价值投资这个词，本身就带有政治正确的属性。从操作风格上看，低估买入、长期持有、高估卖出算是价值投资最经典的模式。这一模式在美国资本市场比较适用，但放到A股市场，就显得有些水土不服。即使是巴菲特和芒格，震惊于中国高速增长的经济，也不敢投资A股，而是选择了港股。并且，巴菲特投资的中国石油，芒格投资的比亚迪，最终的持有期间看上去都没有他们持有可口可乐等企业长。
作为一个优秀的投资者，满意的投资回报率应该达到年化20%。假设一个人30岁以10万本金开始投资，按照年化30%的收益率复利，到60岁退休时差不多能够收获自己的1亿元。30年1000倍，毫无疑问是非常优秀的。几乎没有任何一家公司，其股价能够取得上面的成绩，即使是可口可乐，近30年也没有达到30年1000倍的股价涨幅。
所以，一个人想要通过持有一家公司30年，然后赚了1000倍，概率几乎为零。股市上盛行的造富神话，确实只是神话，现实中根本无法实现。于是，对于投资者而言，在长期趋势上进行部分择时，就成了达到目标收益的必要之路。
假设一家公司净利润为10万，净资产为50万，目前市值为100万，那PE=10倍，ROE=20%，PB=2。如果在进行基本面分析时，发现未来五到十年，公司的净利润将达到50万，在PE不变的情况下，市值将变为500万。这一目标恰好在第十年达到，那么对于投资者来说，这只股票实现了十年五倍，年化收益17%。来自于基本面判断的收益率就是这17%，没有达到20%的优秀标准。那么剩下的3%就需要通过择时来获得，比如在第三年低吸一次，在第六年高抛一次等。
上面的例子是一种很好的状态，大部分收益来自于基本面。现实情况可能不同，尤其是国内市场，择时收益占比更大，有的甚至占主要部分。国内市场除了贵州茅台，其他大白马公司如美的集团、格力电器、伊利股份，只靠基本面都无法实现年化20%的收益目标。
如果目标收益是20%，那么来自于基本面分析的影响应该占比三分之二，另外三分之一应该来自于择时。也就是说，一个人选对了好公司，可以获得年化12%的收益，而择时可以再让我们获得8%的额外收益。于是对于一家普通的公司，按照12%的收益率，大致可以给出7-8倍的PE。之后在PE不变的情况下，基本面指标如每股净利润、每股净资产等每年增长12%。那这只股票就值得投资。
当然，投资是面向未来的，所以投资决策依赖于对未来增长的判断。一家公司过去十年净利润平均增长10%，并不意味着未来也可以。而且大多数时候当前的股票价格，已经反映了过去的辉煌。比如格力电器、伊利股份等确实都是好公司，过去也取得了辉煌的业绩，但市场已经在过去十年的股价上奖励过它们了。未来是否还有增长，就要看竞争优势是否还在，以及竞争优势能够扩大市场最终支撑利润增长。目前看，格力电器、美的集团、伊利股份等大白马并没有明确的答案。
所以，中国式的价值投资，应该是七分基本面，三分择时。