流、应收预收应付预付、有息负债、存货等。此外，在进行同比分析的同时，不要忽视对于数据的环比分析和单季度拆解分析。
7. 后续跟踪
对于感兴趣的重点公司，要注重对于公司的后续跟踪，包括重要公告分析（新增项目、项目扩产、对外投资或收购等）、财报解析（主要指财务报表的经营数据解析），半年报年报的详细阅读（主要指董事会报告），以了解公司的最新动态，发展方向、经营情况是否符合预期等，必要时可向公司董秘和证券事务代表直接咨询。
8. 基本面研究，务必要客观、严谨、全面地看待一家公司，切忌被股价变动所左右，更不要加入过多主观臆断。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月4日
Q： 1. 会根据行业前景、企业盈利增速、成长稳定性、市场整体估值折溢价和其他因素五个方面决定估值水平，本人有完整的一套估值体系，但不便公开，本质上如何给估值还是带有主观性的，每个人的看法都不同，本人也是做了大量数据统计之后摸索出的现有估值体系，遇到极端市场，一样会失灵。
动态PE是在本人计算的预期盈利基础上计算的
A： 详细讲是不可能的，这是本人吃饭的家伙，不过可以说下估值体系的思路。主要思路是根据行业前景和企业盈利增速确定基准估值，再根据成长稳定性、市场整体估值折溢价及其他影响因素确定权益系数，基准估值*权益系数就是合理估值，一般是一个范围。
其实，估值这个东西，即使你有一套好的体系，一样不能发挥很好的作用，因为它的基础是你对企业的研究，行业前景、未来盈利预期、成长可持续性等等都是需要你深入研究并作出准确判断的，判断的准确与否也决定了你对估值的把握是否准确，所以，本人认为与其纠结于估值问题，不如先做好基本面的研究。
2013-04-04 23:12
Q： 再请教：1，每天来学习，发现楼主做T回避大盘下跌的技术一流，盘中高低点的把握非常精准，请问有什么好的方法？是不是有应用比方MACD,KDJ之类的技术指标做参考？
A： 做T只是盘感，没用任何指标，这东西确实没什么技巧可说。关于基本面的研究，一下子没法说清楚，既然问起了这个问题，本人会在这两日新开一贴分享一下本人对于企业分析中的一些经验。
____________________________________________________________________
【万法归宗回网友】2013-04-03 22:23
Q：楼主，有3个问题请教：
1.针对单个个股和整个行业或板块的动态PE，如何判断其合理估值是多少。例如针对 300228 这个个股，假设你认为N倍动态PE是其合理估值，那么这个N是如何得来。同时，针对小盘股或者新新行业，给予M的合理溢价，M又如何得出。即使在同一个板块，不同股票，次新股和老股、小盘股和大盘股，往往动态PE相差好多倍，以哪个为准？
A： 1. 会根据行业前景、企业盈利增速、成长稳定性、市场整体估值折溢价和其他因素五个方面决定估值水平，本人有完整的一套估值体系，但不便公开，本质上如何给估值还是带有主观性的，每个人的看法都不同，本人也是做了大量数据统计之后摸索出的现有估值体系，遇到极端市场，一样会失灵。
2. 为了防止丢筹码，先接回，可以算是为了做T而做T，本人认为在市场风险偏好下降的状态下，300228的估值仍然有下降空间。
3. 动态PE是在本人计算的预期盈利基础上计算的，非不是像有些人猜测的取券商一致盈利预期值。本人有自己独立的研究体系，对企业自上而下定性定量分析是本人的强项，券商研究报告对本人没有价值，本人也基本不看。
____________________________________________________________________
【万法归宗回网友】2013-04-03 15:45
Q：老师能不能指点下怎么可以防止资金大幅回撤?进一退三的感觉太难受了
A：这个问题，其实就是投资理念的问题，不要过分关注走势，要以估值和成长来指导自己的投资，简单说，标的的选取以长期成长性优先，介入和退出时机以估值作为衡量标准，当你掌握了估值和成长间的平衡关系，控制回撤进退自如就不是什么难事了。对于股市而言，真的是太阳底下没有新鲜事，估值和成长是永恒的话题。
2013-04-03 20:12
Q：既如此说，那么请教，老兄此次减仓网宿科技 是根据估值还是根据
