鼠年的A股市场交易在今天结束了，鼠年是一个头部化愈演愈烈的市场，中证1000/中证100已经回到2009年的水平，再往下就是2007年的状态了。
IC/IH也创下上市以来最低，突破了19年11月初的极值点。
IF/黄金，接近18年高点。
过去一年，成长动量是最强大的回报驱动模式，在“无限低即期利率”模式下，短期估值已经不构成约束，表现最差的是红利因子，在鼠年是负回报的，也即是主要流通股东对FV的需求远远压倒了PV。
昨天看到一篇文章，讨论DCF估计与PEG估计的区别，即是贴现率变动的影响对DCF估计而言极大，所以DCF更容易为确定性付出高价，而一旦不确定性增加，DCF就会急剧下调估值水平，DCF方法对“永续经营”的假设也更依赖。我对此的思考是，如果市场普遍使用DCF的观念去估值，那么走势就会类似债券，缓涨急跌，高度一致性，也即是我们更多看到的美股的那种走法：只要超预期，就会在短时间内将预期差全部抹平，时间成本高于一切。
1月中和友人讨论在当前这种环境下怎么大体估计一个互联网公司的价值，我给出了一个拍脑袋的标准：一个用户差不多每年花掉一个月时间在应用上，这些时间拿去劳动也差不多给个3000块人民币或者500美元，作为机会成本去替代，快手2.58-4.85亿用户，在一万亿到2万亿港元之间都是合理区域;B站则在0.7-2亿之间，所以350亿美元到1000亿美元其实都还算可以。当然对这些应用来说最可怕的事情是大家都去搞钱了而不是看视频，所以深圳的年轻人可能是最差的用户。
股票市场对人心性的考验大概在于，每天都会给你计算一次机会成本，这种机会成本都是极值，而不是中位数，更不是平均值，“比较”会带来极大的压力，所以找到自己的“锚”就变得极为重要。
牛年继续牛市是大概率，毕竟还有2/3的股票没怎么涨，当然他们也可能一直不会涨了。不过需求不同，如果你投资的目的是“攒股票”，那股票价格低当然是好事哦，特别是对于可以“永续经营”的企业来说。
好的，鼠年没有亏钱，牛年争取赚钱，祝大家继续满堂红！