报告日：2024-1-12$格力电器(SZ000651)$
早就想发一篇格力电器的文章了，原因之一嘛，格力电器是A股开市以来，给股东创造价值最高的十只股票之一，之二是本人自2015年股灾发生前以50来元成本购入用以避险的股票，持有这么多年来，除了丁点的小炒利润，主要是价格上涨（十送十一次）及分红，现在成本是-4.2元每股了，算是本人的盈利来源第二大公司，是属于准备长期持有收息的养老股。顺便说一下，茅台也是那时开始买入的呢。
一、基本情况：公司于1996年11月18日上市，公司所在行业为家电行业，当前的股价为33.64元/股，总市值为1894亿元。当年累计收入1558亿，归母利润201亿。公司雇员72380人，公司年度人均创收263万元，毛利68万元，纯利34万元，人均薪酬14万元。
董明珠为公司董事长,总裁,法定代表人,非独立董事，庄培副总裁。谈格力不谈董明珠就是炒菜不放盐啊。董自带流量，个性鲜明，她对格力的方方面面都有深刻的影响力。虽然网上毁誉参半，本人有一个基本评价就是这么多年的经历证明了她是比较稀缺的没有通过秘密的下作手段，从上市公司中谋取私利的控制人！否则以她的性格，必然早就暴露了！董总走过的路不长草，或许她的思路并非那么开阔，但守住这么份家业，给股东创造较好的红利是没有问题的！
二、股东情况：公司大股东为珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)，占股比例为16.02%，公司无实际控制人。个人以为，无实控人对上市公司的管治不是好现象，目前虽然公布无实控人但董明珠为实控人，董明珠以后呢，需要观察。
三、行业分析：白色家电行业毛利率为26.4%，公司在所属行业类别中收入列第 2名，为行业龙头企业。行业前三强美的集团、格力电器、海尔智家几近霸占整个白电行业，龙一到龙三，竞争格局清晰。拉长时间来看，在A股白色家电行业算得上是一个长期回报很好的行业了。原因就在这里，三巨头竞争比较激烈，但三家公司的日子都不错。行业毛利不高，竞争激烈的行业，行业竟争格局清晰，胜负已分，后来者已经很难进入！那个某马、某普硬着头皮进去，基于规模经济和大众的认知，大概率还得灰头土脸出来。
四、营销分析：前五大客户销售占比为15.96%，排名第一的客户销售占比为4.49%。前五大客户采购占比为24.43%，排名第一的供应商供货占比为10.05%。如果销售或采购过于集中的话易受制于人。
对上游供应商议价能力强，能较多占用上游企业资金，占用供应商资金369.65亿元，达到收入的23.85%。对下游销售客户议价能力一般，占用客户资金70.36亿元，收入占比为4.54%。
五、发展能力：当年收入及利润增长率为5.1%、9.77%，去年为0.26%、6.26%。近三年利润复合增长率为5.13%，公司温和增长。
六、财务分析：在财务结构方面，公司资产负债率69.71%，偏高，请关注长期变化。公司本期带息负债总额为747亿元，去年为839亿元，前年为371亿元。账面现金（含等价物）2084.55亿元，在上市公司中算毫横的了，公司财务状况稳健！公司商誉资产占比为0.43%，无商誉减值风险。年度资产负债表项目增加前三项为金融资产小计增长187亿元，比例为9.84%，其他流动及非流动资产增长72亿元，比例为79.38%，递延所得税资产增长24亿元，比例为16.15%。资产减少前三项为存货减少47亿元，比例为12.35%，无形资产减少3亿元，比例为2.81%，商誉减少0亿元，比例为0%。负债增减情况为预收账款增减87亿元，比例为58.31%，应付账款增减76亿元，比例为23.19%，有息负债增减-92亿元，比例为-10.94%。
在运营效率方面，公司前五年平均总资产周转率为57.99%，存货周转率为344.81%。上年度收入欠收比为0.52%，当年收入欠收比为1.19%，建议对比一下去年同季度情况。