A：网宿科技昨日冲高已经达到我设定的33-35元一线的目标价，相当于动态34.7倍以上估值，本人认为该估值已经偏高，但由于侥幸心理，没有全部卖出，今天开盘才全部清完。前几日介入不知你指的是哪次？本人介入网宿科技的价位是24.99元。至于微调持仓结构，也很简单，富瑞特装60元上方意味着动态估值突破40倍，减仓加到估值更合理的网宿科技上是很正常的调整，且本人加仓价位也不足30元，似乎没有什么不妥，完全符合本人估值和成长的理念。
____________________________________________________________________
【万法归宗：网宿科技富瑞特装】2013-04-01 15:10
微调了持仓结构，一季度虽然本人顺风顺水，但并不能说明什么，在一季报逐步明朗之后，估值风险是本人最为担心的风险，二季度本人的只是控制回撤，不求有多高收益，欲速则不达。
今天涨跌幅榜的大幅分化再次说明，估值和成长是这个市场永恒的主题，即使回到10年前亦是如此。本人不是什么神，只是一个草根个人投资者，本人的所有理念尽归于对于每股收益和市盈率这两个驱动股价的核心变量的分析和理解，仅此而已，在这个越发复杂的市场中，这或许才是我等个人投资者真正的生存之路。收起09-27 18:28来自雪球转发(12)收藏赞助评论(4)
万法归宗2013年二季度投资贴
【万法归宗】2013年6月30日
大概率和确定性是战胜市场的法宝，其实5月以来，创业板指数与大多数创业板股票无关，只与创业板市值最大的前面几个公司相关，为什么？这和创业板有什么关系。当然，万变不离其宗，价格永远在价值周围扰动，估值和成长性始终必须考虑的，当估值过高的时候，高抛肯定不会错，后面就是耐心等待，等待风险的来临，等待他们再次进入合理的估值。
_______________________________________________________________________________
【万法归宗谈波段投资，波段持有】2013年6月30日
仔细学习了兄台的几个贴子，发现你对新兴行业的接受能力很强，向你学习。我也在反思自己今年以来的操作模式，由于整体围绕沪深300指数进行，结果当然不如人意。
你认为投资需要有年轻的心态，这点我赞同。但是今年蓝筹的整体萎靡似乎无法用夕阳行业加以解释。成长性固然重要，但你看看前几年热炒的成长股，又有多少屹立不倒？投资毕竟要看价值和和价格的关系，成长性投资也不例外。成长企业未来的价值确定无疑吗，这显然是一个伪命题。
我个人倾向于认为，今年创业版行情更多地是场内活跃资金无奈的选择，它们从蓝筹套现流动性并选择最易突破的创业板实施操作。下半年还会延续这种风格吗，这很难说。
__________________
我的策略都是波段投资，波段持有，当估值不合理的时候就抛售，成长股成为蓝筹的概率极低，所以寻找2年能确定的企业已经非常不错了，他能给你带来很好的收益，成长企业的未来价值在哪里，我不知道，也不需要知道，你只要知道现在阶段他进入利润快速释放期就可以了。即使今年创业板不走牛，机会依然多的是，进入快速成长的企业每年多有，只要有心肯定能挖掘到，不管在主板，还是中小板还是创业板，这和那个市场无关。
_______________________________________________________________________________
【万法归宗2013上半年总结】2013年6月29日
上半年把买房资金（4月初）摊入折算，共盈利74.8%。怎么说呢，这个成绩今年上半年来看，横向比较处于中等水平（好友收益大都超过这个数字，像两小友达到了惊人的300%和144%），一季度做了中航投资，3月初后（年报，1季度预增报后）全面转向，选做了优质的成长股，如福瑞，省广，网缩，长信，碧水源，杰瑞，但操作差强人意，尤其是福瑞，过早下车，最起码整体盈利痛失10%以上，预测了股价，但知行不一致。这些问题已经是多年的问题了，说明还不成熟，还需要进一步在心态训练方面加强！换手水平依然很高，随着资金量的增加，这个毛病必须解决！但，还是自我安慰一下，不错了，现在每年的投机收益已经成为家庭主要收入来源了，工资反而成为闲钱了，该知足了。
下半年策略：指数依然处于下行中，每次大小指数极端分叉，必然带来系统风险，每年赚钱最容易多是上半年，下半年的主要任务就是防守，用不超过20%的资金进行游击，好股票目前仍然全部在高位，大的盈利机会没有，下半年如果面临好的估值机会（成长股大幅度下杀），才考虑重仓出击。
感悟：
