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【今日思考】昨天把美团卖了。这几个月美团涨地挺多，来到了7000亿市人民币市值。美团这个公司，在跌到60元只有4000亿不到的时候，我确信它是低估了，仅外卖就不止这么多，核心主业年利润300多亿，新业务只要收缩止亏，那3000多亿就只有10倍PE，更何况核心业务也还是有一定增长，所以是明显低估价格。而现在到了7000亿，我认为是到了合理价格，即使新业务盈亏平衡，2024就拿核心主业的360亿利润，那PE也到了20，但还未明显高估。核心业务在外卖上，中长期增长有限，这是管理层自己在电话会议上说的，到店业务在和抖音的竞争中，依然会为保持低价投入较多的营销费用，利润即使不下跌，增长也不可观。新业务是否会做到盈亏平衡还不确定，国际化现在推进，未来又是较长期亏损的事。以我对王兴的理解，他不会把股东利益放在眼里，有点钱就要折腾，就要搞宏图伟业，美团就是巴菲特说的这类公司“有些公司每年挣一大笔钱，但是它又要投入很多到资本支出，这是糟糕的生意”，美团尽管它不是因为折旧而资本支出，但是它想做多元投资，收购摩拜单车、做网约车、做充电宝，在新业务这个外衣下，隐藏着许许多多小业务，这些年把在外卖和到店赚的钱，都拿去亏掉了，成功的没有几个，通过年报都看不清新业务里都有些什么。美团的业务比腾讯还复杂，腾讯的产品我们都能看到，美团还有许多没有披露清楚的事。
一方面美团在上涨，回到合理价格。一方面茅台在下跌，回到25PE附近。在估值相近的情况下，将美团置换为茅台，就是个简单的选择。在市场先生的作用下，美团还会惯性上升，但我觉得做的是正确的事。
$美团-W(03690)$ $腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(SH600519)$

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在能力圈内做事
05-20 14:20

卖出美团的一点小钱，有这么几个去向的选择：
1）当前3.5万亿买腾讯。未来十年预期年化收益10%-15%（10年后市值6.6万亿-10万亿，加上每年3%的回购分红），这是赔率。但胜率呢？假设有95%的概率依然是霸主（这指的是不会曾经在百度和阿里身上发生的事），那10年后依然是霸主的概率是60%。胜率×赔率，折合下来，未来十年的预期年化是6%-9%。
2）当前2万亿买茅台。未来十年预期年化收益10%（十年后市值4万亿，加上每年3%的分红），这是赔率。那胜率呢？假设有99%的可能（年利润达到2000亿，在当前市场价是出厂价2倍以上，达到的概率我觉得是很高），那10年后达成预期的概率是90%。胜率×赔率，折合下来，未来十年的预期年化是9%。
3）拿着现金（货币基金或短债），再等等。等到腾讯和茅台的价格降一些。胜率是不会变的了，等等有更高的赔率。
4）换入阿里。阿里目前我还看不太懂，GMV是增长了，收入不增的理由我也理解，先有市场份额，再有收入，最后再有利润。市场分析都这么说，我觉得我还没有超出市场分析的理解，随波逐流，表明理解还不透。如果线性推，Q1的GMV涨了，到年底会收入涨，到明年会利润涨，这有些乐观。换句话说，10年的胜率不高，还不能换。
今天我想做的，还是选择3），再想想，后面可能到1）或2）。个人能力有限，想要安全边际，需要进一步通过提高赔率，来抵消在胜率上的误判。未来是非常难捉摸的，我最踏实的，是用价值回归的价格，就买到成长性，就比如2022年底的腾讯，即使成长性判断过于乐观，即使回到正常价值，那也赚，有成长性是加成，这种最放心。我觉得可以再等等，腾讯可能等不到了，但如果到明年，业绩增长了不少，价格还是现在这价格，那确定性不还是提升了吗。