近期地产政策多线发布，经济预期向好再添信心！A股市场应声上涨！“牛市旗手”证券行业紧跟行情，证券指数ETF（560090）今日盘中再冲高一度涨超1%，冲击两连阳！
宏观经济复苏是证券行情演绎的有利条件，监管利好政策则是板块行情的催化条件。当前宏观经济稳中有进，流动性有望持续宽松，“国九条”等政策优化行业生态，证券板块行情蓄势待发！同时证券公司指数正处于估值底部，证券指数ETF（560090）配置价值凸显！
【经济稳中求进，地产政策提振经济预期】
宏观经济复苏、流动性宽松可以推动增量资金进入市场进而活跃资本市场。证券行业与资本市场联系密切，在宏观经济、资本市场边际转好时，充当“牛市旗手”角色的证券行业更容易率先反攻。
当前宏观经济稳中求进，预期回升向好。从一季度的主要指标和刚公布的4月份经济数据来看，当前经济回升向好是趋势性特征。2024年1季度经济增长超预期，国内生产总值296,299亿元，同比增长5.3%。就业收入持续改善，居民人均可支配收入11,539元，同比增长6.2%。
【图1：中国GDP同比增速（不变价）】
来源：wind
【图2：中国居民人均可支配收入和城镇调查失业率】
来源：wind；西南证券整理
4月国民经济运行延续回升回好态势。4月制造业PMI录得50.4，预期50.4，前值为50.8，连续2个月位于荣枯线以上；非制造业PMI录得51.2，预期为52.3，前值为53。制造业和非制造业PMI均在荣枯线以上，表明经济处于扩张状态。同时，4月工业、就业、物价等主要指标总体改善，国民经济延续回升向好态势，积极因素累积增多。
【图3：中国制造业PMI】
来源：wind
近期地产政策多线齐发，提振下半年经济预期。地产链困局为经济承压主要原因之一，2024年1-4月全国房地产开发投资同比下降9.8%，新开工和竣工面积分别同比下降24.6%和20.4%。70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比、同比降幅均有所扩大。当前地产政策趋势明朗，5月17日，央行连发多条重磅房地产新政，需求端纾困政策基本到位，住房限购政策快速退出。虽然当前政策以刺激消化库存、回购存量房为主，开发投资的企稳还需要更长时间，但核心城市房价企稳，后续存量房消化政策接力，市场对地产产业链的预期与国内经济下半年运行的趋势都会逐步上修。
在2024年经济良好开局的背景下，多家国际机构上调对中国全年经济增速的预期。德意志银行将中国2024年全年GDP增长预测上调0.5个百分点至5.2%，高盛、星展银行、花旗机构纷纷将中国2024年GDP增长预测调至5%，亚洲开发银行、瑞银、摩根士丹利也上调了对今年中国经济增长的预期。
【资金回流，流动性有望宽松】
当下多个境外机构看好中国经济发展，正在积极布局国内金融市场。富达国际认为，在多项利好因素支持下，市场的乐观情绪正在萌芽。投资中国市场长期增长的主题并未改变，随着中国经济增长步入下一阶段，新一轮的投资机遇也将随之而来。
北向资金再度大幅回流A股，成为外资机构积极布局人民币资产的关键信号。数据显示，2024年起至5月17日，北向资金累计净流入878.48亿元，远超过2023年全年北向资金净流入A股437亿元的规模。天风证券表示，中国权益资产成为全球资金避风港，若国内基本面进一步夯实，更多具备长期配置属性的海外资金有望接棒，成为下一轮推动A股走强的重要力量。
【图4：2024年以来北向资金累计净买入金额】
来源：wind
同时，国内流动性有望持续宽松。从货币政策层面，国盛证券表示，央行一季度货币政策定调基本延续前期高层会议的部署，具体到货币端，宽松还是大方向，大概率还会降准降息。从利率来看，国内十年期国债到期收益率近期震荡下行，一度跌破2.3%，货币流动性持续宽松。从资金面来看，新“国九条”提出“要大力推动中长期资金入市”，一是大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，推动“规模导向”向“投资者回报导向”转变；二是鼓励国有保险公司开展长期权益投资，完善保险资金权益投资监管制度；三是鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。
【图5：中债十年期国债到期收益率】
来源：wind
【市场生态持续优化，并购主题为行业投资主线】
资本市场系列政策相继出台，市场生态持续优化。华泰证券指出，4月以来资本市场系列政策不断推出，4月12日，新“国九条”发布，为未来资本市场发展定下基调与蓝图，沪深交易所配套修订相关规则，提高上市门槛，强化现金分红和减持监管，严格强制退市标准；公募交易佣金改革正式落地；证监会发布5项资本市场对港合作措施，深化互联互通；国务院提出集中力量打造金融业“国家队”，推动头部证券公司做强做优，资本市场生态持续优化。
中信建投认为《关于加强上市证券公司监管的规定》的发布将有利于督促和引导证券行业全面落实新“国九条”，提升服务实体经济和投资者水平，为打造金融业“国家队”铺垫强监管景下头部券商在突出主业、做精专业方面优势明显，建议关注其中长期稳健发展和外延并购重组的投资机会。
未来两方面利好值得关注，一是新“国九条”明确资本市场发展基调和蓝图，突出强监管、防风险、促高质量发展三条主线，资本市场改革将延续。二是国务院提出打造金融“国家队”，政策持续强调打造一流投资银行和投资机构，鼓励优质券商并购重组，并购主题仍是驱动板块行情的重要因素。
【图6：2024Q1上证指数、券商指数累计涨跌幅及政策变化】
来源：wind，国常会，证监会，国资委，中央汇金，国务院，沪深交易所，华泰研究
【市场乐观情绪萌芽，高Beta证券行业有望受益】
当前萌芽的乐观情绪继续积累，A股市场有望延续稳步上行态势。中泰证券指出，地产政策多线齐发提振经济预期，外资回流背后对中国资产的乐观预期，“国九条”落地逐步改善市场生态，各类投资者乐观情绪将继续积累，A股市场有望延续稳步上行态势。
证券板块是A股高Beta板块的代表之一，是行情风向标和市场晴雨表。近期A股大盘指数在地产政策催化下表现强势，随着大盘指数中枢上移，牛市预期强化或将显著抬升券商板块估值并催化证券板块行情。
中证全指证券公司指数（399975）行业分布集中，精准地反映了证券行业的股票整体表现，是一键布局证券行业投资机会及攫取A股市场高Beta的高效指数化产品。热门ETF产品中，证券指数ETF（560090）规模12亿元，受众多投资者朋友青睐，欢迎广大投资者朋友关注！
【证券行业配置性价比高】
当前证券板块估值磨底，具有显著的配置价值。当前中证证券公司指数（399975）估值基本逼近历史底部，2024年5月17日PB为1.22倍，处于近5年3.88%的分位点。长期来看，宏观环境及资本市场改革推动证券行业ROE中枢稳步抬升，板块估值有望迎来修复，具有显著长期投资价值。
【图7：中证证券公司指数近5年PB值】
来源：wind
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。证券指数ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证全指证券公司指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。