（1）行业选择越来越重要。中国经济面临转型，煤炭，有色等强周期股已经进入死亡之海，可以永远的从自选股里面删除，新兴行业很多，但要爱他不容易，有些行业需要很深的专业技术背景才能理解和读懂，这给投资带来了困难，这也正说明，只有不断学习，才能适应这个市场。
(2)穿越牛熊的企业是凤毛麟角。新兴行业中的企业只有极少数的企业能成为未来的蓝筹股，所以为了规避风险，波段持有的策略依然是首选，寻找能确定2-3年的成长的企业成为每年投资的主要研究工作，季报，半年报，年报都需要仔细挖掘。
（3）投资市场需要一颗年轻的心态。如果现在不懂屌丝文化，不懂80后，90后的所思所想，那你的投资成绩估计永远会平庸。很多固执持有老蓝筹（其实从产业上讲，已经不是蓝筹，他们是夕阳产业了）的，这几年的结构性牛市给他们上了生动一课。所以要深刻体会年轻人的生活方式，理解年轻人的所思所想，才能发现新的投资机会。
下半年关注重心依然在医药（医疗服务）、文化传媒、环保、互联网服务这四大块，希望在半年报中继续能挖掘到好的企业。_______________________________________________________________________________
【万法归宗：大小指数分叉研究】2013年6月21日
大小指数形态分叉。从过年以来，大小指数开始分道扬镳，但是任何事物均有极限，当这个极限的产生的时候，系统风险降临。从09年开始到现在，所谓的结构性行情，其实就是这个东西。把成长性好的股票选好，不理会大指数，不断做波段，但当极限产生时候（大指数跌破关键点位，新一轮下跌启动，好股票估值也差不多的时候），水到渠成，也会暴跌，短期内二、三天跌个10-15%是非常容易的事情。上证指数，用大智慧 看，目前已经苟延残喘，其实上证的大波段是非常容易看的，只要切换到季度线就可以，看60季度线，你会非常容易发现998,1664，甚至今年的1949，均是转折的重大信号。今天60季度线在2081点，这个月若有效跌破，就意味着一个大的空头产生，结合当前形势（全面紧缩，资金紧张，实体经济起不来，有点像94年6月），大概率成立。6月底估计会看到2000点了，后面一个季度线将在有效跌破后加速下行，根据上证500-600点箱体特点，日线从2335开始跌500-600点，估计要到1800多点才开始搭建新的平台，9月份估计能看到这个位置，1949根本支撑不住。9月后才有好的机会！如果是这样，小指数如何？难道仍然走独立？而且这次反弹小指数创了新高，但小股票80%没有创新高，说明个股选择将是重中之重。但在暴跌下面，只是跌幅有限而已。
2013年6月25日
比我预计的还要厉害，互联网的作用巨大。94年的时候没有网络，现在不同，预期一旦清楚，市场信息更能有效放大，所以跌起来更可怕！后面有反弹就跑，极端走法越来越有可能，参考94年5,6,7月。_______________________________________________________________________________
【万法归宗谈挑选真成长股】2013年6月20日
方向的选择远胜于短期静态财务估值和股价涨幅。真正成长股首先要符合经济转型和改革大方向以及相关受益产业高速成长的大趋势，以2005年一线城市高端住宅房价为例，房价翻一倍后收到官方和民间的抨击声音，高呼楼市泡沫要随时崩盘，理论依据是套用了国际成熟市场的通用指标，却教条的忽略了中国住房改革、城镇化发展、本币升值、货币超发的时代大背景。现在回过头来看，房价十倍涨幅已然达到。
价值投资者需要具备因地制宜、因时而变这种与时俱进的能力，当前的成长股恰如曾经的2005年房地产市场，代表国家经济转型的高成长股是稀缺的核心资产，面对庞大的货币存量和居民储蓄，较长时间维持估值溢价是很正常现象，曾经的苏宁电器、富瑞特装 以高估值姿态在大盘下跌时逆势翻倍，当时备受质疑，没想到未来涨的更多，因为它们分别代表了新兴商业模式和清洁能源应用转变的典型。
选择用望远镜看企业未来发展，而不是纠结于短期业绩和估值，深入研究企业盈利模式、内在价值和成长持续性。真正成长股的股价表现一定会强者恒强，因为企业的业绩高速增长才是能抵挡一切市场风险的硬道理。
从战略方向把握—挑选真成长股—正确评价估值，我们的眼光锁定那些未来经济转型、科技创新、提升效率所带来的需求爆发和颠覆性商业模式的企业。选择时机买入真正高成长股，远离已经虚吹泡沫的伪成长股，这是投资者远离大盘和个股K线浮动，现在就着手做的最有意义和价值的功课
