$片仔癀(SH600436)$ 片片周末出的一季报，还是超预期的。年报出的分红方案，也是历史最高比例。年中还有分红预期，也算利好。周末充满期待，这两天被市场教育了。这就是现实，这几年买入一个股，能赚着前出来，真的不容易。难怪，省大的保本出如此流行。翻完年报，有这么几点想法，记录一下：

1、大家担忧的主要点还是成本控制能力。毛利率有所下降。牛黄成本仍然非常高，尚无下降趋势及明确的解决办法。

2、当下的情况，就可以看出，公司去年提价时自述是因为成本高而提价，并非想多赚钱而提价。公司说了实话，但我们没全信。

3、财报非常干净。业务一目了然。片片仍然是大A商业模式数一数二的公司。我还同时跟踪这漳州国资委的数据。不比不知道，一比就更加凸显商业模式的优秀。

4、公司去年3季报没有超预期。去年年报还有点低于预期。直接导致股价从270一路下跌，今年更是随着大盘的2600点调整到180的极限位置。但翻看年报，去年4季度其实并没有很拉垮，只是销售费用增长调节了利润。公司管理层在发布年报和一季报预告中，有瑕疵。

5、估值贵，仍然是一些人诟病的问题。这个只能仁者见仁，智者见智了。关键在于，你认为它现在成长期，还是成熟期。你认为她是个20岁的黄花闺女，还是40岁的半老徐娘，在市场上的待遇是不一样的。

6、片片的长逻辑能否走得通，我认为关键在于2点，一个点是老龄化到来，对药品的需求量是不是能爆发式增长；第二个点，就是片的管理层，能不能把握住发展机遇。有的朋友不太认同第二点，认为片仔癀的商业模式顶级，平庸的管理层也不影响。我不太同意，拿一哥茅台为例，捋一捋它的发展历程，就会发现茅台的成功，绝不仅仅是商业模式带来的，也不是含着金钥匙就能成功的。

7、10年后片仔癀的年利润能不能超过100亿。有这个信仰，才选择耐心长期持有。没有这个预期，长持就很难。前几天看邓晓峰的文集，他谈到跟踪行业和公司，就是构建好模型，然后跟踪几个关键数据，数据到了就作出选择。即便长持，也要保持跟踪。

8、虽然这次一季报后，没出现预期中的上涨，但是数据整体还是符合预期的。我当下策略：继续持有片仔癀，同时吃着片仔癀，跟踪好数据变化。

记录当下。