互联网金融三剑客的三季报都出炉了。笔者作为三家公司常年老股东，认为三家表现各有亮点。
一、东方财富
不得不说，2C的大哥永远是大哥，东方财富是最能把握机会扩张，增长最快的公司。
2021年第三季度营业总收入为38.56 亿元，同比增长47.85%；归母净利润 25.07 亿元，同比增长57.76%。东财在2020年三季度的140%的高增速上，继续高歌猛进，吸引了越来越多的机构投资者。
东财的高增长主要体现为两方面：
1. 最亮眼的天天基金：前三季度天天基金收入达40亿，同比增长75%；天天基金的日活跃用户数量大增：2020年底，日活236万人，2021年半年报，达到了337万人，增长率43%。同时，天天基金是代销基金的电子商务平台，属于旱涝保收的轻资产，商业模式好，这一块值得高估值。
2.东方财富证券：东财证券业务的亮点是市占率一直在提高。前三季度A 股成交额同比增长20.47%，但是东财佣金收入增长了53.11%，说明其一直在抢占新用户。由于炒股软件好用，资讯、股吧等功能全，东财在零售券商中的地位不断提高。东财证券的营业收入，2019年排名第33，2020年前进了10名，到第23了。以这个趋势，再过几年东财证券有希望成为全国零售券商前五。
同时，东方财富证券的净资产收益率也在券商里面是最高的，这就是互联网券商的优势。
跟传统券商还没超过2015年高点业绩的表现相比，东方财富可谓是独一无二的增长王中王。
另外，东财的资管业务也在逐步发力，东财自己发行的基金，目前规模也达到了50亿出头，增速同样很快，这方面同样有望吃到我国证券市场不断发展，居民财富管理需求不断增加的红利，虽然目前规模还很小，但将是未来长期增长点。
预测东方财富的2021全年净利润预计80亿，同比增长67%，年报的高增长已经没有什么悬念。
总之，东方财富是具有稀缺性的零售互联网券商，管理层极富进取心，把握住了建立基金代销平台，收购券商等重大时代机会。牌照齐全，且营销能力强，多年来稳健大幅增长，To C的企业基因更像阿里巴巴。
东财的隐忧在于，证券行业陷入低谷熊市导致业绩下滑的风险。但是笔者判断未来是慢牛行情，在这样的条件下，东方财富的成长能力是最强的。
二、恒生电子
恒生电子是 2B（对公服务）领域业内当之无愧的王者，其历史久，人才储备足，管理成熟，其他金融IT公司只能望其项背。几乎所有的证券公司，大部分基金公司都用恒生电子的IT构架服务（稳定可靠），所以恒生电子议价能力强，长期来看最稳，值得三者中最贵的估值。
三季报亮点：
1.恒生电子的Q3单季度实现营业总收入10.69亿，同比增长48.72%，营收增长是超预期的（虽然有上年度新收入准则基数较低的原因在）。这些营收的增长，将会在后面出来的财报上体现为利润的增长，因为恒生电子行业地位高，而且客户都是优质客户，历来利润率一直保持在高位。
2.大资管（基金公司）IT 实现收入 3.60 亿元，同比增长 100.37%；今年无论是公募还是私募基金，都在加大IT投入力度，头部大公司都要请恒生电子来做IT系统，因为恒生电子的服务最稳定可靠。
3.合同负债超预期。合同负债29亿，公司履行完合同义务后就可以确认为收入，所以可以放心看多后续的年报。
至于三季度净利润显示出亏损的原因，一是因为恒生历来第三季度都是净利润低点。今年因为合同太多忙不过来，多招聘了1500多员工，这些人产生了大量的工资等成本；而这些招的新人要产出利润却要等后面的年报才能体现出来。
二来是因为公司投资方面同比收益下降，原因在于今年三季度证券市场整体表现欠佳。其实，证券投资的波动属于正常现象。从历史投资盈利的战绩来看，恒生电子的投资能力是值得信赖的。
展望后市，我国金融企业数字化转型持续推进，金融机构IT 投入不断加大是恒生电子的持续性机会。
深市主板与中小板合并、公募REITs试点、公募投顾试点、新三板改革、北交所设立等政策红利释放，也利好恒生电子。
预测2021年全年，在新收入准则影响消除的前提下，预计营业收入增长36%，达57亿，按照净利润率30%算，净利润可达17亿，归母净利润比2020预计增长30%；扣非净利润比2020预计增长55%。
三、同花顺
同花顺的日活跃用户，其实还是在稳步增长的：根据同花顺年报和半年报，
2016年，平均日活跃用户900万人；
2017年，平均日活跃用户1178万人；
2018年，平均日活跃用户1057万人——因为熊市，炒股的人减少；
2019年1H，平均日活跃用户1236万人；
2020年1H，平均日活跃用户1406万人；
2021年1H，平均日活跃用户1437万人；
二看营收和利润增长情况：
第三季度，同花顺实现营业收入8.58亿元，同比增长27.49%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长24.19%。
这里的增长，主要靠的是增值电信服务，也就是APP个人用户买资信和软件产生的收入，
而给券商引流的广告收入与2B的服务收入主要会在第四季度确认，所以四季度的营收和利润会占大头，这点跟恒生电子类似。
不同于东方财富主要针对个人客户（2C），恒生电子主要针对机构客户（2B）；同花顺是2C与2B两条腿走路。
同花顺三季报的两个亮点：
1、预收款方面，2021Q3 公司合同负债为11.3 亿元，环比2021半年报（10.8 亿元）小幅增长4.6%、合同负债金额达到历史最高值区域，为后续收入确认、利润释放奠定基础。
2、现金流方面，三季报销售商品收到的现金流为25.4 亿元，同比增长20.4%，而半年报同比增速为15.7%，即第三季度现金流同比增速出现季度环比改善，判断四季度现金流情况会更好。
而同花顺的隐忧是，基金代销没有竞争过东财，而且差距越来越大；
同时，日活跃用户在2020，2021年也没有增加，未能在行情活跃的时候扩大领先优势。
但是，同花顺的对2B业务逐渐发力，特别是现在私募基金蓬勃发展，这方面有望成为未来增长点。
2021年报预测，营业收入增长34%，净利润增长34%，
总的来说，同花顺是个一心一意做产品和技术的公司，技术积累深厚，APP用户数量最多，企业基因更像腾讯。同花顺多年来不靠融资、不靠并购，只靠内生增长，轻资产运营，业务拓展比东财保守；反过来也可以说，同花顺的财务状况，要比东财更加稳定和健康。2020年报净资产收益率达到37%，是妥妥的赚钱机器。
由于目前科技股整体回调，同花顺30倍的TTM市盈率已较为便宜，虽然未来不确定性高于恒生电子和东财，但它是三剑客中预期收益最高的公司。因为同花顺股票风格，属于长期震荡不涨，涨起来突然暴涨的类型，因为其流通市值只有300亿，其股价的大起大落对普通投资者来说是比较难熬的。
四、总结
受益我国居民财富管理的巨大长期需求，在互联网金融这个离钱最近的赛道上，三剑客是遥遥领先的三个上市公司，暂时还看不到第四名的接近。
同花顺————由于估值较低，风险与预期收益均较高；
东方财富——已经成为了发展快速的白马新蓝筹，引领行业且增长能力强；
恒生电子——长期来看护城河最深的，值得三者中的最高市盈率估值。
利益相关：笔者重仓以上三家公司，所提标的不作推荐。