_______________________________________________________________________________
【万法归宗谈大小指数形态】2013年6月20日
大小指数形态分叉。从过年以来，大小指数开始分道扬镳，但是任何事物均有极限，当这个极限的产生的时候，系统风险降临。从09年开始到现在，所谓的结构性行情，其实就是这个东西。把成长性好的股票选好，不理会大指数，不断做波段，但当极限产生时候（大指数跌破关键点位，新一轮下跌启动，好股票估值也差不多的时候），水到渠成，也会暴跌，短期内二、三天跌个10-15%是非常容易的事情。上证指数，用大智慧看，目前已经苟延残喘，其实上证的大波段是非常容易看的，只要切换到季度线就可以，看60季度线，你会非常容易发现998,1664，甚至今年的1949，均是转折的重大信号。今天60季度线在2081点，这个月若有效跌破，就意味着一个大的空头产生，结合当前形势（全面紧缩，资金紧张，实体经济起不来，有点像94年6月），大概率成立。6月底估计会看到2000点了，后面一个季度线将在有效跌破后加速下行，根据上证500-600点箱体特点，日线从2335开始跌500-600点，估计要到1800多点才开始搭建新的平台，9月份估计能看到这个位置，1949根本支撑不住。9月后才有好的机会！如果是这样，小指数如何？难道仍然走独立？而且这次反弹小指数创了新高，但小股票80%没有创新高，说明个股选择将是重中之重。但在暴跌下面，只是跌幅有限而已。
_______________________________________________________________________________
【万法归宗】2013年6月15日
对于成长股，能调整到30天，60天线是好的买入时机，基本上在日线下轨，超强的中轨就可以买，即使买错也能有个好反弹。
现在行业最重要了，今天发现行业好的又全部新高了，省广，网缩，欧菲光，长信，福瑞没有新高所以集中火力买入他
康得新不错，但我认为福瑞特装更好，能源结构变革催生大牛股，集中了天时，地利和人和，这更确定，后面确定性是所有投资品种最关键的，这个账户没有办法买创业板，所以创业板股票就没有了，这比较可惜。
尾盘走弱，下周还要震荡下行，这次下跌主力品种很清楚，均是成长股，只有大幅度成长的股票才有夹缝中的机会，国内股市变态。
国内市场基本成为一个影子市场了，由于经济结构转型，大权重失去了话语权，主力只有自我缩容，悲哀的很。如果想获取盈利空间只有在估值和成长矛盾中潜行，双杀和双击是经常看见的。
_______________________________________________________________________________
【万法归宗】2013年6月1日
资产曲线图：
_______________________________________________________________________________
【万法归宗回复网友】2013年5月6日
今天关灯吃面。 @ 一股当先，想让别人认同自己去开贴去。这里只是我个人的所思所虑。至于在这个市场中能否活的长，看个人选择的道路。老夫已经在市场中混了15个年头，经历二次牛熊，看过无数的冷暖，不需要你来对我指手画脚，到目前为止，在淘股吧中被我认同的高手只是寥寥，当然你肯定不是高手，高手从来不显摆。
_______________________________________________________________________________
【万法归宗】2013年5月2日
又是大幅分化的一天，其实成长股的表现，背后就是因为ROE驱动才是资本市场的核心因素，全球市场都一样，只可惜很多人根本不明白，包括号称汇聚了最聪明的投资者的雪球，至今仍有人在说，到时候让你明白这么高市盈率的股是怎么让人死的，面对100%成长的公司，静态70倍很高么？我笑而不语，只以呵呵回复。
_____________________________________________________________________
【万法归宗：驱动力之变】2013年4月29日
近年来，A股市场的分化越发明显，大盘蓝筹股的估值屡创新低，死气沉沉，而中小市值成长股却诞生诸多迭创新高的长牛股，许多人对此十分不解，但我却认为这是A股市场正在走向成熟的标志，A股市场的驱动力正在发生深刻的变化。
