一直以来都在跟大家聊我们的权益策略，固收+这块很少和大家去沟通，这两年股弱债强的单边行情下，固收+组合很多从绝对收益上看可能已经成了“固收-”，投资人体感可能不佳，这块我们也无法很难做到逆势而为。
固收+类策略的初衷，本就是通过资产配置的方式，降低组合的波动率，实现相对稳健的收益表现。以我们的低波动小幸福策略为例，它是15%权益类基金+85%债券类基金。虽然成立以来权益市场表现不佳，但截止到上周五（2024.3.1），我们目前在管的各渠道低波动小幸福这一固收+组合，时隔7个月净值均已创下新高（扣除投顾费、申赎费），上次高点在2023年7月底。
以成立最久的低波动组合为例（成立于2022年1月25日），测算了下这个策略运作以来的表现情况，截止到3月1日，超额收益为2.61%，如果大家按建议持有期去持有，即使在过去2年这种权益市场不断下行的行情中，正收益占比也能达到97.74%，而期间该组合的最大回撤，仅有3.40%，同期偏股基金指数下跌31.73%。
今天我想从几个高频的问题入手，以低波动小幸福组合为例，跟大家拆解一下我们团队是怎么做固收+投顾组合的。
1、 整体思路方法和权益组合一样吗？组合中权益资产和债券资产的定位是什么？
我们团队整体的组合管理思路一直是先设置合适的跟踪基准，然后在跟住基准的基础上力争超额。对于低波动小幸福投顾组合，我们选择的基准是15%*偏股基金指数+85%*普通债券基金指数（注：2023年12月20日起，低波动小幸福业绩比较基准中的固收部分由中证全债更换为了中证普通债券基金指数）。
对于股债配置比例，我们团队是不大去做大仓位择时的，所以我们的固收+组合权益中枢会长期保持在15%上下。每次都精准的择时正确很难，我们更倾向于利用“股债跷跷板”效应去降低组合波动，在市场极端情况下做小幅度的超欠配。
对于权益资产，和权益组合不同，固收+组合中权益资产的配置上，我们会更关注基金的回撤控制。由于仓位本身不高，因此一般只能配置4只左右的权益基金，所以我们会选择波动率更低、分散度更高、回撤控制更好的权益基金，以此来相对平稳地跟踪住我们选择的基准。
对于债基部分，这是我们组合的安全垫。我们非常关注基金的费率和安全性，就像造房子，地基一定要稳要牢固。在债基选择上，我们不会选择进攻性较强的品种，相对搏取超额收益更关注回撤控制；另一方面，通过组合配债基，我们会注重债基策略的均衡分散，纵使没有超额收益，理论上也是可以进一步降低风险的。
2、 超额收益主要来自于哪里？
我复盘了下低波动小幸福的业绩，超额收益主要来源于权益仓位。债券基金部分也有一些超额，但没有权益那么多。权益仓位上，其实2022年我们是跑平的，年中有波新能源的行情没吃到（组合欠配了新能源），后面只是把落后的追上；超额收益主要是来源于2023年，且2023年贡献了很大的超额，核心原因还是在于风格的暴露上。组合整体权益部分相对基准在大盘价值风格的暴露获取了较多的超额收益，这部分资产在2023年的行情中相对更加抗跌一些。
3、 组合中为什么没有配置二级债基及偏债混合基金？
有投资人关注到，我们固收+组合有个特点：没有配置一只二级债基/偏债混这类的固收+基金。我跟大家讲下背后的原因：一方面，权益对权益、债券对债券这样配置，更便于我去跟踪基准；另一方面，这类基金的管理费相对来说比纯债债基更贵一些，我们又不需要基金经理协助进行仓位的二次判断，因此配置这类基金性价比不高。
其实这个策略表现我还是基本满意的，但是看到很多持有人没有信心，回本后卖出、甚至出现亏损就卖出，这些都是并不理智的投资决策。伴随着权益市场的回暖，固收+组合或也可以提供不错的预期收益。
希望通过本文的交流，大家能对固收+组合给予更多的信心和耐心，未来我也邀请了我们团队债券部分的研究员入驻社区，跟大家进一步分享我们债基方面的研究。
$主动派滚雪球(TIAA051004)$ $兴证全球进取派优选(TIAA051002)$ $兴证全球低波动小幸福(TIAA051003)$
观点仅代表个人，不代表公司，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。兴证全球低波动小幸福组合策略的投顾费率为0.30%/年，兴证全球基金对兴证全球低波动小幸福组合策略的风险等级评级为R3。兴证全球低波动小幸福投顾策略于2023年12月20日修改了业绩比较基准，原业绩比较基准为中证偏股基金指数（930950）*15%+中证全债指数（H11001）*85%，修改后的业绩比较基准为:中证偏股基金指数（930950）*15%+中证普通债券基金指数（930610）*85%，具体变更情况详见官方公告。本投资组合策略股票类基金仓位(股票型基金、偏股混合型基金、股票指数基金等)范围在10%-20%区间，债券类基金仓位(债券型基金、偏债混合型基金、债券指数基金等)范围在80%-90%区间，货币类基金仓位（即货币市场型基金）范围在0%-5%区间，其它类基金仓位（不属于股票类、债券类、货币类定义的其他基金）范围在0%-5%区间；其中，偏股混合型基金指最新报告期披露的股票类资产不低于基金资产60%的混合型基金，偏债混合型基金指最新报告期披露的债券类资产不低于基金资产60%的混合型基金。