达登饭店是全球最大的休闲连锁餐饮集团，运营超过2100家餐厅，包括其最大的三个连锁品牌：橄榄花园(Olive Garden)，红龙虾餐厅(Red Lobster)和LongHorn牛排餐厅。

过去几个季度，公司运营状况并不理想，2013财年（截止2013年5月26日）预期由于较高的支出，盈利将低于去年。同时更高的工资税和汽油成本，加剧了对自2007-2009年经济衰退以来饱受经济紧缩困扰的达登饭店主要中产阶级消费群的可支配收入的影响。事实上，在刚刚过去的第三财季（截止2013年2月24日），橄榄花园(Olive Garden)，红龙虾餐厅(Red Lobster)和LongHorn牛排餐厅的销售额都有显著的下滑。尽管如此，自从经济衰退以来，公司股价和盈利增长总体表现稳健，股价从2008年底的13.20美元反弹到超过48.50美元。此外，公司在衰退最艰难的2009年保持稳定，盈利接近历史的最高记录。此后，又取得了令人印象深刻的增长。

2013财年盈利的停滞不前和对未来长期趋势的担忧，导致公司的股价从2012年57.90美元的高点显著回落。特别是休闲餐饮业面临着来自蓬勃发展的高品质快餐连锁企业的竞争，其中包括Chipotle和 Panera Bread Company，它们的股价表现都大幅超过了达登饭店和大盘。日益激烈的竞争压力可能对达登饭店传统连锁餐厅的销量和售价都会产生影响。这使得公司将未来增长的主要动力放在了旗下的特色餐厅集团(Specialty Restaurant Group)，包括了连锁品牌Capital Grille, Bahama Breeze, Seasons 52, Eddie V’s和Yard House。该集团销售额去年实现了55%的增长。但是，大部分的增长来自于公司2012年以5.85亿美元收购的拥有40家餐厅的Yard House。收购之后，去年达登又新开设了108家Yard House新店，部分抵消了其核心连锁品牌同店销售额下滑的影响，并且应该可以在未来几年，继续推动公司的增长。

在仍然占据公司绝大部分餐厅的三大核心连锁品牌上，管理层试图通过新的菜单，不同的市场营销策略和餐厅的改造，来提振业绩。但是，想要重新获得显著的增长，可能不得不要等到中产阶级的可支配收入能够恢复到更积极的轨道上。

尽管如此，公司的股票还是有着不错的长期投资吸引力。过去10年，尽管投资者不时担忧公司的发展，但来自价格增长的可持续性和盈利的可预见性的加分，业绩增长持续符合预期，股价表现一直稳健地超越大盘。

公司股票最显著的特点是其丰厚的股息收益率，目前为4%左右。公司股息在过去10年以38.5%平均速度增长，主要来自于派息比率的上升。2003年，公司只把6%的利润用来派息，但今年我们预计这一比例是59%。同时过去10年公司利润12%的年增长率，也帮助了股息收益的提高。

同时，公司的长期债务相对可控，盈利大约是总债务利息的8倍左右。

未来可能阻碍股息持续增长的一个风险是，最近几年，公司的资本支出已经吃掉了大量现金流。例如2012财年，每股现金流不足以覆盖资本支出和股息。如果未来公司的现金流在无需花费如此大比例资本支出的情况下不能增长，不是影响公司的资产负债表，就是股息增长的速度将比过去显著下降。

总的来说，虽然我们可以看出公司股票对看重股息回报的投资者的显著吸引力，但对于公司来说，挑战依然存在。公司未来的成功，取决于管理层是否有能力在餐饮业变革中，提升旗下最大的那些连锁品牌餐厅的业绩。不过特色餐厅应该会发挥越来越重要的作用，帮助公司成长，同时高分红回馈股东。


$达登饭店(DRI)$

@Ricky