经济周期实际上就是债务周期，企业债，国债和个人债务的顶点就是经济的顶点，中国的债务顶点实际上就是在2018年前后，当然如果不去人为的戳破泡沫，参考美国次贷危机，个人债务可能还有一些透支空间，好在提前遏制了。但是新冠三年对个人和企业的资产负债表影响巨大，目前中国的企业债，地方债和个人债务还在触底，这一点和美国欧洲的区别很大，美国的企业债和个人债务还在膨胀，都在押注美联储迅速降息，结果反而导致经济不降温，通胀粘性高。而中国又过于相信人民币不会对内贬值，或者相信会通缩，导致经济萧条，物价下降。
现在这时候反而可以大胆一些，倒不是大胆举债，而是大胆持股，至少短期内，中国不会有货币紧缩的政策，还可能会进一步发布宽松的政策，比如前一段时间，中国央行准备下场直接买卖国债了，而且人民币对内贬值的可能性也在上升。不过相比较物价降低，如果gdp继续上升，物价稳定，利率维持较低水平，实际上就是克林顿和格林斯潘时期的美国。所以货币的实际购买力上升是一件好事。当前的挑战并不是通缩，而是经济增长，就像美国靠通胀拉起的经济，和靠房地产拉起的经济一样，都是虚的。
现在的公司估值是建立在这个情况之下，而且竟然不高。如果估值中枢继续下降，那么只有长期经济和金融中枢继续下移，但是在现阶段向下的边际效用很弱，而向上的边际效用很强。为什么美股加息不跌，黄金加息不跌，大宗商品加息不跌？美股不太明白，但是大宗商品就是因为向上的空间远远大于向下，黄金走势是押注美元体系继续衰弱，所以美股和黄金一定有一个是错的。
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