人形机器人作为一个大的赛道，公众号也前前后后写了30多篇各模块及代表公司的分析对比文章，本篇主要来介绍一家轴承界的单项冠军企业五洲新春，如有对人形机器人相关产业链的公司感兴趣可以查看我的公众号文章列表或直接点击最近几篇的文章链接参考如下，也可以关 住公众号（有福利）一块交流分享人形机器人产业链发展和机会：
第十四篇：抽丝剥茧2000亿轴承市场，人形机器人轴承标的我最看好这3家
第三十二篇：群雄逐鹿人形机器人市场-15家轴承行业上市公司业绩大盘点和看点展望
一、公司基本情况简述
1、公司发展历程
五洲新春深耕精密制造技术二十多年，为国内少数涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的轴承精密零部件全产业链企业。公司轴承主业突出，是国内领先的轴承制造商，轴承磨前技术达到全球先进水平。
2、公司主要产品说明
公司有三大主营业务，分别为轴承、汽车零部件、热管理系统零部件。
轴承部分是公司的核心业务，产品主要包括轴承套圈、成品轴承和风电滚子，其中机器人减速器轴承主要是谐波减速器的柔性薄壁轴承。
汽车零部件主要包括气体安全气囊气体发生器部件、汽车动力驱动装置零部件。
热管理系统零部件主要包括汽车热管理系统零部件和空调散热系统零部件。
3、公司股权架构及主要子公司业务说明
张峰、俞越蕾夫妇为公司的实际控制人，直接加间接的持股合计为27.76%，公司比较重要的子公司包括富立轴承、恒进动力、新龙实业、捷姆轴承、金越轴承、波兰FLT。
富立轴承主要负责生产销售轴承钢管及套圈；恒进动力主要负责民用航空器零部件制造；新龙实业主要业务为空调管路件的生产和销售；捷姆轴承主要业务为圆锥轴承产品的生产销售；金越轴承主要业务为轴承及其配件、汽车零部件的制造和销售；波兰FLT专注于工业轴承的应用研究和销售服务，是欧洲著名变速箱、工业电机重要轴承供应商之一。
二、公司主营业务构成及分析
1、公司营收构成及占比情况
公司的产品主要包括轴承产品、热管理系统零部件、汽车零部件和其他，2022年营收分别占比为58.9%、26.18%、12.28%和2.63%，对应的毛利率分别为18.05%、12.64%、18.47%和59.56%。
2、公司各业务营收和毛利率情况
1）轴承业务
轴承业务按照公司18年之前细项披露的类型，主要是轴承套圈和轴承成品（含机器人谐波减速器柔性薄壁轴承），对应的轴承产品的增速来看，除了20年增速低于整体，21和22年均高于营收。
从毛利率对比来看，公司轴承的毛利率变化与整体营收基本保持一致，毛利率由19年的21%降到22年的18.05%。
2）空调管路
空调管路主要是空调热管理零部件，从营收增速上看整从20年之后公司的整体增速是低于整体增速，且对比毛利率来看空调管路这块也毛利率在不断下降，整体行业的竞争在加剧，跟整个白电行业的大环境有较大关系。
3）汽车零部件
汽车零部件行业包括汽车热管理部件，汽车安全气囊气体发生器，汽车动力驱动装置，22年公司单独剥离汽车零部件业务。
三、公司主要财务指标情况
1、营收和营业利润情况分析
公司的营收从18年的13.74亿增加到22年的32亿，增速快于营业利润的对应4年增速，跟下面的毛利率的持续走低带来的相当影响，这里面既有原材料和人工的费用增加，也有公司新产品在制造成本的波动影响。
2、毛利率和净利率情况分析
毛利率从18年的22.91%持续在下降，23年Q3降到15.84%，原本的轴承类风电滚子毛利会高一些，但行业的景气度影响到后续的增量，占大头的轴承毛利持续下滑是主要影响因素。
而净利率指标相对较好，这块可以说明公司的运营管理还是不错的，下一步结合四项费用率指标来进一步解读。
3、各项费用率指标情况
从整体费用率来看，公司有18年的13.52%降为23年的10.2%，整体效能在提升，进一步看主要影响因素是销售费用率和管理费用率的降低带来的，而在研发费用和财务费用上相对保持在动态稳定的状态。
