随着洛玻半年报浮出水面，市场对于这一份成绩单并不满意，因此整个8月份A股单月跌幅达到了-11.55%，港股单月跌幅达到了-18.8%，主要原因：1、半年度扣非净利润仅有2300万，-87.58% yoy；2、光伏玻璃毛利率仅有9.71%，下滑20个pct，令人匪夷所思。但仔细拆解洛玻的财报，其实会发现：公司的光伏玻璃扩张非常稳健，并没有出现经营问题，并且首次提到了碲化镉的注入。
一、Q2经营净利润贡献近5000万
虽然半年财报说扣非净利润只有2300万，但真实Q2经营净利润应该是在4877万左右,而且还是扣除了1000万信用减值，这个减值主要是对于新增的票据和应收账款的坏账计提了减值，如果未来收入继续扩大，引起应收账款的增长，还是会做坏账减值计提的。Q1的经营净利润为3780万左右，1-6月总的经营净利润为8657万。（计算规则：经营净利润=经营总收入-经营总成本-税金及附加-销售费用-研发费用-管理费用+资产及信用减值）
从季度经营净利润变化可以看出，公司逐渐从去年四季度最黑暗时刻走出来，整体光伏玻璃的经营在不断复苏。
二、受限于Q2新建的桐城试产及产能爬坡，账面毛利率下滑
首先，横向对比，和龙头福莱特玻璃对比：
福莱特：去年上半年光伏玻璃毛利率为48%，今年上半年毛利率为22.6%，下滑了25.4pcts。
洛阳玻璃：去年上半年公司的光伏玻璃的毛利率为30%，今年上半年毛利率仅为9.71%，下滑了20.2pcts。
假设石英砂和天然气今年上半年涨价，引起成本上升，毛利率下滑，可以用福莱特毛利率变化作为影响因子为：22.6/48 = 0.47，对应洛阳玻璃的毛利率应该是14%(30%*0.47)，但实际仅为9.71%，对于这5pcts的超预期下滑，是否表示洛玻作为二线光伏玻璃厂商，在面对原材料成本上涨，无法有效保证毛利率？答案：不是，真正原因是桐城1200t/d的新窑，整个二季度都在调试，并没有贡献收入。
截止到6月底，洛玻的光伏玻璃日融是3200t/d，相比于去年年底日融500t/d，近6个月的时间增加了600%的产能，但其中的桐城1200/t产能4月份投产，整个5、6月份都在试产，到8月底才达到了设计的产能、成品率，也就是整个二季度3200t/d产能中有1200t的产能是不贡献收益的，因此整体的毛利被拉了下来，这也就是洛玻毛利率超额下滑5pcts的主要原因。
三、光伏玻璃加速扩张+薄膜电池注入提上日程
截止到6月底，洛玻光伏玻璃日融是3200t/d,福莱特为15800t/d，相差1.2万吨日融，目前在建的产能包括：宜新、秦皇岛、合肥，以及可能收购的台玻，估计能增加4000t/d左右产能，进一步缩小与福莱特之间的产能差距。
除了光伏玻璃，受托的成都中建材、瑞昌中建材以及凯盛光伏注入上市公司，首次在财报中提出，给市场传递了一个信号：洛阳玻璃蜕变为薄膜电池的主导者，已经越来越近。
共勉：相信价值投资：虽然过程是坎坷的，但未来是光明的。无论何种投资理念和框架，投资过程都是颠簸的。光伏玻璃扩产20倍+唯一的国内碲化镉玻璃主导者，洛阳玻璃未来的涨幅空间非常大，相比于现阶段的波动可以换来数倍的收益，洛阳玻璃的风险收益率非常高。
坚定持有！！！
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