经过了22年的发展，如今的市场，价值投资已经深入人心，股神巴菲特更是众多自诩为价值投资人的偶像，然而，真正理解巴菲特投资精髓的人屈指可数，我以为，巴菲特的伟大在于深刻理解了ROE对于投资的重要意义。回顾历史上几个为人所津津乐道的成功案例，可以发现巴菲特乐于投资ROE长期保持高位或者ROE具备提升空间的企业，喜诗糖果和可口可乐就是典型的代表，近年来投资的IBM和亨氏食品亦是如此。
回到国内A股市场，虽然价值投资早在1995年就已萌芽，2003年开始兴起，如今更是深入人心，但很长时间以来，国内对于价值的理解仅仅是停留在看PE阶段，可以说，PE高低是A股过去十几年涨跌的主要驱动力，许多人也热衷于用市场整体估值水平来衡量市场是否具备投资价值。
然而自2009年之后，市场开始分化，大盘蓝筹股和中小市值成长股的估值差不断扩大，到了今年，创业板指数和上证综指表现上的巨大差异更是将这种分化表现得淋漓尽致。这种分化体现的正是A股市场驱动力的深刻变化，ROE取代PE成为驱动市场的核心因素，可以说，这是A股与欧美成熟市场接轨的标志。
从ROE驱动角度，我们来观察A股市场，以有色为代表的企业自2010年通胀期之后，随着盈利能力的下滑，ROE进入漫长的下降通道，其股价表现也是一蹶不振，以银行为代表的企业过去3年虽然盈利能力保持稳定增长，但由于大量股权融资的稀释，ROE整体维持在高位，其股价表现基本为箱体震荡。而以杰瑞股份、大华股份等为代表的成长股的ROE水平随着盈利的快速增长而处于上升通道之中，其股价表现也呈现长牛走势。这一现象也适用于整个A股市场，A股市场自2009年之后基本处于震荡下行的格局，其背后的原因在于A股上市公司的整体ROE水平在这期间处于震荡下行通道中。因此，唯有ROE能够维持在高位或者ROE处于上升通道的公司，才能够在资本市场上有较好的表现，巴菲特的投资精髓也正在于此。在ROE驱动下，单纯的盈利增长或者估值的低廉并不能驱使公司的股价有良好的表现，企业唯有通过改善ROE水平，才能获得资本市场的认可。
改善ROE的方法归结起来只有两个，第一个是通过增加分红，降低公司的净资产，从而提高企业当期的ROE水平，第二个是通过进一步增加盈利，使得企业当时的盈利增长速度超过上期的ROE水平，从而带动企业ROE的上升。对应到资本市场，第一个方法主要指的便是蓝筹股，由于这类公司的业务已经进入成熟期，很难再有增长，因此对于投资者而言，他们的回报主要来自企业的分红，此时这类公司的股票等价于一种永续债券，其价值取决于分红率的高低，与其PE水平无关，这也解释了为何银行股始终无法有较好的表现。第二个方法主要指处于成长期的企业，这类公司虽然不进行分红，但其通过留存利润的再投资，使得公司的盈利处于快速增长期，带动ROE水平的上升，使得投资者能够享受到盈利的复利增长，这类企业的价值取决于其成长的时间和速度，与其当前的PE水平并没有太大的关联度。
随着A股市场的驱动力由PE转向ROE，在这一投资理念的深刻转变下，未来A股的投资必将转向寻找ROE具备提升空间的企业，最终A股市场中的公司将被沉淀为红利股、成长股和僵尸股三类企业，形成与欧美成熟市场完全一致的市场结构。因此，我认为，唯有坚持成长股投资，才能够长期跑赢市场，获得满意的投资收益。
【万法归宗】2013年4月24日
Q：万兄好：
今日2262我俩买到一起去了，真没想到万兄的短线买点把握如此之好，2262今天很难买，我从39一路挂高到50，一股都不给，压在我前面买。
短线客出身，也在艰难的转型价值中，希望能得到兄的指点：
我这样的看法对不对？我假设2262的高增长由于其细分行业的竞争力今年是可以继续的，那业绩按照全年30%的速度增长，大概到9毛，动态市盈率大概在35倍左右，考虑到医药行业的特征和成长性，那市场搞到40倍就是价值投机客跑路的日子，可以这么理解吗？
同样的，快启动521，是不是也低估了？谢谢
————————————
A：估值能给多高，是由行业景气度（实质就是行业未来能增长的容量），企业在行业中的地位等来决定，对于成长股投资一般用PEG来衡量，即当前市盈率/未来2年的复合成长率，保守点在0.8左右，所以手里个股处于什么状态，自己衡量一下就可以了，至于行业选择可以去看我的另外一个帖子“基于企业竞争情报的股票投资学”，华海医药在医药行业中是做原料药为主的，景气波动很大，是医药中的周期股，很难享受高的估值，虽然在向试剂转移，但转移的成功性，转移的幅度，均具有不确定性，另外今年增发，摊薄收益。医药股还是要研究具有一定壁垒，独家品种为主，另外医药的成长性一般在30-40%左右，目前PEG均处于1了，基本上属于不低估的。
