潍柴动力3季报分析——最好与最差并存

先讲个规律，每当业绩不好看时，潍柴披露的报告就会粗略些。

因而对于喜欢做对比分析的人来讲，是件很痛苦的事，徒增了很多找材料的工作........         

       3季度，重卡销量19万台，同比2020年下降55%，创近5年来的新低，可以说是遍地哀嚎！更有整车厂家打出4季度“去库存，降风险”的口号；不仅仅整车厂家难，经销商也难，国五压货消化不完，降价也不太好卖，现金流不健康；司机也难，货太少，贷款买个大货车经常趴窝，稍微有钱赚的单子，都要靠抢，日子比以前难过太多.....

        在这样的背景下，潍柴交出了最近5年扣非净利润最差的第3季度报！其实从年初各个整车厂家的“开年即决战”   的策略，以及3季度重中轻卡的销量可以早早预期到..

         与此同时，这也是潍柴历史上最好的3季报，无论是最好的3季报，还是近5年最差的第3季度报，谜底揭开的一刻，已不重要，重要的是搞清楚潍柴年度15%增长是否达成？潍柴是否对工程重卡、乃至对整个重卡依赖度在减弱，成为弱周期的公司

         由于3季报披露太少，因此需要结合凯傲，商用车网的数据，做大致的分析，不过也不会误差到哪里去

 【潍柴年度15%净利润增长能否实现】

      要达成需要完成年度106亿的净利润，也就是单4季度需要达成27亿，首先历史上4季度从未达到过，顶峰18年4季度达到过26.56亿，尤其是物流重卡占7成以上时，单季度基本都是在（除3季度传统淡季）20-25亿净利润。

     从凯傲的强势复苏强劲3季报来看，全年为潍柴带来20亿净利润（前三季度已超过14亿，4季度将近6亿）问题不大，要知道20年凯傲对潍柴的贡献不过是4亿，陕重汽不做希望，能处理好去库存，22年可以轻装上阵，已着实不易了；承担贡献利润的大任还是在潍柴本部的发动机上，从4季度看，配套农机，配套工程机械（地方债发行形成实物工作量进度来看），难度较大，同时重轻卡仍然承压，预计4季度净利润20亿左右，年度99亿左右，增幅8%，结合目前1317亿市值，市盈率13.3倍，比较符合现在的实际，谭总15%的增长偏乐观

【潍柴是否还是重卡周期股】

       上半年的情况，上篇文章已经分析过了，重卡发动机销量占总发动机销量首次下降到50.5%。就第3季度报来看，凯傲+非重卡发动机利润（农机，大缸径，轻卡）贡献大概率会超过50%，这将是潍柴有史以来第一个单季度非重卡相关对净利率贡献过半，这在18年哪怕19年都是无法想象的事。。。

       凯傲没有辜负众望，接过了利润贡献的大旗，年度贡献超过“法士特+陕重汽”重卡双雄基本是板上钉钉，下一步“农机动力总成+大缸径+高端液压”成为新的稳健利润贡献点，估计不会太远....

 $潍柴动力(SZ000338)$  

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