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截至2023年上半年，中药指数是今年以来唯一上涨的医药细分行业。为什么中药板块涨得比较好？本文来探讨一下。
（一) 中证中药指数十八多年来，价格指数的年化收益率是14%，含上分红的全收益指数也能够达到15%。
（二）医药六大子行业比较。
医药六大子行业：医药商业、医药器械、医药服务、生物制品、化学制药、中药的分化非常大，有政策的影响，也有外部环境的影响。
但是，估值却具有趋同性。我们看下PE（TTM）的变化。
2019年时，中药的市盈率是20倍至30倍左右。生物制品创新药的市盈率是50多倍。医药板块的市盈率整体是40倍左右。
到了2023年，各个细分子行业的市盈率都回归到了30倍左右，ROE也都到了15%的水平。医疗器械和医药整体就同涨同跌。
生物科技西药方向和中药方向，分化明显。以2021年为分界点，涨跌方向对调，可以作为两个独立的板块进行平衡。
截至2023年7月底，中证中药指数的市盈率是25.87倍。
（三）2021年后都有哪些不同？
（1）政策引导：支持中医药产业发展规划，上升驱动；西药同质化进行医保谈判和集中采购，降价驱动。
（2）企业改革：考核指标净利润增速、分红、ROE，激发企业经营活力，完成股权激励目标。
企业改革包括国企混改、资源整合、股权激励。中药行业里面的央国企占比很高，央国企占中证中药指数的数量是34%，市值占比50%多，而医药板块整体的央国企的占比是15%。
混改、资源整合项目、员工激励都有中药行业内部上市公司基本面发生了深刻变化的例子。
（3）创新驱动：2020年12月份出台的中药注册的分类标准，四个方向里面有三个方向刻画的是中药的创新方向。
中药的创新药是把中药里面的成分提取出来，形成临床实验；
中药改良型西药是把给药的用途、吸收的方法、用药的计量，拓展适应症；
完全的中药特色分类，国药准字C批号，古代经典名方；
同名同方，最容易被集采的方向。
中药的竞争环境比西药的竞争环境要好得多，西药都是朝着同一方法论、同一病症处理，中药同病不同症，可以差异化的竞争。所以整体的商业环境要比西药的好。
（四）中药行业的优势。
看到中药行业的优势了吧？
从集采的角度，中药平均降价幅度比较温和。中药的产业链比较长，上游像农业--多方共赢，上游成本端影响价格趋势上涨，中游像加工制造业--质量控制，下游像零售消费业药店--可以不完全依靠院内诊疗。所以中药上市公司的整体产业链的差异化非常明显。
中药的业绩增速有了拐点。相比过去六年无增速，从2022年起的预期增速16%，业绩有了反转。
中药企业的现金流整体上比西药企业好。生物科技、生物医药领域、西药领域的应收账款周转率，收款和现金流差，计提损失，业绩出清，所以估值一低再低。CXO医药研发外包的大量的资本开支，创新萎缩的时候，没有办法弥补之前的开支投入，对于CXO，对于西药领域压力大。
中药有着消费属性的医药，ROE和景气度都有所提升，成长具有稳健性。中药材需要严格的种植环境，指导农户进行生产种植，相对规模化的生产，所以周期性不明显。
除此之外，还有其他优势。比如养生养颜对于诊疗领域的替代，比如减肥以前用医疗器械，现在吃药就可以了。不只是用作治病，还用作提升生活质量。比如医美，不用注射，而用调理的方法，从而得到外貌皮肤改善。
为什么海外纳指生物科技的创新能做起来? 国外与国内的生物药企差别很大，创新不是把整个的生命周期都做完，不是把研发、临床、生产和销售都做完。
每个药企都在自己非常小的领域做专做精，大型制药企业进来进行收购，有着全球生产制造销售途径，现金流好，收购再进行全球开发。
中药不仅仅自己自身创新，而也在介入到生物科技领域创新，做得有点像的。
总之，医药行业内部分化有着中西两条线，哪边基本面好到哪边配置。现在中药政策边际改善，差异化的竞争是优势。西药也需要差异化的竞争，国内的一些创新药也已经开始做差异化的创新方向了。
整体上，医药作为刚性需求的行业，满足自身健康需求。与全球医药发展的一些进度跟方向的差距，比芯片领域相对海外的差距是要小很多的。医药整体需要从过去这种同质化竞争，开始走向差异化竞争的良性的生存环境。整体医药领域中药的市值占比14%，居民健康需求、生活质量的提升、治未病、治慢性病，都是中药领域。中药的基本面已经有改善了，西药正在改善的路上。
（五) 中药行业的垄断性。
整体医药行业细分，整体简单总结就是上游偏科技、中游偏制造、下游偏消费，下游直接面对消费者。
基本面上上游的西药的科技属性竞争激烈，回款周期现金流差，中药上游的优势就显现出来了。
正如同科技和包括农业的主要消费，都是优秀行业，而环境生态差时，科技属性的公司现金流差，可能就不好做了。
而且越偏上游的创新，专业程度越复杂，越偏下游的越容易分析，压力越小，中药偏消费属性，下游的公司也多些。云南白药、东阿阿胶、片仔癀都是生活中能够接触到的。当然也不是没有缺点，政策管控可能会严格些。但是，消费品都是这样，所以一些上市公司也具有垄断性。
（六）中证中药指数。
中证中药指数包括了片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、白云山、太极集团、华润三九、以岭药业、吉林敖东、广誉远等上市公司。平均自由流通市值100多亿，属于偏小盘的公司多些。
中证中药指数行业分布，包括了品牌中药、中药OTC、中药处方药、中药创新药、中药注射药、配方颗粒。
很多中药上市公司相对具有垄断优势，很多的百年老字号都有很深的护城河。
所以中药行业值得配置。
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