$中国宏桥(01378)$ 为方便阅读，把我回复 @高处看海 兄的帖子单独发一下，供大家参考。

@格雷厄姆的学生: @高处看海 认真看了您的帖子，为您长期深入研究宏桥点赞！您的研究非常细致，值得我学习。更可贵的是，您不辞劳苦码字，把研究成果无偿提供给球友，供大家参考，这需菩萨心肠才能做到。至于遭到语言暴力，不用理它即可，某些人境界低下，思想龌龊，以小人之心度君子之腹，不值得您在意或生气。

我对沽空事件的几点看法：

1.沽空文章尽管有爱默生公司的名字，但没有研究员的名字，表示无人愿为公司背锅。文中数据陈旧，理据不清，逻辑混乱，让人无法相信这是专业人员的报告。

仅举一例：从公司的存款利息收入推导出存款利率低于银行普遍利率，于是算出公司存在高达49亿的现金窟窿。实际上财报只提供期末银行存款数目和期间利息收入，从这两个数根本无法算出存款利率，因为日均存款数在这里才有意义。众所周知，在中国无论是银行还是企业，都习惯于在年中和年末尽量回款，这就使得财报中的期末存款数会远大于日均存款。沽空报告故意用期末数混同于日均数，从而得出一个很低的存款利率，再与正常利率比较，进一步得出虚增49亿现金的结论。如此明显的混乱逻辑还能写入报告，不可理喻。核数师又何在？须知帐上现金最不可能做假，因为核数师最易取得此项真实数字，也最有责任核实这项数字。

2.沽空行为虽正当，但以沽空报告诱导投资者跟风就是流氓行为了。

3.对宏桥的多空分歧会较长期地存在，我估计公司市值到1000亿即股价超过15元后市场才能基本达成共识。在此之前会一直存在争议，外资也会不断做空和唱空，即使中资也会由于看不懂公司而不敢下结论。现在去问想买铝业股票的个人或机构投资者，一大半人没听过中国宏桥，跟踪和研究宏桥的券商也极少。由此可见，潜在投资者还非常多。从这个意义上说，这次的沽空报告，反而在国内提高了宏桥的知名度，未尝不是件好事。清者自清，未来五年的年报自会说服现在看空或唱空的人。时间才是最好的裁判。

4.宏桥因其非凡，所以凡人看不懂，误认或误信它造假。其实，判断宏桥是否造假很简单，只要分析老张有没有造假的动机就行了。反正我想不出任何动机。卖股套现吗？从来没卖过。高价配股吗？有过，但都是自掏腰包。花钱买呦喝吗？这人又很低调。我就是想附和唱空者几句，也找不出老张造假的理由。

5.由于沽空有时间成本，所以沽空者都须在尽短的时间内打低价格平仓获利了结。我们做多的投资者可以十年不卖，但空头可能连一年持仓也挺不住。从稍长期看，比如说一年内，买卖相抵，对股价没太大影响。正因如此，一旦空仓已建好，空头就是我们的长期盟友了，他们的仓位越重，今后股票的上涨动力越强。我相信，空头现在比我们急，我们只需耐心看他们表演即可。

杂乱地写出几条，只为支持您的研究和分享精神，让雪球成为更好的讨论平台，以此共勉。