银行股,真的很衰?

发布于: 修改于: 雪球转发:8回复:105喜欢:430
熟悉我的朋友都知道,在此番大盘风雨飘摇之际,我多次进行“拔鲜花种毒草行动”,也就是将前期涨幅较大的雅戈尔,不断地卖出,然后换入银行股,同时借机增加手中的现金头寸。其调仓逻辑是:卖10块,买8块,留2块。
这番动作,在5000点上方就已经开始。我的雪球帖子从没有删过,都老老实实地呆在原地。有考证癖的朋友,可以翻看对比一下。
钟爱银行,在TTB这里由来已久,并非今日突然心血来潮。
九年前,初入股市,我手中握有的几只老股票中,就有$中国银行(SH601988)$   。当时大约5块多钱入市,一路增持一路下跌,最终平均持仓成本3块多钱。很多朋友一定认为这种模式,在中国银行身上,我一定亏空不少吧。其实仔细算算,这么多年下来,光分红就把我的持仓成本降到了2块钱以下,加上红利再投资,真实的持仓成本应该是更低的。最重要的是,在这种一路下跌一路增持中,中国银行的盈利水平一直维持在高位,每年的分红稳定,净资产也稳步上升,市盈率、市净率反而一路下降,市盈率最低时仅3、4倍,市净率最低时居然只有0.7上下。经过去年底的一番暴涨,今天的市盈率也不过7倍左右。
其实,在“拔鲜花种毒草行动”之前,也就是3、4月份前,大盘从3400点往3000点左右回调中,我也借机做过几次调仓:卖出万科,买入$光大银行(SH601818)$   ;卖出宝钢,增仓中国银行、$南山铝业(SH600219)$   等(入仓南山铝业完全是跟风之作,已在此番调整之初清仓增加了现金头寸)。
算上这些,目前我手中的银行股,不知不觉间已占总仓位35%以上了。对于一个崇尚适当分散投资以有效降低风险的投资者来说,这已经是一个相对比较高的仓位了。
需要说明的是,在近期的调仓换股中,我增加最多的是$农业银行(SH601288)$   和$民生银行(SH600016)$   。
坦白地说,有很多股友或留言或私信,对我近期频频增持的银行股提出种种质疑(当然,叫好者也大有人在哈)。
关于银行股的好与坏,半年多来,雪球上一直争议不断。很多大师、老师、巫师,对此都做过许许多多或理性或意淫的评述和说明。
今天,TTB无事,也就这一问题,进行一番颇有TTB特色的计算和评述,和大家探讨一下银行股的兴衰荣辱,看看它到底是不是真的很衰?
 
在开始这个话题之前,我先为自己的评述论证过程做出以下几点申明:
1、少讲理论,多作计算。某位大师说,你要教育一个人,最好的方式是诉诸于利益,而不是诉诸于道理。换句话说,你要是想让一个人信服,最好是用利益的方式让他动摇,而不是借助于空洞的说教。的确,今天早上我想让我儿子下楼买早点,好话给他说尽,没用,后来许诺给他一块钱辛苦费,他马上乐滋滋地,连脸都没来得及洗,就那么两眼芝麻糊(眼屎)地跑下去了。所以,今天的论述,尽量多用活生生的利益计算,少用或不用那些貌似高深的理论。
2、以全市公认的最衰股农业银行为例。目前农业银行是全内陆市场最低价股,市盈率、市净率极低股,同时也是银黑们最为诟病的“国有银行股”,同时又是号称盘子超级无敌的宇庙行,是大烂臭的典型代表,更为重要的是没有任何炒作概念。选择这样阴死阳不活的东东做标本,可能更有说服力。
3、所有牵涉到未来的计算,都以最严酷的标准予以划定和规范。比如它的利润未来增长率,我们可以划定在0。也就是说,我们假设未来农业银行的利润再也不会增长了,就保持在2014年水平上。这一点,恐怕是连银黑们都不敢奢望的吧?因为,我翻看了一下相关的论证评述,最有想像力的银黑,也只是把银行的未来增长率设定在了5%左右。我的0增长,应该能满足这部分人的钻牛角尖需求。
敲定上述三点,看农业银行未来如何演绎!
 
根据2014年年报显示,2014年农业银行每股收益0.55元,每股分红0.182元,净资产增加0.368元(0.55-0.182=0.368),目前每股净资产为3.21元,净资产收益率为19.57%。6月26日暴跌后,收盘价是3.53元。动态市净1.1倍。动态市盈率5.3倍。
按照上述讲定的论证三原则,我们以10年为期,假定未来10年,它的所有技术指标都不增长,也就是每股收益停止增长,就保持在每股0.55元的水平上,每股分红也维持在0.182的水平上,每年净资产增加值也维持在0.368的水平上,那么我们看10年后,也就是2025年,农业银行将是怎样一幅情形?
10年总分红:0.182*10=1.82(元)
10年后净资产:3.21+0.368*10=6.89(元)
那么,10年后,农业银行每股价值就是:6.89+1.82=8.71(元)
与现在的价格相比,增长了1.47倍。复合增长率约10%。
如果以今天的市净率1.1倍为准,那么彼时的股价大约是:6.89*1.1=7.579(元)
加上10年分红1.82元,共9.399元。
与现在的价格相比,增长了1.66倍。复合增长率轻松超过10%!
若彼时,还能保持19.57%的净资产收益率,那么,合理的每股收益应为:1.35元。
若彼时,还能保持今天的5.3倍市盈率,则彼时合理的股价应是:7.155元。与现在的收盘价相比,也至少有1倍涨幅。若按照国际上,通行的银行股15倍左右的平均市盈率算,彼时农业银行的股价应当在:20.25元。加上10年分红1.82元,共22.07元。与现在的收盘价比,翻了5.25倍!
此时,复合增长率是多少呢?
有兴趣的朋友,自己算吧。
 
怎么样,吓人吧?
 
