上周头两个交易日反弹后，接下来4个交易日出现了回调，但是我们看到了积极的因素。首先，回调中出现了严重的缩量，沪市日均成交额1050亿，可以判断目前50%以上的机构投资者和80%的散户是休眠状态，回调的主因是机构投资者里面净值敏感的人在出货，并不是基于基本面的考虑。其次，如果我们认为外资是基于长期基本面考虑而买入A股的人，可以看到这些资金的流入是有持续性的，包括回购、产业资本增持等力度都是历史上底部时候同样的力度，所以目前从基本面和估值的合理性角度看也是扎实的底部区域。
最近有些机构的观点也提到目前是底部区域，但是未来反弹是基于价值股搭台，成长股唱戏，我们并不同意这个逻辑。目前位置确认的底部一定是长期反转的底部，并不是小反弹的底部，所以一定需要有一个扎实中长期逻辑走出来，我认为是在去杠杆的背景下，几乎所有行业都在回归理性，从而出现良币驱逐劣币的行为，市场的资源和份额都向头部企业集中。因此未来中长期走势并不是2012年以后出现的成长股带动行情方向的情况，反而是像美国2012年以来走出的指标股大牛市，70%的股票下跌，10%的大市值公司大涨。这是符合经济基本规律的，在顺势而为的情况下市场没有理由到小公司手里去，小公司想要创业成功，只能依靠从未出现过的技术壁垒并且构建独特的商业模式。
上上周报告里我们提到，宝钢2.58%的短融和万科4.05%的债券发出来，就是市场转变的催化剂，当机构资金对这种低收益债券的强烈追求的时候，为什么我们不买宝钢或者万科股息率更高的正股呢？所以我认为目前买入平安、宝钢、万科等股票的资金，并不是来自传统意义上的A股投资基金，他们有可能是外资、保险公司、银行委外等对长期有绝对收益的好资产有强烈需求的资金。而这些资金的抄底是具有持续性的，只要这些好资产的基本面不变坏，他们就会持续买入，毕竟这些资金的可能规模在几十万亿，而A股里面有这种特征的股票的流通盘只有几万亿，除非价格涨到非常离谱，否则这些股票走出美国的亚马逊、苹果、微软等一样的走势。
卢洋 9月4日夜
上海泊通投资管理有限公司
本文是转上海泊通投资管理有限公司总经理卢洋先生观点