转发上海泊通的市场观点
近期市场的走势确实超出我们的预料，指数阴跌的背后有个股的杀跌，任何一个不好的消息都可以让个股闪崩，和08年2000点以内的走势很像。上周我们的跌幅比沪市指数的跌幅略大，主要是因为之前我们持仓的某些强势股在补跌。有一个特征值得注意，市场在沿着我们的逻辑分化。之前我说过为什么我们此刻并不害怕，因为我们持有宝钢万科等股票，他们有成长有高股息率，但是市场却抢购他们低利率的债券，这是个巨大的套利空间，所以我认为中报后平安、招行、万科、宝钢等公司是不会创新低的。事实上，市场在这个逻辑上分化很严重。看深圳成指再跌10%就回到2014年大牛市的起涨点，上证略好一些，难道我们的企业在过去的四年里没有成长吗？显然不是，万科、平安、长江电力、茅台、招行等公司平均的收益率是500%，指数几乎跌回原点是谁在裸泳，很显然是概念股和壳公司。我相信这个分化会继续，就像上证50指数和创业板指数的分化一样。
应对这样的情况，我们并不陌生，此刻对于我们来说就是取得了站在了2013或者2014年估值底的情况下，重新再来一次的机会。重新再来演绎一次可以用永续债的思维来构建组合，因为估值低意味着有分红能力的公司，用分红的方式帮我们提高收益率的效果会很明显，之前我讲过2014年买长江电力到现在为什么可以翻5倍，而每年业绩增长只有10%，就是分红导致的持仓成本降低，但是如果估值过高，这种降成本的效果就不会这么明显。所以此刻我们看待持仓里的每个好公司都是一张票息持续增长的好的永续债。比如万科未来5年，业绩复合增长25%，股息也是25%的增长，现在23元买入，未来长期估值不变的情况下，5年后万科的股价会到70元，同时5年累计分红为每股9.22元，不计算红利再投的收益率是5倍，和2014年买入持有到现在一样。这样的机会5年一次吧。
最近市场脆弱，问贸易战的人很多，事实上我觉得贸易战已经是明牌，没有什么看不懂的。这里我只想讲一个观点，中国的发展靠的是勤劳，没有国家因为中国的发展变坏，贸易战不应该打败勤劳的人。我印象中金融危机倒下的都是懒惰的国家，靠金融和旅游为支柱行业的国家。我们投资也是一样，相信自己做的事情有价值，没有遗憾，就不用怕。不做亏心事，不怕鬼敲门。正是如此巴菲特才会说，别人恐惧的时候我贪婪。
卢洋 9月11日夜