_______________________________________________________________________________
【万法归宗：股价与市盈率和每股收益的关系】2013年4月18日
Q：楼主，能否再详细解释下股价与市盈率和每股收益的关系？
怎样利用这个公式来进行价值判断？
A： 股价=每股收益*市盈率，这个公式背后所要揭示的含义是驱动股价的核心变量就是每股收益和市盈率。那么可以很简单的分成三种情况：
1. 每股收益上升，市盈率上升，形成戴维斯双击
2. 每股收益下降，市盈率下降，形成戴维斯双杀
3. 每股收益和市盈率两个变量一增一减
这个公式强调的其实是一种投资的思维，即从基本面角度而言，我们只要关注每股收益的变化和市盈率的变化，即可推导出股价可能的变化方向。至于如何进行价值判断，其实也比较简单，你推算的每股收益*你认为合理的市盈率得到的股价高于目前的股价，就代表有价值，差值就是潜在获利空间，当然要比较准确的估算每股收益和合理的市盈率都是需要比较强的研究能力来配合的，非一朝一夕所能领悟。
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月18日
收获还是很大的，最大的收获就是觉得行业景气度高，企业发展有思路，业绩具有确定性，这就够了，具体股价表现很多时候还由市场情绪决定，但选择的品种有底气，就不怕了，这就是确定性投资的重要性
____________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月15日
上证季度线在60线在2130附近，估计到2140-2150就差不多了，后面有个大反弹
季度线威力巨大
如果跌破，或者跌到附近，均是大反弹
所以这个位置不远，现在好股票均在慢慢企稳
Q：华策影视 为什么出掉
A： 这位兄弟的话大有一副兴师问罪的意思。本人就回答你一下好了：
1. 华策影视的业绩成长性不如网宿科技，当时的估值吸引力不强
2. 实际效果看，介入网宿科技的盈利比持有华策影视更好
3. 别老拿短期走势来评价别人的投资，本人只看估值和成长，选择网宿科技是必然的选择，事实上网宿科技大涨而华策影视盘整的时候没见到有人跳出来质疑嘛，连别人的思路都没有理解就跳出来质问，实在很可笑。
今天破例回答一下这个问题，以后对于此类极其无聊的问题本人一概不回复，投资是自己的事，总会有失误的时候，本人也早就说过自己只是个草根个人投资者。与其抓着别人不放，还不如花点力气提高自己的水平。
Q：不少人都对 002450 的业绩有质疑说其造假，不知道兄对这家企业怎么看?
A： 质疑康得新的人多半都是质疑它的毛利率，觉得它比台湾厂商还高不可能，这个确实挺可笑的，首先康得新是上下游一体化产业链，本身生产成本就低，第二康得新规模更大，规模效应更明显，第三康得新的良品率比台湾厂商更高。至于需求端也很好理解，就是基于成本最优解下的全球产业链分工和转移，以前由日韩厂商内部自行配套的背光模组被分包出来，使得国内厂商得以进入供应链，康得新则作为配套供应商享受到了产业链转移带来的巨大红利。康得新现在又切入了ITO导电膜领域，又是一个需求爆发导致全球配套供应不足的高景气度细分产业，本人认为康得新今年仍然可以保持较好的成长。
_______________________________________________________________
【万法归宗】2013-04-14 20:07
Q：请老师xeyjztj再帮忙看看 300347 ，该股也符合老师所提出的成长性，有望继续保持超预期，但是该股业绩的推动和他签订了大合同的有很大的关系，这个公司所处的行业不知道前景如何，目前除了估值有点高 从中期来看，有没有什么值得期待的
A：泰格医药最大的看点自然在于它所处的CRO行业，从公司了解到的一些情况来看，整个行业的景气度能够保持5-7年，因此泰格医药跟随行业保持两三年较快的复合成长问题不大。但另一方面，这个行业并没有什么壁垒，更类似于一种服务外包的经营模式，它的成长更多的一种人力的堆积，竞争加剧是必然的结果。在人均绩效不变的情况下，泰格医药的复合增长率应该和人员的增长基本吻合，公司之前计划三年内人员翻番，所以其未来三年的符合成长应该在35%左右，市场似乎高估了它的成长性，一季度的高成长也有一部分是超募资金的利息收益所致。公司未来的看点应该是在收购上，通过收购来拓展业务的细分领域，另外就是海外CRO的布点，以此提供一站式服务。
