牧原的困惑(终)

$牧原股份(SZ002714)$

最近身体欠佳，节后可能要住院治疗一下，乘着节日期间的闲暇，本篇就把《牧原的困惑》这个系列文章收尾了吧。

 前面几篇讲行业、聊对比、说猪瘟，其实只是想表达一个观点，当下的牧原股份是一个很棒的投资机会，不要因为一些偏见而错失。

原本是想再写一篇猪周期，然后专门写一篇牧原，现在合成一篇，可能看起来会有点乱？索性简单点，我把一些理解和认识罗列上，不去追求文章的丰满与逻辑性了，想到哪写到吧。

 1、猪产业可能是为数不多的尚未被整合但是又具备整合条件的巨大产业了，从一到一百的过程中蕴含着巨大的投资机会，怎么重视都不为过。

2、2007-2017年，我国出栏50头以下的养殖户数量减少了55.41%、出栏50-99头的数量减少了23.35%，出栏 5000-9999头的养殖场数量增加了142.71%、出栏10000-49999头的养殖场数量增加了129.28%、出栏50000头以上的养殖场数量增加了714%。不管我们承认或者不承认，行业集中度的提升都没有停止过，先进产能替代落后产能本就是任何行业的发展规律，猪产业也不例外。

3、确定一个行业有投资机会以后，接下来肯定是寻找那个最有可能胜出的企业。牧原的优势并不难识别，与同行业竞争对手经营水准间的差距之大，是别的行业很难看到的，那么为什么大家还是疑虑重重哪？我觉得这与牧原无关，与对行业的理解和认识有关。

4、猪产业无法形成有效库存，这是区别于其他周期性行业的最大不同。无法形成有效库存，就很难让行业长期低迷，时间可控，这对于投资来讲是很大的优势。

5、每个行业都有其优缺点，这个世界上可能就没有完美。新药研发投资大、时间长还有失败的风险；中药不需要研发但是明显缺乏活力；白酒集万千宠爱于一身但是也要面对日渐萎缩的市场与资产低周转的问题。猪产业有明显的周期波动、疫病威胁、产品同质化等等问题，但是巨大的市场和行业整合的可能性足以抵补它的缺点。

6、总有人问牧原的优势到底是什么？我觉得牧原的投资逻辑是他的低成本扩张能力，优势也是这个。低成本保障他能熬过行业寒冬、能保障他可以持续扩张他的企业版图。持续的扩张能力则带来了未来可见的成长空间，两个因素缺一不可。现实已经告诉我们，高成本的扩张是非常危险的，本轮周期不知道是否会有猪企倒下，但是我觉得严重受创是一定的了。

7、股市中大家都想买在最低、卖在最高，但是这么多年了我也没看到谁能成功。试图预测猪周期的人，我觉得大概率也是这个结果。再说，周期低点就一定是股价低点吗？那怎么最近猪价屡创新低，股价还反弹了不少哪？我只知道2700亿市值的牧原没有2200亿时可爱。

8、散养户养殖成本更低也是经常被人说起的事，我就想问问是所有散养户都是这样吗?股市中也有很多个人投资者收益非常惊人，但是是所有个人投资者都是这样吗？而且牧原也并不需要在成本上跑赢所有人，他能跑赢大部分人就可以了，大家想想是不是这个理？

9、很多人觉得养猪这事没有门槛，林园说你要跟农民伯伯比勤劳吗？我说，要是真的没有门槛，为什么那么多猪企的猪都没有养好，只有牧原高歌猛进哪？要是勤劳就是一切，哪还有农业现代化和制造业的现代化哪？养猪是没有什么门槛，大规模养猪门槛就高了，大规模养猪还能保障良好的经济效益，还能不断提升养殖效率的门槛并不比任何行业稍逊。

10、周期低点何时到来？其实我是压根就不猜这个的，因为猜不准。但是非要说其实也可以说说，坊间笑谈牧原何时开始亏损了，行业拐点就快到了。历史上牧原的最长亏损记录是两个季度，这次我们也可以看看这个规律还准不准。

11、老唐说投资可以简化成三个问题，好不好？真不真？值不值？牧原的投资机会也可以套用这三个问题问一问，这块我在《牧原的过去现在和未来》一文中说的很详细了，就不啰嗦了，我的答案是yes。

12、收到很多朋友的祝福，很感动，在此感恩、感谢了

同时看到很多朋友的留言后，想添加一条，再完整表述一下我对牧原的看法。

在猪产业这样一个分散、落后但是市场空间巨大的行业里，一家具有几十年经营历史，经营水准明显超出同行的企业，值得长期跟踪、观察和投资。正如我跟一位朋友聊天时说起的那样，即便你不投资他，这也是一个非常好的投资案例，可以给我们很多启示。

猪股投资其实没那么复杂，猪肉毕竟是个日常生活中能频繁接触到的商品。理解起来，也远比医药、化工、高科技这些需要丰富专业知识的行业，要简单许多，复杂的可能更多是人性因素吧？

 草草收尾，很令人遗憾但是又没有办法。写作时的初衷没变，只要不是为喷而喷的恶意行为，很愿意大家一起来交流和探讨。假如发现有价值的问题，我会再补充到文中以丰富对于猪股投资的理解和认识。