近日茅台$贵州茅台(SH600519)$ 的暴跌，引发众多铁杆信仰者的恐慌，同时所谓周末易方达的内部流出演讲稿，又成为大家的神奇天书，似乎终于找到了茅台暴跌的原因。
更令人惊奇的是，所有人、包括很多大V都言之凿凿地表示未来要把政策（ZZ）的因素作为重要考量因素之一。
这难道不是从股市创立的第一天，所有投资者就应该纳入的核心因素吗？
信仰者其实容易落入几个陷阱中：
（1）简单归因
（2）宏大叙事
（3）因果倒置
（4）缺乏了解
（5）反应过度
简单归因：将茅台的长期上涨简单归因于企业持续的高毛利和稳定的业绩，无视背后复杂的原因；将暴跌简单归于政策的变化，无视基本面的变化。
宏大叙事：人们往往容易陷入宏大叙事之中，失去对真实世界的认识和敏感度，毕竟感性的口号和故事更容易打动人。比如美好生活、中国崛起、中国奢侈品、对标人头马XO和天价威士忌等等，却看不到现实的世界里，大家对白酒其实越喝越少了。
因果倒置：茅台信仰，茅台股价上涨，机构抱团茅台，这三者之间的因果关系可能是复杂的。谁是因？谁是果？又或者互为因果？
缺乏了解：茅台股票的投资者中的大部分未必是茅台消费者，甚至可能都未必是白酒爱好者。哪怕是经常喝酒的人，也未必对白酒消费和产业有深刻的理解。
反应过度：对于政策和ZZ反应过度，比如艰苦朴素，这是我党一直以来都坚持的。且，这一次再提倡也没有当年的八项规定更加猛烈吧？况且喝茅台，也并不和艰苦朴素相矛盾。
下面想让我们从全局对茅台的走势有个真实的认知。
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从上图我们可以清晰地看到：
1.从基本面看，无论是营收、利润还是销量，茅台存在着典型的周期性，这一点在股价上亦有体现。但2019年之后的狂飙走势，削弱了茅台的周期性。但是，能否就下定义茅台是成长大白马？未必。
2.在2019年之前，茅台股价的波动和基本面的波动，基本呈现了一致性的周期波动。
3.茅台的营收、利润和销量增速，波动在逐步收敛，即慢慢归于平淡。实际上，从2018年开始至今，茅台的三大指标增速明显回归普通。其中，销量近4年的同比增速仅仅维持在个位数，如果考虑到经销商的囤货行为，这个销量对应的真正的消费含金量，或许还要打个折扣。
4.茅台股价在2021年创了新高之后，就一直很明显的处于一个箱体震荡之中，无法向上突破，而前几天终于向下突破了箱体。当然，这里面有两年来大盘不稳的原因。
5.股价从2019年至2021的这波最蔚为壮观的上涨，和企业基本面出现了明显的背离（要实现超额收益，重要的是增速的持续上涨和预期），其本质的原因究竟是什么？机构抱团？茅台信仰？还是中国传统文化的复兴？
以上问题，值得深思。
我们再来看看五粮液$五粮液(SZ000858)$ 。
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和茅台相比，五粮液的波动没有茅台那么强烈和明显（背后原因或许是茅台遭遇过几次非常大的危机事件），但同样呈现出明显的周期性。
五粮液在2019年开始，同样出现了明显的增速下滑和股价持续攀升的背离，而2019年和2020年，五粮液的销量甚至出现了负增长。
不同的是，五粮液自2021年创了新高后，作出了明显的非常大级别的三浪下跌趋势。
如果我们放眼中国白酒前四强，又会看到什么场景呢？我们将茅台、五粮液、泸州老窖$泸州老窖(SZ000568)$ 和汾酒放在一起：
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总体来看，四大名酒的营收总额的增长较为稳健和优秀，这得益于泸州老窖和汾酒在茅五的示范效应之下，也干出了非常靓丽的业绩，对冲了茅五在最近几年增速明显放缓的局面。
