将又一只大象股，中国石化收进了持仓之中。对于大盘蓝筹股，5个点左右的股息收益率，10PE以内的估值，15%左右的净资产收益率，一般来说我也是可以接受的。我对收益的预期是，年复合15%及以上。以这个估值标准和收益预期目标来说，每股7元的中石化，短期看基本没有风险，长期拿也没有问题。

中石化自2000年上市到2011年底，经营收入复合年均增长20.3%，总资产年均增长11.3%，净利润年均增长12.8%。2012年报预约披露时间: 2013-03-25。需要说明的是，中石化这两年的效益并不太好，因此，对中石化2012年度的业绩增长不要抱有美好预期。

中石化有很多缺陷，但不可忽视的是，中石化的两个利好迟早会来的：一个，中石化可获取的政策红利。第二个，牛市泡泡。这都只是时间长短的问题。在有股息率这个可比银行定存的保底收益的情况下，和时间赛跑，不亏。

提升收益有三种方法，一是提升盈利，二是降低成本，三是减少亏损。对应到中石化这个标的上来，中石化的政策红利既有垄断因素，也有盈利改善和提升预期。原因一是成品油价格的提升，其次是炼油长期巨额亏损迟早会有一个说法，或者说解决消化途径。如果有合适的解决办法，哪怕只是解决一部分，大象股中石化的ROE都会显著提升。至于降低成本提升效率方面，傅成玉已经在做了，不妨拭目以待。

还需要关注的是，中石化最近透过配售代理高盛进行配股，以8.45港元配发28.45亿股新H股，筹资239.7亿港元。高盛向不少于6名的承配人配售中国石化新H股。即，这些接手的机构或者战略投资者，以按每股掏出8.45港元，或者说6.76元人民币真金白银的方式，对中石化的价值表示了充分认同。

落实到具体的投资层面，我们也可以谨慎保守一点，即在不寄期望于政策性红利，不估算牛市泡泡的前提下，看看年15%的复合收益目标能否实现。中石化上市以来的11年，净利润年均增长12.8%。长期考量还是有参考价值的，今后或有下降，但挤一挤调一调，保持10%的增长问题不大。或者从另外一个角度看，1.2PB，对应15%的净资产收益率。另外，股息分红5%左右。

如果市场长期低迷的话，我将通过不断增持优势企业的股权的方式，增加我的红利收入。譬如去年的红利，可比2个月的工薪收入；今年的红利，应可比3个月的工薪收入了。当然，如果牛市来了，就另说，那是另一种计算方法。

顺便再说一下，中国石化和另一只大象股中国神华，是郭氏新政推行期间，上交所在股民教育月里树立的两个蓝筹典型。其中，中国石化提交的“作业”标题为，《牢记回报股东宗旨，全力构建一流企业》。文中强调，公司经营业绩的提升和可持续发展是回报股东和实现股东价值最大化的基石。从实践看，中国石化采取的分红政策既保障了投资者利益，也支持了中国证券市场的发展。