以前对商业模式的认知不够深入。
虽然有了解，但不深入骨髓。
经历这一轮经济下行，各行各业都在调整。政府在拼命发钱，挽救经济，但好的依旧好，其它的则变差、或更差。
以茅台为代表的高端白酒，净利润仍然逆势向上。
银行业则随大势下跌，即使招行独树一帜，仍避免不了经济的影响，净利息收入和同行一样，基本上赚不到钱，靠手续费在支撑。
以当前股价而言，茅台2024年股息率将达到3.4% (= (30.8+19.1）/ 1700 *（1+15%))，每年增长6.6%，年化回报即能达到10%。招行2024年的股息率将达到6.4% (=1.97 / 32.2 * (1+5%))，每年增长3.6%，年化回报即能达到10%。
大道讲的商业模式，巴菲特讲的好公司，其实是一个意思。好的商业模式赚钱不辛苦，差的商业模式辛苦不赚钱。
另外，能力圈是对投资者另外一个比较强的限定因素，大多数企业还是太难懂了，高端白酒相对容易。
$贵州茅台(SH600519)$ $招商银行(SH600036)$ $分众传媒(SZ002027)$
2024-4-4 初稿。
附：DDM股息贴现模型中，不变增长模型（即股息按照固定的增长率g增长），计算公式为V = D1/(K—g) 。
此处的D1为下一期的股利，而非当期股利；K为折现率，一般取10%。
对茅台而言，2024年股息增加15%，V = 2.9% *（1+15%）/ (10%-6.7%) = 1，永续增长率g为6.6%。
对招行而言， 2024年股息增加5%，V = 6.1% （*1+5%）/ (10%-3.9%) = 1，永续增长率g为3.6%。
==================
茅台在2021年2月达到阶段高点2476元，2021年的股息为21.67元， 股息率0.87%，则永续增长率为9.1%。
茅台在2022年10月达到阶段低点1297元，2022年的股息为47.8元， 股息率3.7%，则永续增长率为6.3%。
招行在2023年12月达到阶段低点26.9元，2023年股息为1.97元，股息率7.3%，则永续增长率为2.7%。