$洋河股份(SZ002304)$ $今世缘(SH603369)$
一、从23年三季报看洋河的增长质量
洋河近几年的三季报（累计）数据如上表，可以发现毛利率是近几年最高的，ROE也是最高的，净利率相比2022年三季度下降，这个看了下原因，主要是由于公允价值波动导致了一些影响，2023年Q3公允价值波动-1.92亿，而同期2022Q3是-7513万，如果去掉这块投资市值的波动后，净利率为34.11%，则和去年基本上差不多了。
所以，从总的利润质量上看，质量并没有变差。我们再来看看23年H1报表中公示的收入具体细项的数值，如下。
从如上这个报表可以发现，洋河23 H1年报中数据可见，中高档酒相对普通酒占比逐步提升，线上相比线下占比提升，省外相比省内占比提升，三个方面都是往毛利率高的方面提升，都是很好的发展趋势。也证明了增长的质量越来越好。
由此，我们可以得出结论，洋河酒当前的收入和利润虽然增长相比2022年的增长有所减缓，但是产品和质量竞争力并没有变得多差，从发展态势上，发展的质量更高，这也就奠定了后续发展潜力。
二、估值分析
在当前洋河Q3三季度，收入14.35%的增长率，利润12.58%的增长率，且是基于更好更高的质量发展趋势的前提下，当前的估值动态TTM市盈率只有13.40，股息率4.00%，明显低估。
若从23整个年度的收入和利润保守计算，按照洋河的收入确认模式，从近几年报表发现，每年Q4净利润和Q3净利润差额在3亿元左右，考虑到今年的整体股票市场下跌比较多，我们假定4季度洋河在投资股票上的公允价值又下跌了1亿元，基于保守取值，假设Q4净利润环比只增加1亿元，则洋河23年去年净利润增长率为（102.21+1）/93.89 - 100%=9.92%，约等于10%的增速。即23年净利润增速保守评估为10%增长率。
按此净利润增速，结合当前时点股息率（2024-4-13）4%，若23年派息至少维持原有60%的分红率下，则今年很快要分红的股息率达到了4.4%，洋河股一跃而成为了高股息股了，挺诱人的吧。若响应国家多分红的号召，洋河分红率稍微再提升一点，则股息率很快就向5%靠近了。
综合来看，结合洋河管理层预期的24年收入增长率实现双位数的目标，当前的估值明显低估不少。即使保守期间，按未来8%的年增长，当前的估值也是明显足够低估。而从上面洋河的产品发展质量趋势，这个增长是非常大概率事件。届时，过几天年报和24一季度财报公布，大概率事件是洋河24年一季度实现管理层宣布的双位数增长（当前洋河24年回款据相关数据是完成了45%），结合当前高股息，则市盈率必然快速上升，股价不涨都不行，非常大概率事件。