1.本钢转债属性分析

相对重要的属性

评级：AAA，为当前企业债券评级最高级。

折现率：3.837，高评级转债利率较低，借入资金付出的成本少。

转股价值：63 转股价值较低，股价对债价影响较弱，转债呈较强债性。

回售条款：（1）有条件回售条款。本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司A股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。（2）附加回售条款。在本次发行的可转债存续期内，若公司本次发行的可转债募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次回售的权利。可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

赎回条款：（1）到期赎回条款。在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值的119%（含最后一期年度利息）的价格向可转债持有人赎回全部未转股的本次可转债。（2）有条件赎回条款。在本次发行的可转债转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债： 1）在本次发行的可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）。2）当本次发行的可转债未转股余额不足3000万元时。

到期赎回价：119，赎回价较高，意味着不算利率6年后100块的债券会用119元赎回。

逐年利率：0.6、0.8、1.5、2.0、3.8、5，利率很高，尤其最后一年给到5的利率是转债里罕见的，何况他的评级还是AAA。

债券价值：105，根据企业债券折现率、利率、到期赎回价等数值计算得出，此价格为正常该评级债券当前市值

转债方面的优缺点：优点：评级高，为AAA；票面利率高，6年合计28.6%。缺点：转股价值低；正股基本面差、波动小；无下修空间。

公司基本面：本钢板材，辽宁省省属国资控股企业，1998年1月在上交所上市。主营业务：钢板、钢坯和其他副产品的生产和销售。公司是集炼铁、炼钢、轧钢等为一体的特大型钢铁联合企业，主要从事烧结、炼铁、炼焦、炼钢、轧钢、特钢、辅助、供应销售等与钢铁产品相关的生产销售业务，拥有完整的钢铁供产销系统与辅助系统，主要产品包括热轧材、冷轧材、特钢材等。公司通过持续引入世界先进装备技术，对钢铁主业实施装备升级改造，目前公司已形成了近110个系列、300多个牌号，上千个规格的产品系列，主导产品包括汽车高强钢、热成形钢、汽车表面板、家电板、石油管线钢、集装箱板、船板等，被广泛应用于汽车、家电、石油化工、航空航天、机械制造、能源交通、建筑装潢和金属制品等领域，并远销60多个国家和地区。

财务方面：2019年实现营业收入527亿元，营业收入同比增长5.1%，净利润5.56亿元，同比增长-46%。今年前三季度实现营业收入348亿元，同比增长-41.84%，净利润2.84亿元，同比增长-9.58%。今年三季报：货币资金184亿元，资产合计652亿元；短期借款109亿元，负债合计437亿元。资产负债率：67%。销售毛利率：6.43%。净资产收益率：1.37%。

公司方面优缺点：优点：国有企业；股价在历史低位。缺点：夕阳产业；盈利能力差；重资产；缺少概念，难以取得超额收益…

动态市盈率19倍，市净率0.69。由于钢铁行业周期属性强，当前处于逆周期阶段，因此我们从市净率情况进行估值分析

近十年平均市净率1.03，最低市净率0.52，当前市净率0.69，处于历史16%位置，相对较低，同时由于钢价近期强势，该股业绩应有一定回升，下跌空间不大。