22年的财报分析：黄金股之山东黄金。22年财报用的是提交给港交所的年报，不过公司提交给上交所的年报时效性更好，因此23年财报就用提交给上交所的了，缺点是原始表格实在是有点丑，还请见谅~
声明：本文仅是基本面复盘，是对去年财务报告的一点整理，内容仅供参考，不构成投资建议！小弟才疏学浅，且当抛砖引玉，若各位看官有更好的见解、更深的认知，还请不惜赐教！
首先看看山金的金矿：（资料来源：2023年公司年报）
【表格中如无特别说明则为100%基准金属量，非权益金属量！在后文谈及资源量储量时不包含银泰权益，以体现趋势。】
2023年来看，山金的资源量和储量依旧集中在山东省境内，但占比略有下降（64.8%，42.5%；2022年为：65.9%，44.6%），余下是加纳（15.2%，28.8%；2022年为：15.2%，27.8%）、阿根廷（13%，22.7%；2022年为：15.2%，21.2%）、甘肃占比上升（3.7%，2.2%；2022年为：2.2%，2.2%。主要是甘肃金舜拍到的大桥金矿采矿权）、新疆、内蒙和福建。
从之前大桥金矿的拍卖公告来看，资源量和品味与当时保有的工业矿体没有区别，可能说明截至2023年12月31日，大桥金矿的开采和勘探还没展开。
【图片来源：阿里拍卖】
其次来看看历年的资源量、储量和产量：
【产量（右轴）为100%基准矿产金量，单位吨t，2023年包含了银泰黄金产量（2.52t），剔除银泰产量的山金2023矿产金量为39.258t，低于年初指引，为次于2018年和2019年的历史第三高；权益资源量和权益储量不含银泰】
然后来看一下山东黄金23年的财务报表【这篇用提交给上交所的报告。去年用的是山金提交到港交所的年报，今天突然发现山金的AH2022年报在一些数字上都对不上，待我问一问公司什么情况】：
A.占比最大的固定资产，主要是房屋及建筑物（365.88亿元人民币，占固定资产的87.71%）
折旧方法较22年没有区别，因为折旧年限区间太大了，难以判断在行业内是否属于平均水平。
固定资产方面，今年有82.89亿元的在建工程转固（披露的重要在建工程项目本期转入固定资产金额总和31.65亿元，缺口这么大？）、企业合并增加65.73亿元（主要是银泰）以及24.6亿元的购置增加额。
今年固定资产项由于银泰的并表大幅扩张，折旧增加额也增长了一倍（23年：64.89亿元；扣除企业合并影响的23年：31.08亿元；22年：33.01亿元）。预计24年的固定资产折旧会高于65亿元人民币。
B.无形资产主要是矿权（310.15亿元人民币，占无形资产的95.37%）
山金的矿权自21年开始大幅增长，23年主要是银泰并表和大桥金矿。
23年无形资产摊销增加额同样受并表银泰影响而大幅提升一倍（23年：24.38亿元；扣除企业合并影响的23年：10.75亿元；22年：7.83亿元），预计24年还是走高的趋势。
C.商誉23年增加了很多，这个主要是“本期并购银泰增加所致”。如果银泰自身不出问题，从宏观看没有大的减值风险。
D.货币资金（23FY：102.24亿元人民币），其中受限制银行存款18.72亿元人民币，银泰黄金截至2023年12月31日的货币资金为30.3亿元人民币。
E.存货23年较22年翻倍，公司解释是“本期并购银泰增加所致”。这个24年肯定是没啥跌价风险的。
F.在建工程，同样是因为“本期并购银泰增加所致”。
a.长期借款在23年（232.11亿元人民币）较22年（135.48亿元人民币）大幅增加71.31%，“主要原因是公司及子公司长期借款融资增加所致”。目前公司提交给上交所的年报里没有披露利率水平，22年同样也没有披露，不过后面提交给港交所的年报披露了借款利率，可以等港交所23FY年报披露，或者问问公司。
山金2023FY的借款规模应该在511亿元人民币左右（短期借款+长期借款+1年内到期的长期借款+超短期融资债券），22年为233亿元人民币。
b.短期借款在23年（202.07亿元人民币）较22年（66.14亿元人民币）大大增加205.51%，“主要原因是本期公司短期借款融资增加所致”。不过一个主要原因是黄金租赁的增加，这个是黄金空头头寸。
c.其他应付款23年（82.09亿元人民币）规模较22年（49.27亿元人民币）增加了66.65%，“主要原因是子公司客户保证金增加所致”。
从明细里可以看到，保证金较上年增加了8.8亿元，但是借款及代垫款增加得更多，为19.78亿元人民币！怎么感觉有猫腻呢~
d.一年内到期的非流动负债增加了很多，主要是“子公司一年内到期的长期借款转入所致”，这个没啥问题，毕竟公司的长期借款规模近几年都非常大。
e.应付账款大幅增加，“主要原因是子公司应付款项增加及并购银泰增加所致”。这个公司提交给上交所的年报信息比较少，从22年年报来看，当时：
所以等港交所那边的年报出来了再回来看看。
f.递延所得税负债大幅增加，“主要原因是本期并购银泰增加所致”。
可以看到，与22年相比，主要变化是非同一控制企业合并资产评估增值。
g.交易性金融负债，这个体量不大，但是单独说说，毕竟是黄金空头头寸。23年规模为7.81亿元人民币，而22年规模为112.66亿元人民币，公司解释是“本期公司黄金租赁融资较少所致”。但是呢，在[b.短期借款]里我们可以看到，23年黄金租赁在这个项目里增加了76.85亿元人民币。在交易性金融负债的附注中，公司把这个黄金租赁归类为[其他黄金租赁]：“此外，本集团的其他黄金租赁已计入短期借款”。具体什么情况我问问公司。
净现比：
这个没问题。
最后就扒个a股股票的历史pb：
负债搞得太大了，导致PB上看性价比不高。
风险提示：国际黄金价格进入熊市；山东省矿业停产排查；矿难；管理层风险及其他风险。