_______________________________________________________________
【万法归宗：案例研究（1）方兴科技】2013年4月7日
从近两年的经营情况看，方兴科技似乎表现出了一家高成长公司的潜质。公司2011年净利润增长了76.16%，2012年全年则预增100%-120%，这样的经营业绩足以用惊艳来形容，也引起了我的兴趣。
公司在2011年6月进行了资产置换，置出经营状况不佳的浮法玻璃业务，同时置入中恒公司60%股权、华洋公司100%股权和中凯公司100%股权，资产置换完成后，其主营业务转变为ITO导电膜玻璃、新材料和其他业务三部分，主要利润贡献来自于中恒公司的电熔氧化锆产品及华益导电膜玻璃公司的ITO导电膜玻璃产品。
此外，2012年3月，公司推出了非公开发行股票的预案，并与2012年12月获得中国证监会的核准，2013年4月完成非公开发行。
为了进一步判断公司的成长逻辑和未来的发展前景，我仔细阅读了公司近两年的全部重要公告及3份业绩报告。
公司2011年的成长路径非常清晰，陷入亏损的浮法玻璃业务被玻璃，而置入的电熔氧化锆业务正处于高速发展期，当年净利润大幅增长191%，从而带动了公司全年盈利的高速成长。
但公司2012年的高成长却令我十分费解，观察公司2012年半年度的利润表，我发现公司虽然净利润大幅增长了96.31%，但其营业收入、营业利润全部出现下滑，期间费用率还提高了0.6个百分点，同时在2012年中报的董事会报告中，公司提到电熔氧化锆的需求出现了下滑，ITO导电膜玻璃的竞争在加剧，2012年上半年公司的ITO导电膜玻璃业务营业利润下滑38%，新材料业务营业利润增长不到2%，从侧面印证了公司的说法，
通过对利润表的仔细解析，我终于发现其2012年上半年净利润的增长主要来自两方面，一是少数股东权益的大幅减少，二是所得税的大幅减少。
重新查阅了先前的公告，公司在2012年4月收购了中恒公司剩余40%的股权，由于2011年盈利的大幅增长，这笔收购**增厚了公司2012年上半年的净利润，从半年报披露的数据来看，该笔收购为公司带来了2024.22万元的净利润。此外，公司2011年上半年的综合所得税率为22.42%，而2012年上半年则大幅下降至14.79%，因此减少所得税支出679.2万元。两项合计，即给公司额外增加净利润2703.42万元，扣除这两部分的影响，公司上半年的真实净利润增长仅为20.06%。
在阅读公告和各年度业绩报告的同时，我还发现了两处非常不解的地方，第一个是股权收购的价格，从公司的公告来看，此次收购中恒公司剩余40%股权仅用了1467.64万元，以中恒公司2011年的净利润水平计算，这一收购价格相当于0.32倍PE，价格之低匪夷所思，况且股权出让方中贝公司与方兴科技并无关联关系，贱卖股权不合常理。第二个是公司2011年第四季度的净利润只有区区109万元，且毛利率大幅下滑至11.34%，但从公司2011年年报中的董事会报告来看，2011年无论是ITO导电膜玻璃业务还是电熔氧化锆业务均保持了高景气度，同时，无论2010年还是2012年的第四季度，公司净利润均在2000万元以上，显然，公司2011年第四季度的盈利水平并不正常，极有可能是进行了利润调节。
通过上述分析，结合公司的再融资行为，我的结论是，方兴科技2011年的高成长基本真实，但2012年的高成长充满着资本运作的痕迹，醉翁之意不在酒在于确保此次非公开发行能够顺利实施。我判断，公司会在2012年年报中推出10送转10-12股的高送转方案，并在2013年第一季度预增50%以上，以保证认购方能够快速脱离成本区。但公司的高成长将从2013年半年报开始终结。
本案例Tips：
1. 对于主业较为复杂的公司，只需抓住贡献主要利润的业务分析即可，如方兴科技，只需分析ITO导电膜玻璃业务及电熔氧化锆业务即可。
2. 对于收入停止成长的成长型企业，必须保持高度警惕。
3. 重视行为金融学，产业资本在牵涉到再融资、解禁等关乎自身利益的行为时，往往有很强的对于股价的诉求和释放业绩的动力，需要仔细甄别其成长的可靠性。
_______________________________________________________________________________
【万法归宗：基本面研究要点】2013年4月5日
