$万达电影(SZ002739)$ 电影行业研究起来简单，因为票房都是透明的，不会像旅游、餐饮、饮料，下载个app，票房就能看得到。
一是对标正常年份。万达最有依据的正常对标就是2018年，最近3年疫情而2019年是个例外，观影业务毛利率下降至6.5%左右，万达回复是宏观经济和观影影响，但是此前2016-2018年份都是14.3%附近，哪怕21年一季度也是如此，那么观影业务14.3%是有很强参考价值的。其它业务大概占比10%，这个其他业务包括影投、影视制作等等。
二是主要业务组成。对标2018年可以发现，40亿营收，观影业务24.4亿，毛利润3.48亿；广告、餐饮、商品11.2亿，毛利润3.13亿，合并计入毛利润在11.13亿元。往年万达的销售费、管理费、财务费税金等等都在10亿左右。所以该部分净利润是1.2亿附近。
三影投业务预测。23年春节档，万达投资的两部片熊出没和流浪地球2，万达本来就只是联合出品，就算盈利也可以忽略不计了。
综上，由于近两年万达关停亏损和新开门店做了一定业务优化，如果23年一季度全国观影票房依然在180亿左右，万达一季度净利润大概在2亿-2.5亿左右，200亿总票房则净利润在2.5亿至3亿左右。Q1的净利润3亿以上就是超预期，毕竟今年春节档没有像唐探3那样主投主控的大爆款上映，后续影投业务维和防爆队、天星术、寻龙诀2、三大队可以期待。
因为电影行业现金流充裕，这种一手交钱一手交货的行业不存在账期，这就是大消费的优势，金奶牛，所以正常情况是可以给到25倍市盈率左右，龙头可以溢价25-28。这几年万达一直在财务“洗澡”，该爆的雷都爆完了，那么18元股价对应的市盈率在26倍左右，19元对应市盈率是27.6，20元对应市盈率是29，所以没有疫情困扰的情况下，18-20元附近区间的股价是合理的，再向上就是给的龙头溢价和影投炒作、市场预期炒作、情绪炒作、成长空间炒作。