小市值优质成长公司
众源新材铜箔
诺德做的是电解箔，可用于电池电极中，众源做的是压延铜箔，产能亚洲第一，可用于电池结构件中。
1. 压延铜箔的应用：广泛应用于挠性覆铜板（FCCL）、挠性线路板（FPC）、5G通讯、6G通讯、电磁屏蔽、散热基板、石墨烯薄膜制备、航空航天、锂电池、LED、智能汽车、无人机、可穿戴电子产品等行业领域；
2. 需求：国内目前在高端压延铜箔（超强超导超薄，公司未来的发展方向）每年有10万吨的进口需求。目前市场上是供不应求的，众源一直处于满产满销状态。
3. 价格：行业内最贵的是扰性线路板，用于折叠手机，加工费要20多万一吨。公司产品规格多样，从几千到几万都有，主要看铜箔的厚度，公司目前在新能源领域的铜箔加工均价大概在1W左右。18μm为压延铜箔的分水岭，18μm加工费2.5W起，越薄越贵。
技术壁垒：行业不存在特殊的技术壁垒，唯一区别是工艺，进口的机器能做到6-7μm，但是投入高，一套（轧机+清洗线）机器要1.6-1.7亿，而且机器很难定，订单已经排到2025年。众源在洛阳和当地的研究所合作开发设备，已产出2台机器，一台成本在3000万左右，目前最薄能做到10μm，目标向着6-7μm去做，等工艺成熟稳定了上量很快，而且成本比同行更低，按现在的产品加工费计算，一年就能回本。
公司情况
1. 新能源业务：公司去年新能源占比是5%，今年的提升在100%以上，之前公司并没有特别重视新能源动力电池这方面业务，今年来公司重点就放在开发新能源客户，预计明年这方面业务增长会超过今年
2. 公司下游：公司直接供应的新能源下游有国轩高科，间接供应的有宁德时代，比亚迪这些；
3. 现有产能：目前产能11W吨，其中最薄能做到10μm，目前已经可以实现量产产，超薄这块业务供不应求
4. 行业地位：压延领域规模国内最大，与第二名是倍差关系。
5. 大宗涨价对公司的影响：公司赚的是加工费，基本没什么影响
未来预期
1. 产能增长：计划通过技改和融资等形式扩产，到25年会有50%-100%的增长，技改大概每年会有10-15%的增长，公司会考虑融资来扩产（结合公司实际情况考虑）；
2. 产品结构优化：未来会加重新能源方面的业务，同时再拓展超强超导超薄铜箔业务；
3. 客户结构优化：与资金流充裕的客户合作，同时主动寻求新能源方面客户，提升新能源业务占比。
4. 募投产能：超薄铜箔量产，每月300吨，加工费2.5W/吨起（按18μm去测算10μm的加工费更高)，那么毛利就有9000W，有望贡献6000W利润。
后续扩产会十分迅速因为设备都是自己开发的。
5. 技术储备：公司有多项新材料技术储备，如气凝胶，泡沫铝等材料，技术上已经达到量产要求，但因资金问题搁置，未来会考虑实现量产。
6. 铜价下跌：铜价下跌后对公司的资金成本负担会有所减少。
7. 上游材料：与奇瑞成立合资公司驿通国际资源有限公司，在铜矿开发上进行合作。
空间测算（个人观点）
新能源业务：0.55亿元
其余业务：0.8亿元
合计：1.35亿元
分块估值：新能源业务部分给予30PE，16.5亿元，其余业务部分给与20PE，16亿元，21年合理估值32.5亿元
22年业绩测算
新能源业务：0.8亿元
其余业务：0.8亿元
超薄铜箔业务：0.6亿元
合计2.2亿元
分块估值：新能源业务部分给予30PE，24亿元，其余业务部分给与20PE，16亿元，超薄铜箔业务部分给予30PE，18亿元，22年合理估值58亿元
这个位置对应明年10PE的公司，肯定是机会大于风险
作者：KK-QQ
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来源：雪球
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