距离海天添加剂事件已经过去一年了，去年国庆到今年国庆，海天味业股价累计下跌了45%，股价从2021年最高点到现在缩水70%。
海天作为调味品赛道的绝对龙头，底子还是在的，但公司确实面临竞争压力，各项经营指标有恶化的趋势。在这种情况下，做为龙头的海天未必是个好的标的。我们要等，等着海天接下来的举动，等着它业绩好转。上半年海天营收、净利润分别是129.7亿元、30.96亿元，同比增速依次是-4.2%、-8.8%。海天经历了近10年来首次营收和净利润双双负增长。
对于上半年亏损原因，海天归结于外部环境变化以及竞争加剧。但从半年报披露的数据可知，曾让海天引以为傲的三大产品，酱油、调味酱、耗油营业收入都在下滑，公司的产品销售确实存在不小的压力。
不过，海天面临的压力远远不止这些，接下来我们依据财务数据重点分析。
1、调味品行业万亿规模，单一调味品增长空间有限
海天是调味品赛道绝对的龙头，公司调味品的产销量连续 26 年名列全国第一，其中酱油、蚝油、调味酱、料酒、醋是目前公司最主要的产品。
调味品行业市场集中度很低，海天市占率第一，也不过拥有7%的市场份额。
调味品分为单一调味品和复合调味品，像酱油、醋、耗油、盐等这些都属于单一调味品，复合调味品包括各种酱料、火锅底料等。
2022年调味品行业市场规模5133亿元，预计2027年市场规模将达到10028亿元。
如果进一步细分，未来调味品行业市场规模的增量主要来源于复合调味品，海天所在的单一调味品赛道增长空间有限。
调味品企业的业绩增速变化，也能说明单一调味品整个行业情况不乐观。企业在2020年就已经面临业绩下滑的困境，5家企业中，只有千禾味业近三年业绩正增长，其余都不同程度的下滑。
如果没有去年的添加剂事件，或许海天的业绩不会出现负增长。实际上，从2019年开始，海天的营收增速、净利润增速一年比一年低，只不过由于它的龙头效应，这些变化被我们选择性地忽略了。
2、利润质量下滑
企业可以通过虚增收入等手段进行造假，从而虚增净利润，让财报看起来很华丽。
净现比=经营活动现金流净额/净利润，可以帮我们衡量公司赚到的钱是不是真金白银。
正常情况下，净现比大于1且越大越好，大于1说明公司每1分净利润背后都有实实在在的现金流入企业，而不是虚增的。净现比越大，利润质量越高，这样的公司越让人放心。
海天味业的净现比在2020年之前都是很好的，但和业绩一样，拉长时间段看，它的净现比从2018年的1.37下降到2022年的0.62，直接打了对折。
虽然对于营收200多亿的海天来说，这些应收账款坏账准备无关痛痒，但不可否认海天的经营指标在变差。
了解海天的都知道，公司在行业中话语权高，全部采用“先款后货”的结算方式，按理说不会产生应收账款。
年报告诉我们，2022年应收账款大增236%，主要是新收购的浙江久晟、红河宏斌应收账款并入所致。海天分别拥有两家公司67%的股权。
浙江久晟主营业务是油茶籽油；红河宏斌主要产品是小米辣、泡酱菜等。海天收购它们有向其他领域拓展的意图，结果如何还未可知。
可以确定的是，收购导致公司的应收账款、无形资产、商誉大幅增加。
3、三项活动现金流净额之和为负，不断消耗现金及现金等价物
企业的现金流有三种：经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流。
按照现金流肖像，2020年到2022年海天的经营活动现金流净额一直大于0，投资活动和筹资活动现金流净额均小于0，公司属于奶牛型企业。
也就是说，海天经营赚钱，同时能满足对内投资和对外分红，这是很不错的。
总结：
海天的行业地位毋庸置疑，股价和估值目前都处于正常区间。但单一调味品市场规模增长空间有限，海天的业绩增速近5年持续下滑，净利润的现金保障能力变差。
按照好公司，好价格的标准，海天现今价格并不具备诱人的机会！