从各大指数调出部分银行股看投资逻辑的变化。
最近多个指数调入调出部分股票。而一些低估的，看上去像是破产价的部分银行股被调出部分指数，如“交通银行”“南京银行”等。这不免让我们做价值投资的银粉们好生奇怪。
Why?这么低估的银行股被调出，而一些前段时间被炒作的高价股被调入指数。难道指数又会十年不涨？或者越来越下跌？难道这些编制指数的公司都是傻子？
以上现象在我们投资者的第一印象就是认为除了自己，大家都是愚蠢的。指数公司更是愚蠢至极。但假如我们稍微多思考一下，再看一下指数编制规则，就知道这完全是市场化的一些正常变动。就像市场上大部分人都是做投机的散户一样，做投资并不意味着投机的人就不应该在市场存在。而指数的调入调出，完全是根据公司的总市值和成交额及流动性而做出的市场化行为。也许你可以说他们这是追涨杀跌，把涨了十倍的调入，把跌了一半的调出，也可以说他们是把金子调出，把垃圾调入，但是指数一般都包含多家公司，在大的基数掩护下，最后得出的结果你还真不能说，这指数里全是垃圾，正因为成交额的放大，正因为流动性在以后会变的越来越重要。看看我们的ipo提速。看看注册制后的影响，我相信未来的市场会跟国际，跟港股接轨。垃圾公司和小公司慢慢会失去流动性。而失去流动性就更加使股价下跌，这样就会陷入恶性循环。很多人抱怨现在上市的多，而退市制度不行，说股市是只吃不拉，我个人认为，退市制度进度如何，完全不用在意，只要不停地上新股就好，只要股票够多。不用退市也可以让一些垃圾股自生自灭，因为当股票一多，这些股票就会慢慢失去流动性。看看现在港股，仙股遍地。有些股票一天都是0成交。以后肯定是国际资金定价，是机构资金定价。散户在市场的话语权将越来越小，
从现在越来越多的银行ipo和指数把部分银行调出指数，让我对银行股的投资也重新审视，我现在越来越认为，并不是所有的低估银行都是值的投资的。虽然银行业是一个好赛道。但是现阶段的银行业就像任何一个行业一样，要进行供给侧改革，要经受住竞争。要经受住国家的宏观调控，谁能在面对这些困难面前，不掉队，还能迎难而上的优秀银行，才值得我们投资者拿金钱和时间去守候。虽然现在还不能说赢家一定是谁，但可以确定的是，未来一定会淘汰一些落后和不思上进的银行。
银行业不像白酒行业差异化有这么大，高低端分的这么清楚，口味分的这么明显，正因为面对同质化环境的背景下，竞争将越来越大，不可能在里面的所有银行都能达到我们银粉所期盼的那种“估值修复”或“戴维斯双击”在竞争和宏观控制下，注定会形成像其它行业一样，形成头部银行优先发展。虽然银行业是比较特殊的行业，但市场经济规律的作用一定会在银行股上显现出来。不进则退，不发展就得落后这是一个千百年不变的规律，看看四大行的市值和招商的市值对比。这绝不是大众的非理性投票，而是银行与银行经营数据上的差异性和未来预期的投票。
我真为这些被调出指数的银行担心，指数基金的力量不可小视，当这些公司自己不思进取，当流动性又失去的时候，当银行股特别的不能收购兼并的规则制约的时候，靠什么来完成“估值修复”
我原来曾听过有大V说银行股不能用pb去估值，我认为说这话有点道理，因为中国的银行你根本不能清算。不能恶意收购，就算善意收购也不可能，那用pb估值又有什么意义？而最近的包商银行破产也给我们银粉提了一个醒，那就是银行是很难出问题，但一出问题就是大问题，极有可能这个季度公司的报表还是一切正常，但下个季度或半年报就宣布重大亏损。像银行业这种20倍左右的杠杆是能放大收益和放大风险。我相信这也是巴老爷子为什么喜欢优秀的银行，因为优秀的银行能放大收益，而反之就是放大风险。用pb对银行估值毫无意义。净资产在20倍杠杆下显得有多么脆弱。
有时候我一直到想为什么港股的”中信银行“估值会被市场给的这么夸张。难道这些国际资金和机构就是一帮真那么傻的傻瓜？当你真扒开中信的报表你就知道它的风险敞口有多大。也许事实它风险可控，但这谁能证明呢？无论赚多少，无论报表利润比市值大多少。但市场就证明不了这是稳妥的钱。这是没风险的钱。而其它非金融行业却不存在这个问题，只要报表上有利润，就不存在什么风险计提不足等风险敞口的问题，这也是一直这些破产价银行估值迟迟修复不了的一个重要原因。谁能证明？谁能信任？这个问题基本无解，可能只有等到各项指标很明显的下降，如不良，计提
，拨备等大幅改善才能让市场接受和认可，招商银行的估值修复之路已是佐证，但是这应该是要以年计了。谁也不知道这些低估的银行经营质量需要多少时间来改善，需要多大的数据跨度，市场才认可。
而从最近的指数调节风格来说，也让我清楚地认识到，中国目前的指数不能像巴老爷子说的那样值的投资。因为市场太不成熟，指数公司没有错，错在机构等资金的不理性和短视。市场现在根本没有长期资金的力量。市场也没有做空的力量来完成良币驱敢劣币。在这种市场下，暴涨就是出货，拉高就是派货，报团是主流，大涨大跌是趋势。
慢牛只是少数外行人的一厢情愿。放开国际金融市场，引入长期投资资金，着死地发新股才是未来长牛慢牛的正道大道。当然不少人要在这未来不可逆转的方向上倒下，死去。这就是股市，没有眼泪，只有道德的审判。
2020.12.12