根据CTR数据，2024年一季度广告市场花费整体实现5.5%的同比增长，户外广告市场整体同比增长11%。
其中，电梯LCD和电梯海报的广告花费分别同比上涨23.4%和24.6%（见下图）：
反观$分众传媒(SZ002027)$ 2024年一季度的业绩，营收同比增长6%，归母净利同比增长10%。
乍看起来，分众明显落后于电梯LCD和海报广告市场整体增速！
发生了什么？
分众被竞争对手抢走了市场份额吗？
这个不大可能！
首先，分众的媒体点位规模摆在那里，这不是其他竞争对手能比的（见下图）：
然后，分众锁定客户的能力很强，客户对分众的粘性很强，尤其是亿元级客户，成交率很高，流失率很小，正如在《分众是产业AI化先行者，而不只是送水的》所写（见下图）：
更大的可能性是，2024年一季度的宏观经济复苏不咋地。
虽然一季度GDP同比增长5.3%，较2023年四季度提升0.1个百分点，似乎形势一片大好。
但从一些微观层面来看，似乎却没有感觉，甚至有明显的反差和撕裂感觉。
比如，判断一座城市的经济是否活跃，写字楼需求就是一个很好的观察窗口。
从2024年一季度重点城市写字楼的空置率来看，相比2023年底，只有部分城市小幅下降（见下图）：
其中，一线城市中，北京、广州甲级写字楼空置率出现下降，但也只有0.3个百分点。二线城市中空置率下降的，降幅也都在0.5个百分点以内。
要注意的是，上述还只是统计了“甲级”写字楼的空置率！
若是从整体来看，截至目前，除广州以外，北京、上海和深圳三个一线城市的写字楼空置率都已超过20%，二线城市的写字楼空置率则普遍超过20%，而包括青岛等在内的部分三线城市写字楼空置率甚至已近40%。
随着写字楼空置率越来越高，租金也随之大幅跳水。
2024年一季度重点城市主要商圈写字楼租金环比下跌0.47%，写字楼租金继续下行，市场以价换量态势未改（见下图）：
某种程度上，办公楼的出租情况也可以是经济的晴雨表，判断经济好不好，看什么都不如亲自到商业区的写字楼里走一走。
以前，租金年年大涨，优质写字楼供不应求，特别是那些地段优越的甲级写字楼基本上全靠抢，租户看完房后，只要满意几乎都会立即签约，很少有人谈价格，更不会比来比去，你一犹豫就被别人拿下了。
经济不景气的时候就不一样了，做啥赔啥，企业会倾向于压缩开支，想创业的人也会打消不切实际的念头，大家还租办公楼干什么呢？
在这样的背景下，广告主因为现金流、信心等问题，导致广告投放量是缩减的，尤其是办公楼宇当下这种情况，广告主或许更不想大手笔投放这种类型的广告。
不仅如此，广告需求的缩减，也可能导致广告合同的实际成交价，相比刊例价产生较大的折扣。
而CTR数据是按刊例价来统计广告花费的，考虑到刊例价上调，比如分众年初完成2024年刊例价上调10%的调整，所以CTR统计出来的广告花费数据，会呈现同比大幅增长的态势，然而这并不是真实的广告市场成交情况。
另外，从单月表现来看，2024年3月份的广告市场刊例花费出现了一定程度的回调，与2月相比，同比增幅收窄了10个百分点，仅上涨1.4%；月度花费环比微幅上扬0.6%，显示出广告投放需求在走弱，广告市场在整体增长的同时，依然面临着一些波动和挑战。
正如上周周记所说，宏观经济环境的不确定性，导致广告市场需求面临震荡，这就是分众未来业绩面临的最大风险（见下图）：
而关于这一点，其实在我们决定投资分众这家公司之前，就应该是事先认知到的！
说到这里，投资者要想在分众身上赚钱，我认为至少需要具备以下几点认知：
①分众依然具有强大的竞争优势，以及不可撼动的市场地位，从2023年中国户外广告市场竞争格局来看，无论是从收入还是从行业份额来看，分众都相当于是排名2～10名的营业收入和市场份额之和（见下图）：
②分众拥有日均4亿城市主流人群的覆盖能力，其线下流量核心入口的媒体价值与品牌引爆功能已被更多客户所肯定，已经成为针对核心消费人群的重要品牌投放入口。
同时，伴随流量红利消失，企业越来越重视品牌打造，关注焦点从流量走向品牌，将有更多的企业品牌，选择分众进行大量投放。而且只要中国经济好，人们敢创业，敢投资，他们中的佼佼者就会变成分众的客户，这是分众的重要收入来源。
③广告主的广告投放需求受到宏观经济的影响，所以分众的业绩也会随着经济的波动而波动，但宏观经济波动带来的这种广告需求的“周期性”，本来就是分众这种生意的特性之一，所以要采用席勒市盈率估值法。
④分众成本刚性，也就是说，当营收大幅增长时，而成本几乎不变、或者即使相对小幅增加，就可实现利润的大幅增加。反之，当营收大幅下降时，成本仍然几乎不变、或者即使相对小幅下降，也会造成利润大幅下降。
遇到特殊的年份并不可怕，因为随着广告市场需求的再回暖，分众的经营业绩也将恢复增长，更重要的是，净利润将会以显著高于营收的增速实现更大幅的增长。所以，长久来看，周期性的低谷并不影响我们从分众身上赚钱，因为我们最终赚的钱，其实是公司存续期间赚取的自由现金流之和。