昨日有朋友希望本人能谈一谈如何进行基本面研究，说实话，这是一个很宽的话题，本人认知能力有限，也不擅长写一些长篇大论，因此只能在此简单谈一下本人在基本面分析中的一些心得及关注要点。同时，考虑到理论型文字的局限性，本人计划在后续通过一些研究案例对本文进行补充。
1. 资料收集
这是一个很重要的问题，却又是许多人所忽视的问题。券商报告、他人分析、新闻报道、坊间传言等是绝大多数人基本面研究的资料来源，但这些资料只是一些二手资料，它们或多或少得被进行了截取或加工，要想更清楚的了解和分析一家企业，唯有阅读最原始的一手资料，主要包括招股说明书、上市公司完整的半年报和年报、上市公司公告、公司网站和直接的电话咨询或实地调研。当你去看这些资料的时候，你才会明白券商报告到底有多垃圾。
2. 行业
行业的重要性，已经无需本人再阐述。行业分析的要点，本人主要关注的要点集中在行业前景、行业空间、行业特性三方面。行业前景包括是否符合产业升级趋势、行业政策、当前景气度等。行业特性包括行业的周期性、行业壁垒、行业竞争格局、影响行业的主要因素等。这里想重点说一下行业空间，许多人痴迷于细分行业龙头，认为龙头就意味着竞争优势，值得投资。孰不知，有相当多的行业自身空间非常有限，根本不可能诞生大公司，投资于这样的一些所谓龙头企业，完全是得不偿失。
3. 公司历史
这恐怕又是很多人从未关注过的一个部分。公司的历史包括业务变动历史、股权结构变动历史和管理层履历。从中我们可以得到很多有用的信息，比如业务变动历史可知企业发展路径，股权结构变动历史可知企业前身、技术来源，管理层魄力（自掏股权激励公司团队）等，现有股权结构可知企业质地（风投众多的公司一般较差），管理层履历可知管理团队的主要优势（技术见长还是销售见长）。
4. 业务产品
这是一个简单却有复杂的问题，原因在于企业会进行自我包装，把一个明明没有技术含量的业务或产品写得很复杂，让人误以为非常有技术含量。因此我们需要化繁为简，遵循以下步骤：这公司是制造企业还是服务企业；主要产品或服务是什么；产品和服务有什么用；仔细看其产品或服务的示意图；上游原材料和下游客户分别是什么；业务集中在什么区域。如此，就不易被迷惑，能更清楚得了解这家公司的业务本质。比如所谓的整体解决方案，就是系统集成。所谓的运维管理服务，就是第三方外包服务等等。
5. 竞争力
包括公司自身的优势（技术、销售、管理等）、公司在行业中的地位、公司与上下游企业的关系和竞争地位等，此处需要注意的是要与行业分析相结合，不要将企业与行业割裂开来，两者很多时候是共生关系，建议阅读波特的竞争三部曲，波特五力分析模型是竞争力分析的经典样板。
6. 财务分析
重点关注指标包括收入、净利润、增长率、毛利率、期间费用率、净资产收益率、负债率、自由现金流、应收预收应付预付、有息负债、存货等。此外，在进行同比分析的同时，不要忽视对于数据的环比分析和单季度拆解分析。
7. 后续跟踪
对于感兴趣的重点公司，要注重对于公司的后续跟踪，包括重要公告分析（新增项目、项目扩产、对外投资或收购等）、财报解析（主要指财务报表的经营数据解析），半年报年报的详细阅读（主要指董事会报告），以了解公司的最新动态，发展方向、经营情况是否符合预期等，必要时可向公司董秘和证券事务代表直接咨询。
8. 基本面研究，务必要客观、严谨、全面地看待一家公司，切忌被股价变动所左右，更不要加入过多主观臆断。
_______________________________________________________________________________
【万法归宗】2013年4月4日
Q： 1. 会根据行业前景、企业盈利增速、成长稳定性、市场整体估值折溢价和其他因素五个方面决定估值水平，本人有完整的一套估值体系，但不便公开，本质上如何给估值还是带有主观性的，每个人的看法都不同，本人也是做了大量数据统计之后摸索出的现有估值体系，遇到极端市场，一样会失灵。
动态PE是在本人计算的预期盈利基础上计算的
A： 详细讲是不可能的，这是本人吃饭的家伙，不过可以说下估值体系的思路。主要思路是根据行业前景和企业盈利增速确定基准估值，再根据成长稳定性、市场整体估值折溢价及其他影响因素确定权益系数，基准估值*权益系数就是合理估值，一般是一个范围。
其实，估值这个东西，即使你有一套好的体系，一样不能发挥很好的作用，因为它的基础是你对企业的研究，行业前景、未来盈利预期、成长可持续性等等都是需要你深入研究并作出准确判断的，判断的准确与否也决定了你对估值的把握是否准确，所以，本人认为与其纠结于估值问题，不如先做好基本面的研究。