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核心摘要
●核心观点：权益市场震荡修复，上证50相对强势；商品普遍看涨，黄金和铜较为强势。“电力设备及新能源”、“交通运输”、“通信”和“传媒”的关注的从高位下降。当前房地产行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散），当前前房地产和银行行业处于持续拥挤状态（流动性、成分股扩散）；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量较少。
●期权VIX：上证50的VIX底部抬升，沪深300的VIX从历史中高位水平回落，中证500和中证1000的VIX从历史极高水平回落；市场处于修复状态，上证50相对强势。黄金的VIX从高位下降，处于历史中位水平；铜的VIX高位下降后继续抬升，处于历史中高水平；玉米和豆粕的VIX高位回落，处于历史中低水平。从VIX与GVIX的差值来看，期权市场对黄金、铜、玉米和豆粕的未来走势预期都偏多。
●机构调研：当前机构关注“电力及公用事业”、“消费者服务”、“综合”行业的股票；“电力设备及新能源”、“交通运输”、“通信”和“传媒”的关注的从高位下降；最近一周“电力及公用事业”、“国防军工”、“非银行金融”和“房地产”行业的机构关注度在提升。
●拥挤度：流动性、成分股扩散、波动率和成分股一致性为四个比较低频的交易拥挤度指标，房地产和建材的拥挤度较高，当前房地产行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散），当前前房地产和银行行业处于持续拥挤状态（流动性、成分股扩散）。当四低频拥挤度触发信号偏多和提示的拥挤行业偏多时，市场整体也往往会有不同幅度的下跌调整，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量较少。
风险提示：期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响。国内宏观经济、宏观调控政策和产业政策存在超预期波动的可能性；海外局势动荡，地缘政治冲突问题尚未完全解除；美国欧洲等发达国家面临经济下行，或对外需造成扰动，主权债务风险可能加大；全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。
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说明：本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：《房地产行业触发拥挤，黄金和铜商品期货较为强势——期权VIX、机构调研和拥挤度跟踪》
对外发布时间：2024年5月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果SAC编号：S1440521120006
王程畅 SAC编号：S1440520010001
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