Part3方案公布后实施前的护盘行为
从定增方案公布到定增正式实施，还有一段日子。流程如下：董事会通过——股东会通过——证监会审核通过——半年内实施。由于时间拖得太长，中途股价的波动往往会大幅偏离定增价。股价的运动分为三种情况：第一种在等候期间股价大幅高于定增价。第二种在等候期间，股价位于定增价上方，但偏离幅度小于30%。第三种情况在等候期间，股价跌破了增发价。
对第一种情况的分析：
假如股价大幅度偏离定增价，那么在定增实施完毕后，股价往往就会阶段性回调或者见大顶。原因是投资者都有“锚定心理”，他们会以定增价作为参照物来衡量当前股价是否被高估。一旦定增实施完毕，他们心理就会想：定增参与者成本那么低，套利空间太大了，还是赶紧落袋为安吧。因此会触发大量获利抛盘。此外，在定增正式实施完毕后，上市公司已经如愿拿到钱，护盘动力就明显下降，因此股价上涨就会停顿。
那么如何区别股价是阶段性回调还是见顶？定增圈钱目的无非只有三种：1、找个利好借口，配合主力逢高出货（如大股东解禁、参与IPO的牛逼PE解禁）。2、公司其实并不缺钱，定增只是为了引进战略投资者；3、大股东确实想搞好市值管理，希望股价一直涨。对于第一种情况，股价见顶的概率较高，后两种情况，往往只是横盘震荡，然后每隔一段时间就停牌一次，发布一个重大利好，例如宣布收购锂矿，然后又宣布业绩大幅预增，然后又高送转，然后又定增。。。遇到这种经常“做事”的上市公司，股价想不翻3倍都难。
问题在于：小散又没内幕消息，如何识别到底是三种情况中的哪一种？指标有三个：1、大股东是否积极参与了本次定增？假如大股东积极参与（一定要注意“积极参与”的定义），横盘的概率就比较高。假如大股东只是想配合主力出货，由于他知道后面股价会大跌，他不会非常积极的认购股份。2、这次定增的目的是否为了引进金融资本大鳄协助公司做市值管理？（此时大股东不一定会积极认购，但不能以此认为后面股价要跌）3、这次定增是否大股东打算把控股权转让？假如大股东没参与定增，并且定增后持股比例跟第二、第三股东的持股比例很接近，往往就意味着大股东打算把股权都卖掉（除非第二、三股东是他儿子，仅仅为了新老交接）。遇到大股东要卖股权，股价涨幅往往不会大，原因是在旧大股东没彻底退出之前，新老板不会马上做事，旧大股东也有可能会通过二级市场或大宗交易市场继续抛售他的股票，新老板会按商定好的价格接货，因此会导致股价一直下跌或停滞在某个区间，直到旧老板完全退出为止。而这个时间跨度可能需要半年或1年。
举例：大康牧业2013年引入“鹏欣系”（同时还引入天堂硅谷协助公司做市值管理）。在定增完成后，股价一直横盘并没有大幅下跌。2014年，在“鹏欣系”的两个农场项目培育成熟后，再次定增注入到上市公司。第一次定增的目的是为了引入战略投资者，因此定增完成后，股价并没有大幅回落。而第二次定增的目的就有圈钱走人的味道了，因第二次定增是上市公司掏钱购买“鹏欣系”的资产。一般来说，股东倾向于把自己的资产高价卖给上市公司，有掏空上市公司的嫌疑。一旦完成此次收购，鹏欣系落袋为安，股价后面就堪忧了。除非金融大鳄打算把该股作为其长期运作的平台，但是鹏欣系的运作平台是鹏欣资源，因此在资金紧张时，他就会抛售其他股票来筹资。
丹邦科技，12年10月大股东开始减持，这个减持行为一直持续到13年8月。13年1月推出了定增方案，但一直到9月7日才拿到证监会批文，方案到13年10月才正式实施，期间股价从13元涨到45元。最终定增价为26.5元。不用细问都知道，大股东根本没参与这次认购。因此我们可以认为此次定增纯粹是为了高位圈钱，想套牢一批跟风者。后面的走势果然如此，定增实施完毕之后的股价一直都没创新高，须知这一年里，许多股票都翻倍了，要不是大盘氛围好，估计这票会跌的更惨。因此遇到这种推出定增vs定增实施时股价相差很远，并且大股东没有积极参与，并且不是引进了金融大鳄的情况，在定增实施时（或者在证监会批文下达时），就要撤离。
简单总结一下：1、假如定增公告发布前，股价大幅飙升（从最低算起涨幅超过300%），并且大股东没积极认购，那么定增公告发布后，就要趁利好慢慢出货（通常会有最后一段冲刺行情，不必马上就全抛）。接下来的走势不是横盘就是见顶。至于到底是横盘还是见顶，见上面的详细分析。2、假如在定增公告发布前没大涨，而在定增公告发布后，股价大幅飙升（从最低算起涨幅超过300%），那么当证监会批文下达之时，就是胜利大逃亡的时机。此外，市值规模在任何分析里都很重要，市值太大会抑制股价短期上涨空间。
第二种情况：