在成本费用管控方面，当年销售和管理费用收入占比为11.65%，去年为8.76%，公司在管理和销售成本控制方面优秀！公司上年度科研投入62.81亿元，收入占比3.32%，公司在科研方面投入正常。公司当期财务费用为-27.23亿元，公司当期有息负债利息支出费用率为2.51%，去年为2.91%。公司没有财务费用负担，很好。近三年公司折旧及摊销费用占毛利比例为8.97%，折旧摊销费用占比不高。
在利润指标方面，同比公司本年营业收入增长5.1%，营业成本增长-0.13%，毛利润增长20.34%,计76.64亿元，其中因提价（含调结构或降本）增利57.43亿元，因销量增加增利19.2亿元。四项费用增长32.4%计50.32亿元。归母净利润增长9.77%计17.88亿元。公司今年新增(负数为动用)历年预收储备87亿元,盈利增长可以考虑增减调整37.94个百分点。
公司近五年销售货物和劳务收到的现款与收入平均占比为86.44%，公司今年欠收比为1.19%，看得出，公司有大量的业务是通过汇票方式结算的。经营性净现金流与净利润占比为87.69%，公司利润质量低。当年实际所得税率为15.17%，去年为15.31%，前年为15.08%。利润指标真实性应该没什么问题。
在现金流方面，公司上年度现金分红相对当前股价股息率为5.93%，分红相当可观！公司历年资本性开支占历年净利润比例为19.36%，处于现金奶牛期。近五年经营性净现金流与净利润之比为87.69%，经营性现金流情况负面，应予关注，近五年自由现金流与收入之比为8.39%，公司自由现金流比较好！
公司1至9月净资产收益率(ROE)为17.88，近三年平均为22.28%，好公司！股东回报率很好。杜邦分析公司当期销售净利率为12.53%，去年为12.1%，近三年平均为12.1%，比较赚钱的生意！当期总资产周转率为40.37%，去年为53.56%，近三年平均为57.99%，是慢周转的公司，当期杠杆为3.3倍，去年为3.48倍，近三年平均为2.95倍，杠杆率偏高。
七、交易分析：统计最近的6家机构报告，最近一位海通国际研究员陈子仪2024年01月05日预计公司净利润为279.37万，多家机构预测当年平均净利润为278.44万，每股净利润为4.94元，预计市盈率6.8倍。
公司最近高管交易为2024年01月10日邓晓博董秘,董事为本人竞价交易买入1000股，价格为33.55元。2024年01月08日邓晓博董秘,董事为本人竞价交易买入1000股，价格为33.03元。公司最近高管交易为2024年01月05日邓晓博董秘,董事为本人竞价交易买入1000股，价格为32.87元。2024年01月03日邓晓博董秘,董事为本人竞价交易买入1000股，价格为31.74元。
公司最近的大宗交易发生在2023年12月20日成交价格为33.77元，成交量为15.00万股,成交额506.55万元。2023年12月06日成交价格为32.42元，成交量为8.30万股,成交额269.09万元。2023年12月01日成交价格为32.5元，成交量为88.20万股,成交额2866.50万元。2023年08月25日成交价格为34.65元，成交量为68.71万股,成交额2380.84万元。
公司动态市盈率为7.2倍，上市以来平均为:16.93倍，中位数为：13.71倍，现在市盈率处于超低位状态。公司当前市净率为1.69倍，上市以来平均为:4.19倍，中位数为：3.17倍，现在市净率处于超低位状态。按公司历年市盈率高低点分布分析，买入和卖出分别为急买,决不卖，按历年市净率高低分布，买入和卖出分别为急买,决不卖。
八、估值情况：预计当年盈利为278亿元，采用未来现金流量贴现模型，按公司存续30年,近三年增长7.4%，2026年预计盈利为345亿，后续增长率为3%，贴现率为7.5%，公司每股估值为90.11元，目前股价折扣率为3.7折，好价格！估值极低，值得买入。
是的，首次有人提出目前的格力值90块，算出来，我也吓一跳，但上面这几个假设都成立的话，就得值这么多！