$JS环球生活(01691)$ 【招商家电】Js环球业务剥离SN业务美股上市短评分拆初衷：港股流通性较差、市盈率
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回答于 2023-02-24
【招商家电】Js环球业务剥离SN业务美股上市短评
分拆初衷：港股流通性较差、市盈率低无法反映业务合理价值，SN子业务剥离至美股独立上市，更容易被欧美投资者理解，有利于扩大品牌影响力、本土化运营、激励安排吸引人才加入。分拆完成后，SN集团将在北美、欧洲及特定国际市场（不含亚太和大中华地区）运营，JS留存集团负责九阳业务和SharkNinja亚太业务，同时JS留存集团不再并表SN业务。高管层面除王旭宁董事长同时担任留存集团和SN集团董事外，其他执行董事不会重叠兼任。
上市安排：JS所有股东（不仅是港股通股东）都会按比例分配SN的股票，以新股发行和老股减持的方式、上市流通不超过20%的SN股票，剩余的SN股票中对于无法持有美股的港股通股东，可以在锁定期6个月之后在托管机构安排下按照美股交易价格出售。此次分拆提案在获得临时股东大会表决通过、监管机构批准后，预计2023年底前完成分拆上市。此外，控股股东及管理层承诺不参与减持。
关联交易：
1）留存JS集团保留shark/Ninja/九阳三大品牌使用权，继续拓展包括中国在内的亚太区；
2）SN集团产品、渠道、供应链独立运营，JS集团预计在1-2年内帮助SN形成独立的供应链管理体系，Ninja部分产品继续从九阳关联采购；
3）九阳自有清洁品牌不受影响，我们会保障Shark品牌的供应链渠道，实际运营不受影响，具体的关联交易将在之后的公告中公布；
4）SN集团/JS留存集团/九阳股份三方内部协同更多在品牌和研发资源共享成果，发挥更大业务价值。
影响解读：分拆剥离上市提供了SN业务的价值重估机会，鉴于海外可比小家电公司平均市盈率明显高于JS环球港股市盈率，我们认为此次交易三方共赢，利好当前JS环球股价，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球资本市场波动、发行不可行或不适合状况下，方案存在流产可能。