本轮始于10月24日的反弹行情中，A股风格分化较为明显，代表小盘的中证2000指数涨幅明显跑赢上证50、沪深300等大市值指数。整体来看，小盘和成长风格总体表现更好，大盘和价值风格跑输。从11月下半月以来小盘风格还扩散至北证50指数。
一，为什么今年小盘风格更占优
今年的A股，是个存量博弈的市场。整体市场缺乏增量资金，基本面定价失效。而大盘投资更看重基本面。小微盘则更受到投资者资金结构的影响，受业绩的比较优势影响较小。
公募基金方面，历史数据显示基金发行与大小盘比价相关性较强，过去大盘风格走强的阶段，A股主要增量资金更多来自机构。近两年来权益类新发基金较为低迷，至今未出现明显改善，同时公募仓位仍处于相对高位；外资方面，11月以来人民币汇率快速升值，但与去年年底不同，此次汇率升值过程中北向资金净流入并不明显，或许是海外资金对于国内房地产市场的基本面存在一定担忧；此外，ETF净申购额近两个月以来持续放缓，机构和中长期资金的定价权有所减弱。因此，大盘走弱，小盘风格占优。
二，A股小市值现状及投资逻辑
1，现在的A股，百亿市值以下的股票占比近70%。
2，小盘投资逻辑比较充分
3，小盘流动性更好
4，小盘的贝塔优势
根据法码三因子模型发现，从长期来看，小市值的表现比大市值好，低估值的表现比高估值好。从市净率中位数角度看，中大盘股票和百亿以下的小微盘股的估值差不多，都处于比较低的位置。
5，小盘更容易获取超额阿尔法
三，小盘风格能否继续演绎
小盘股风格已经连续跑赢三年，行情是否到极致？是否马上会出现大小盘风格切换？
① 最新数据表明经济“弱复苏”格局未变，权益市场延续存量博弈格局。今年下半年以来A股日均成交额多数时间低于1万亿元，根据申万一级行业估值标准差计算的行业估值分化度指标来看，下半年以来行业估值分化持续收敛，当前处于近十年均值-1倍标准差附近，表明A股资金面分歧仍较大。
②存量资金博弈的市场中，只有投资者资金结构发生变化，才能改变小盘风格占优的现状。因为当前小盘风格是由纯粹资金博弈的结果，只有资金面结构发生变化，eg外资大举买入，或者国家队高调进场，才有可能终结当前资金博弈的局面。现在无论是内资或外资，大量增量资金进场的可能性较低。
③2021年2月以来小盘相对占优的行情持续了约3年，当前沪深300/国证2000比价指数为0.42（2010年初设为1），与2016年底的极值相比仍高出25%，表明当前小市值行情的演绎并未到极致水平。小盘整体估值PB跟市场平均水平没有明显差别。只有当风格演绎到极致，估值很高的时候，抱团出现瓦解，市场风格才会重新切换。eg2021年春节后白马风格的崩塌，还有2015年小盘股行情的崩盘。
从历史数据来看，大小盘风格一旦变化，持续时间往往会比较长。
④当前房地产市场较低迷，在经济弱复苏背景下，稳增长政策需加码发力，国内货币环境相对宽松仍是下阶段的主基调。从资金性质来看，今年以来国内权益市场赚钱效应偏弱，导致基金发行低迷和增量外资不足，叠加公募基金仓位高位运行，机构资金定价权较此前有所削弱。中长期维度看，小市值行情大概率尚未结束。
四，如何参与小盘股行情
直接投小盘个股，风险还是比较大的，我们可以考虑以小市值作为选股因子or策略的基金。这样既分散了个股的波动风险，同时也能够收获这波小盘行情。
可以关注的量化小微盘策略私募基金：
量子复利：
截止12月15号，今年收益37.61%，最大回撤10.83%。2018年4月成立以来，最大回撤15.78%，年化收益21.93%。
2022年7月开始实行小盘量价、反转、轮动策略。在中证2000以下，市值小于100亿的股票里选股，不含北交所。因子按逻辑挖掘，所以稳定性和有效性较好，有效周期比较长。由机器选股，人工交易。现在总共150只股票，个股1%。换手10~15倍，属于中低频。持仓中的个股平均市值20亿～25亿左右，一般在50亿以下。当回撤大于10%时，进行观察。当回撤大于20%时，会用股指期货期权or降仓策略。基金经理及亲友持有2000万。行业分散，10多个行业，最大的行业占比10%，自下而上。现在规模1.5亿。
盛冠达股票量化2号：
截止12月15号，今年的收益48.96%，最大回撤9.54%。历史最大回撤30%。2016年6月成立以来年化收益20.78%。
小盘量化选股。技术面因子占70%。基本面为辅。靠交易赚钱。单行业最高占比15%。80~100只股票。等额持有，单票1.5%。个股市值40~50亿。2022年年终开始实施IM期权机制，大概每年2.5~3%的成本。基金经理会密切关注：小盘股平均市值和市净率两个重要指标。当出现明显高估，且中证1000指数没有跟上小盘股市值的涨幅。就会阶段性的退出小盘量化策略，切换到已实盘运作的弱周期量化红利策略，等待小盘股回到合理水平。
可以关注的公募量化基金：
中小盘策略：招商量化精选（对标中证500）。华夏智胜先锋（对标中证500）。华夏智胜新锐（对标中证1000）。国金多因子（对标中证500）。国泰君安量化选股（全市场选股）。南华丰汇（合同对标沪深300，但现在是小盘股）。长城量化小盘（对标中证1000）。大成景恒（对标国证2000）。
微盘股策略：中信保诚多策略。大成动态量化（今年8月15号改成微盘）。诺安多策略（今年6月改成微盘）。金元顺安优质。东方量化成长（今年三季度开始改成小微市值。量价策略为主）。
小盘策略具有高波动的特点。对于多数投资者来说，不要All in，做好风格的均衡配置。
当然，我们我们持有小盘基金时，需要密切关注两个指标：一是否有增量资金入场，二是政策是否有超预期发力。