我曾经在《喝鸡汤吃油饼话投资》一帖中提出一个观点:对于好的企业来讲,只要能稳定盈利,长期经营,根本不需要增长,就一样能够给投资者带来丰厚的回报。
农业银行,就是这样的企业。
 
事实上,在上述一番计算中,我们对农业银行的经营指标进行了最严格、最低限的限制。
实际上,对于银行这样经营货币的企业来说,增长率超过GDP的增长率是轻而易举的。合理的增长率,应该是GDP的增长率加上通货膨胀系数。如果未来10年,我国的GDP增长率能保持在7%左右,能货膨胀保持在3%左右,那么农行的增长率保持在10%,应该是没问题的。
如果加入这10%的变量,10年之后,每股农行的价值是多少呢?
如果每年的分红,我们再进行红利再投资的话,每股农行的价值又会是多少呢?
不用算,一个惊人的数字!
雪球上,已经有大V喊出,银行未来10年涨10倍。我想,他这种提法,不是空穴来风。
还有雪球著名银粉@云蒙小姐,之所以敢长期坚守$招商银行(SH600036)$   ,虽历经回调之痛而依然坚定如磐,底气就来源于这里——不用太精细的计算,银行的价值依然可以生动地体现。
在她眼里,股份制的商业银行显然增长潜力要优于大烂臭的国有银行。农业银行尚且有如此光明的前景,更何况她念兹在兹的大招行呢?
 
计算到这里,本帖其实已经可以结束了。能看得懂的人,其实不用我来费事,他也能看得懂,甚至小算盘早就打过了,而且,打得比TTB还溜。看不懂的人,即使我再算两遍,他还是看不懂,并且应该还能在我的计算中找出很多约分和小数点的毛病。但是我还是忍不住对那些半信半疑的人多说两点:
一是有人把银行看成周期股,我非常不理解。银行是万业之母,正如大家所看到的那样,社会上哪个行业繁荣了,它的资金就会往哪个行业中跑。因此,无论哪个行业繁荣,它都能从中分一杯羹。相反,哪个行业不行了,它的资金就远远地躲开哪个行业。无论在中国,还是在美国,还是在大不列颠的英国,情况一并如此。银黑们总是抱着外国的月亮比中国圆的心态还看问题,我同样不能理解。拷,美国的银行15倍市盈率是合理的,是正常的,是不高估的。中国的银行才7、8倍市盈率,反而就是不合理的了?反而前景就是不光明的了?银行在美国不是周期股,到了中国,就成周期股了?这是哪里来的道理呀?
二是有人把银行股看成夕阳产业,我尤其地不能理解。可笑,美国的强大,一是科技,二是金融,三是军事。若没有强大的金融,一切扯淡。以银行为代表的金融产业是支柱产业,在中国,就成了夕阳产业了?中国不需要强大了,中国没有梦想了?让美国的银行来代替中国的银行?有位资本大鳄曾经说过:我不管谁当首相谁当帝王,我只要控制了银行,我就控制了整个帝国。
金融业,银行业,永不会过时。
 
中国的银行业,中国的金融业,必将继续繁荣,继续强大——这是命脉,这是国运,这是不以任何人意志为转移的必然之势。
它的继续崛起,不可阻挡!
 
@今日话题
$上证指数(SH000001)$   $深证成指(SZ399001)$   $创业板指(SZ399006)$

全部讨论

2015-06-28 20:07

给一个ROE=0.55/8.71=6.3% 零增长企业估值为PE=15的价投者肯定是疯了。

在经济收缩阶段、房地产泡沫的严重国度,银行未必是好的选择。可能是价值陷阱,也可能是大众认知的偏差。

至于到底是什么情况我想这个已经上升到国家经济和国际形势层面,而经济层面老巴都不敢断言,各色经济学家也基本靠猜,要进入霍华德的第二层思维极难啊

四大行最核心的应该是国家背书吧

2015-07-10 02:33

但是现在实体低迷,未来经济体的整体命运是最重要的变量。如果在受控环境中假定经济体无恙,我是支持您的分析的。但是我不知道经济体未来的命运如何。

2015-07-09 02:18

银粉

那是罗斯柴尔德吧。只是一直不敢相信中国各银行

@我是腾腾爸, 农行2010年7月上市,发行价2.68元,现在2015年7月,股价3.58,已经过了5年了,按照你的算法,股价应该在4元以上。。。但是还是3.58啊,所以10年真的可以达到7元以上么?

2015-07-04 11:42

$农业银行(SH601288)$ 为什么它的净资产不统一,有的是3.46,有的是3.21?那个数据更准确?

2015-07-02 20:26

能够让长期投资银行股的投资者不赚钱的,只有一种可能:银行倒闭。

2015-07-02 14:22

您的价值投资做得好啊,不过不适合我。

2015-07-01 18:02

之前我叫同事买中行,那时才4.2至4.4价格波动。后来升到5.4。他没买银行股,买其他亏了,我后来算给他看,当时买中行就挣了,怎么跌也跌不了那价。他问我买什么银行股好?我之前买建行,一有钱就买,所以那天我介绍买中行,建行。这几天他买了建行,中行。今天建行除权,我跟他说今天买较划算。不用纳税。但他跟我要纳多少税,一点点小钱,大盘还会跌。除权我只知道不用纳税,但少纳多少税就不知,也不懂。

2015-07-01 16:49

请问银行股除权那天买进,划不划算