另外，总体净利润的平均增速相对比较稳健，且波动在收敛。
销量在2017年之后，有了明显的降速，总体而言，白酒消费的确显示了疲态。
四大名酒的产量-销量，我们姑且理解为企业加库存或存老酒（暂不清楚是主动还是被动），其每年同比变化呈现了非常大的波动，且波动方向与销量基本同向（销量越高，当年的产量越高，库存也越高），尤其在2021年，达到了史无前例的高峰。主要原因是汾酒、五粮液和泸州老窖的产量-销量同比增速迅猛，分别为935.5%、531%和279%。
上图为茅五泸汾各项指标的历年复合增长率，从中我们可以看到，茅台的营收复合增速最高，且遥遥领先，而净利润复合增速最高的则是汾酒，而产销量多年来增速最快的也是汾酒。
可以说，在最近十多年茅台和五粮液的光环照耀和示范作用之下，汾酒可能才是最大的赢家。
另外，还有一个事实我们要明确认识到：在很长一段时间内中国第一白酒是五粮液，无论营收也还是利润要远超茅台，茅台的营收在2009年超越五粮液，当年分别是82.42亿元和79.33亿元，而扣非净利润在2005年超越，分别是11.18亿元和7.87亿元。
再回到以茅台为代表的中国高端酒，让我们对当前各种观点做一个全面的反思。
1.茅台有非常高的护城河 烧铁观点：从经营指标看，其他高端白酒也非常优秀，茅台的护城河更多在于品牌溢价。
2.茅台代表了中国文化奢侈品，应该走向世界 烧铁观点：文化和白酒的确需要奢侈品，但奢侈品的代表未必唯一，且奢侈品未必长命，看看众多高端汽车的下场。
3.高端白酒的逻辑在于量稳价升，未来空间无限 烧铁观点：白酒目前还是喝的，而不是像威士忌那样一口口品鉴的，价格从几百到几千，未来能否到几万？存疑。高端酒局，一晚上喝10瓶普茅，花掉几十万，这恐怕不太现实。除非未来喝茅台的逻辑发生重大变化，比如大家都浅尝辄止，不光瓶，那可以推动价格再上个台阶，但这样或对销量也同时产生负面冲击。
4.茅台业绩稳健，是难得的长期大白马 烧铁观点：从前面的分析我们已经看出，茅台的业绩指标虽然依然优秀，但已经归于平淡，且股价走势和业绩出现了明显的背离。
5.随着高端白酒集中度的不断提高，销量进一步上升 烧铁观点：随着疫情带来了的消费克制和健康理念，商业不再靠简单吃喝拉关系，这两大原因对白酒消费形成了长远而深刻的抑制影响。销量增速下台阶，在上面几张图中已经很明显了。
6.茅台是扶贫，是共同富裕 烧铁观点：茅台作为当地税收大头，的确具有一定的“转移支付”功能，但无论是扶贫，还是共同富裕，强调的是机制的完善，倡导的是公平思想，向低收入和打工者的权益保障倾斜，而不是简单的给钱。
7.提倡艰苦朴素，拒绝奢侈浪费 烧铁观点：这是我们一直提倡的精神，况且喝茅台并不算奢侈浪费，毕竟只有有钱人才会喝，喝茅台更多是一种“转移支付”，或“割韭菜”，且茅台的税收贡献占比，遵义市是56%，贵州省是18%，这是当地民生和税收的重要支柱，不可能说干掉就干掉。
8.白酒是一类致癌物，要坚决打击 烧铁观点：一类致癌物有很多，除了酒精转化的乙醛，还有腌制食品里的亚硝酸盐、烧烤食品里的苯并芘、香烟里的尼古丁、装修建材里的甲醛等。未来，人类当然会越来越减少这些东西的摄入，但也不可能被一下子消灭干净。或许在几百年后，白酒才会消失。
最后，
总体而言，随着抱团和信仰的缓慢崩溃，茅台股价可能会进入一个中期的下降和调整，回归基本面。未来，茅台当然还会有稳定和优秀的业绩，只是业绩可能不再那么“亮瞎眼”，中国高端白酒消费增速，大概率慢慢下台阶。而唯有未来的成长性、飞速的增长预期，才会带来超额收益，否则便只是一个大蓝筹。
然后，跟在后面“享福”的次高端，比如汾酒、洋河等，如运营得当，完全可能接过棒，在茅台撑高的广阔天空里依然有不错的收益和前景。
这像极了香港房价和上海、深圳房价之间的关系。