4、公司总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率情况
无论四总资产周转率、存货周转率和营收账款周转率公司整体都在提升，公司的精益管理上确实在不断优化。
5、公司净资产收益率和资产负债率
公司的资产负债率指标整体还是比较良好的状态，相对ROE来看，没有超过10%的只能说一般，主要因素还是净利润率较低，权益乘数这块中规中距。
6、公司收现比和净现比情况
收现比和净现比来看，公司无疑是优秀的，除了21年稍低，其他基本都接近或超过了100%的优秀基准线。
7、公司现金流量表三大块情况对比
公司经营活动现金流净额除了21年略低，其余均大于净利润，企业整体的销售回款能力还是较强的。
公司的投资活动现金流净流出每年基本在2-3亿，对历年的财报对比可以看出主要是2块，一个是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，另一块就是取得子公司及其他营业单位支付的现金净额（就是企业对外部企业投资）。
筹资活动现金流净流入主要是企业借款取得的现金，结合利润表可以看到，公司的的利息费用从20年开始的就接近4000万，针对12亿多的粗略估计利息费用4%不到，整理现金流情况还是相对安全。
四、公司中短期业绩预估和人形机器人机会点展望
1、公司主要在建工程情况
公司的在建工程主要包括2部分：
1）一是19年公司通过可转债进行的技术研发中心升级项目和2.2亿元的智能装备及航天航空等高性能轴承建设项目，轴承项目截止23年H1项目进度91%，正常今年可以贡献营收，项目达产后年收入2.2亿元，达产后税后利润2,775 万元。
2） 自有自己进行的项目，有望在今年投产的年产 50 万套高速精密数控机床轴承、冶金轧机轴承技改项目和年产 1,580 万套高速精密机床轴承套圈技改项目都有望在今年投产贡献逐步贡献业绩；按照产品平均单价预估达产后预计为公司贡献3亿元营收和近3500万净利润。
2、公司主营产品产销情况
公司在21年除了汽车安全件产能利用率在70%左右，其他均超过90%以上，结合22年的公司固定资产转固只相比21年增加了7000万的样子，预计不太多产能投入，结合下表2公司的产量量情况，公司的产能利用率仍在提升，对比23年半年度和Q3的营收和利润情况，公司的产能利用率应略有下降，持续性待观察。
3、公司人形机器人相关产品进展和机会点展望
从公司公开披露的信息对人形机器人相关的产品基本可以总结为2类：
1）减速器用轴承产品：公司的减速器轴承包含已经应用在谐波减速器上的柔性薄壁轴承（波发生器）并在来福谐波批量供或，大族和中大力德还在送样，RV减速器的圆锥滚子轴承和定制专用的球轴承，谐波减速器用的交叉滚子轴承暂时研发过程中。
2）人形机器人直线执行器部件，主要是针对特斯拉的直线执行器梯形丝杠和行星滚柱丝杠，轴承企业介入这块的逻辑其实相对好理解，轴承是精密零件，在精度，耐磨，寿命都跟传动部件丝杠类有诸多相似之处，设备方面也有不少通用的，针对行业的新动向，公司积极布局还是不错的眼光。
丝杠根据最新的电话交流会已经有样品，行星滚柱丝杠还是难度比较高但单值也高达1万多块，重点关注公司的送样厂家和效果反馈。
最后贴一张之前做的主流轴承厂家的机器人轴承相关布局情况，欢迎大家多补充指正，另外针对五洲新春的毛利率比行业内的人本、南方精工和苏轴低10%多原因各位有知道的欢迎私信我或留言交流，一起学习进步，谢谢。
人形机器人或者说具身智能目前还在产业发展从0-1的阶段，很多时候我们了解一个行业了解一个公司不是为了立刻就能从它们身上收获什么，但随着我们对这个行业不断深入了解，将行业的版图不断补充完善，我们将看到不一样的世界，那时面对外界的任何一则关于此行业的消息你的理解和解读也将会更全面和深刻，这段话送给有缘人，如果愿意交流可以公众号找我，我们也欢迎机器人行业从业者和对人形机器人有一定理解的志同道合的朋友加群一块交流分享，谢谢。