公布定增方案前股价没有大涨（从最近一年的最低点算起，股价涨幅小于50%最佳），宣布定增后，股价也没大涨，一直都在做区间震荡（有别于那种定增公布前大涨，定增后震荡的股票）。出现这种情况往往是由于大股东故意隐瞒利好导致，目的就是为了不引起股价的大幅波动，例如只对外宣布“募集资金用于补偿流动资金”，由于大家“不明觉厉”，且大股东故意压制股价，因此涨幅就会比较小。但是这种类型的定增最有想象空间，特别是定增实施完毕后，股价还在底部震荡的。因为这种现象“很不正常”，越是反常的事物，其背后所隐藏的故事就越大。
简而言之，出现下面几种现象组合就是最佳的潜伏对象：大股东大比例认购+定增方案公布前股价涨幅不大+定增公布后涨幅也不大+以“补充流动资金”为借口。
例如在《定增1》里提到的雏鹰农牧，2013年6月27日公司发布公告:拟用15.46元/股价格向大股东侯建芳定向增发5291万股,募集资金8.2亿元,用于偿还银行贷款和补充流动资金。增发完毕后,公司大股东持股从46.44%增加到51.27%,相当于大股东增持股份。该股就符合上述原则：1、大股东全额认购，且认购比例达到总股本的5%左右。2、定增公布前股价没大涨。3、定增公布后股价也没大涨。4、资金用途是“补充流动资金”。结果一年后停牌了。
又例如恒逸石化。2014年9月10日宣布定增：本次非公开发行股票募集资金的发行对象为恒逸投资，恒逸投资为公司控股股东恒逸集团之全资子公司。定增价7.1元。本次非公开发行募集资金总额10亿元人民币（当前市值88亿，认购规模超过总股本的10%），扣除发行费用后全部用于补充流动资金。其行为和走势特征跟雏鹰农牧完全一模一样。
又例如中顺洁柔。2014年10月9日宣布向董事长邓颖忠先生非公开发行2,466万股股票，募集资金总额19,999.26万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。复牌后已经连续涨停。在此之前，股价一直都趴在底部。那么为何中顺洁柔宣布定增后走势跟恒逸石化差别那么大？关键还是在于市值大小，恒逸石化市值88亿，雏鹰农牧的总市值也接近90亿，中顺洁柔公布定增前市值才36亿。
第三种情况：
定增公布后，跌破了定增价。通常遇到这种情况，为了能够让增发顺利完成。大股东必然会想办法把股价拉回定增价之上，因此这里就存在套利机会——跌破定增价买入，等定增实施完毕后获利出局。但是在跌破增发价的案例里，也有一些保增发价失败的，最终上市公司不得不放弃定增，特别是在08年熊市里，很多上市公司在08年初提出定增方案，价格高高在上，结果公司股价被腰斩，最后只能被迫放弃定增。换而言之，不是每一个跌破定增价的案例都值得投资者参与，有些是地雷。那么如何才能最大限度避免踩雷？
指标一：当前市场处于牛熊的哪个阶段？
牛市跌破增发价非常罕见，假如遇到，你就大胆放心的抄进去吧。熊市分两种，一种是单边熊，特征是指数一直受到均线压制，所有均线呈现空头排列，例如08年。遇到这种情况，千万别接飞刀，尤其是那种在牛市末期推出定增方案的，后面定增失败的概率很高。一种是猴子市，股市震荡下跌，特征是均线时而互相缠绕，时而空头排列。2010-2013年就属于这种情况。这次情况下才有希望保增发价成功。通常在熊市的第一年里，流产的概率会比较高，原因是定增方案都是在股价高位时推出，很难保住增发价。
指标二：这是否属于二次定增？
所谓二次定增指的是上一次定增流产了，上市公司再次发起定增。通常第二次定增，上市公司是志在必得的，一旦股价跌破增发价，必定会全力保增发价。原因是第一次流产后，上市公司由于没圈到钱，资金链会变得更加紧张，因此假如第二次还失败，后果很糟糕。此外由于第一次失败，第二次找定增对象时会产生负面影响，大家会怀疑你到底有没有能力“保证”大家赚钱？假如连定增价都保不住，还能指望将来解禁时你能把股价拉高好让大家逢高出货？为了证明自己的能力，大股东会使出吃奶的力来维持股价。
指标三：这家公司的资金链是不是异常紧张？
假如该公司资金异常紧张，那么他保增发价的动力就足。如何衡量一家公司的资金是否紧张。首先看财务指标，负债率超过80%，现金流入量无法覆盖短期负债（现金流入/短期负债<1）。其次还可以通过一些草根指标来观察。常见的草根指标如下：1抵押贷款时需要担保或需高额资产做抵押；2拖欠工资；3逾期贷款；4频繁跟高利贷接触；5现金流每年呈下降趋势；6拖欠账款现象越来越频繁。
指标四：当初想投产的项目是否已经产能过剩？
由于中国的宏观政策变化无常，往往会导致企业家无法很好的预测未来一两年的形势，他们可能会在行业景气时一窝蜂的上马项目，结果国家政策突然转向，下游景气度急剧下降，加上过度投产导致产能严重过剩。那么此时定增失败的概率就比较高了，08年很多项目就这样黄了。假如股价虽然在跌，但行业景气度还好，那么保住增发价的概率就加大。此外，有些行业会突然从政策扶持一夜间变政策抑制，往往会导致原本已经谈好的定增项目迟迟无法得到证监会通过，最后导致定增失败，例如2010年的房地产。
上述四个指标，重要性逐级下降。最好的套利机会是：处于猴子市（或熊市已经持续了2年以上）+二次增发+大股东积极认购+跌破增发价。后面保住增发价的概率非常高。
为了保住增发价，上市公司才采取各种手段来释放利好，例如通过会计粉饰让业绩短期内暴增、在炒年报和中报行情时宣布高送转、宣布集团整合计划。。。总之，只要该手段不需要花大钱，就会采用（本来就因为没钱才来圈钱的）。
例如恒定天鹅。2010年11月27日宣布定增，价格为6.14元。大股东承诺认购30%-48%之间的数量。10年12月-11年2月份期间，由于大盘不好，股价首次跌破了定增价，但很快就被大股东拉了起来。但由于证监会迟迟没批下来，大盘又变得越来越糟糕，结果在2011年5月份，股价再次跌破定增价，公司被迫重新开会修改定增价：本次非公开发行股票的定价基准日为公司第五届董事会第二十四次会议决议公告日（2011年9月14日），发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即5.01元/股。2012年1月29日，证监会终于批准，但此时股价已经跌到3.74元。但股价很快就从底部一直飙到5元以上，正当大家都觉得莫名其妙时，谜底终于揭开：2012年3月13日，公司发公告：根据实际控制人央企中国恒天集团有限公司指导意见，保定天鹅“十二五”发展规划总体发展定位为恒天集团新型纤维材料业务板块的核心运营主体、资产整合平台。趁着利好，公司赶紧于4月27日完成定增。完整后，公司失去了护盘动力，且当时整个市场处于熊市阶段，股价很快就从高位一直跌。有人可能会疑问：那大股东和定增者岂不是被套住了吗？由于普通定增参与者锁定期1年，大股东锁定3年，因此在解禁来临之前，大股东是没有护盘动力的，也没必要护盘，只需在解禁后把股价拉回定增价之上就行。
在上述这个案例里：1、大股东积极认购；2、被迫修改了一次定增价（相当于二次增发）。3、跌破定增后通过机构把股价拉起来，然后释放利好忽悠散户接盘（好让负责护盘的机构可以收回成本）。4、这个定增方案是在熊市前期开始出台，因此保增发压力极大，大股东花了九牛二虎之力才勉强增发成功。
从这个案例里，我们至少可以总结出几个规律：1、首次跌破定增价，股价往往会有一次修复性行情（不管处于熊市哪个阶段，也不管最后保增发价能否成功），但别对反弹高度抱有太高期望，通常回到前期压力位时，就会再次回落。2、假如第二次跌破增发价，千万别参与，说明大股东已经无力把股价维持在定增价之上。特别是那种每次回调碰到定增价就再次受阻下跌的走势（恒定天鹅就属于这种）。3、假如证监会审批通过，基本就意味着公司要马上开始搞定增了，因为在熊市里拖的越久，不可控因素就越多，假如发现公司开始释放利好，往往就意味着护盘行动已经开始了。4、参与这种抢反弹，必须在定增实施完毕就走人，因为此时还处于熊市，大股东没办法把股价长期维持在定增价之上。5、在牛市里很少会出现定增实施以前就跌破增发价，因此这个定增价可认为是股价的安全价位，跌到这附近时，不要急于割肉，后面大概率会触底反弹的。
又例如海南海药，10年9月推出定增，11年1月跌破后快速反弹，之后在前期阻力位就回落，5月再次跌破定增价，一直到了7月22日才获得证监会通过，公司在8月8日公布半年报，净利润大增59%，趁着利好，公司赶紧于8月16日实施定增。之后股价就一蹶不振了。
最后要特别强调几点：1、大股东不是万能的，假如遇到特别不好的行情，他也有被套牢的时候，于是有些时候你会看到大股东全额认购，但是最后股价还是跌破了增发价，虽然这种情况比较少见，但还是会有的。2、股市没有100%成立的规律，这里所列的指标和方法只能保证大部分案例符合上述规律，千万别把任何教材当成《圣经》来膜拜。3、万一你遇到“特例”，唯一能拯救你的就是仓位控制和止损。
第四篇将讲述参与定增的资金开始解禁时能给我们带来哪些机会，以及如何避免踩雷。
附前几篇文章的链接：
市值管理综述：网页链接
定向增发第一篇：网页链接
定向增发第二篇：网页链接
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